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“這是價值事務所的第2150篇原創文章”

關于AI是能重構整個世界的新一代技術革命，這點已經是共識了，但被市場漏了的是，AI想改變世界一定要有機器人的參與。因為機器人才是AI最重要的物質載體，我們目前看到的AI都是“虛無縹緲”的，是“軟件”，要想他發揮真正的作用，還是需要給他一個型讓他落地，如此才算是一個真正的“數字生命”，這個型，自然就是機器人。

畢竟我們人類實實在在的生活，還是需要有型的物質。

就好比我們需要和人聊天，雖然現如今AI也可以聊天，比如元寶、豆包等大模型都有聊天、打電話模式，但總會覺得“很假”，但如果將大模型落在人形機器人上，哈，那就不假了，我們完全可以同他一起聊天一起生活，詳情可見多啦A夢……

如果說大模型是AI的大腦，那機器人就是承載這個大腦的軀干與手腳，能讓AI真正走進社會、工廠、家庭，實現從能說會算到能做會干的跨越。

所以，機器人其實是非常值得我們關注的領域，雖然現如今發展還處于較早期，但已經有確定性較為不錯的企業了。

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汽車界極其稀缺的 Tier0.5 廠商

拓普集團深耕汽車零部件行業四十余年，是國內汽零行業較為稀缺的科技平臺型企業。我們之所以能夠在機器人ETF中看到他，所長個人也覺得他切入機器人的邏輯非常絲滑，核心就在于拓普并非是為了做機器人而做機器人，而是在汽車行業沉淀四十余年后核心能力的順勢延伸。

就好比所長一直給大家舉的例子，公牛從插線板到新能源充電槍/充電樁乃至儲能，美亞光電從大米色選機到牙科CBCT，金龍魚從米面油等供應商到中央廚房預制菜佼佼者，一家企業能否從一個賽道跨到另一個賽道，核心看他是否具備相應的能力，第二增長曲線看似是“新賽道”，但其實就是老賽道的延伸。

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拓普集團走到今天，算是精準把握了中國汽車產業每一次轉型的機遇。

1983-2003 年，拓普依托合資車企國產化紅利，通過內飾件進入一汽大眾、上海通用等頭部供應鏈。

2004-2015 年，開始布局底盤系統與輕量化產品線，完成從內飾件到系統件的跨越，同時開啟全球化客戶拓展。

2016 年至今，又抓住新能源汽車爆發的風口，綁定特斯拉等核心客戶實現體量躍升。

總的來說，拓普的成長得益于綁定核心客戶實現放量 + 平臺化布局提升單車配套價值。合資品牌時代，其核心業績支撐靠上汽通用，2012年，上汽通用在其營收中的占比為27.2%；自主品牌崛起期，又深度綁定吉利集團，2019 年，吉利在其營收中的占比高達 31.9%；新能源轉型期，2016 年便切入特斯拉供應鏈，伴隨上海超級工廠投產實現配套產品持續擴容，特斯拉在其營收中的占比從 2019 年的不足 4% 提升至 2023 年的 40%，同時還拓展了華為、比亞迪、理想等優質客戶。

在單車價值量方面，公司通過多產品線布局實現跨越式提升，從 2015 年上市時的三五百元增長至目前的約 3 萬元，單車配套價值提升近 60 倍。

在產品端，拓普是國內少有的覆蓋 NVH 減震系統、底盤系統、熱管理系統等八大產品線的汽車零部件企業，能夠為車企提供模塊化解決方案，打破了傳統單一品類供應商的合作邊界。

產能端，采取 “就近配套、快速響應” 的布局策略，在全球設立 90 多個制造工廠，國內安徽工廠配套蔚來與比亞迪、重慶工廠服務賽力斯，海外波蘭、墨西哥基地對接特斯拉歐洲、北美工廠，實現與整車廠產能的深度契合。

成本端，通過一體化壓鑄等工藝優化、規?；c精益管理實現極致控本，2024 年公司汽車零部件業務 “白癡指數” 僅 1.26，三項費用（不含研發）長期控制在 4% 左右，在同行業中處于領先水平。

正是一直能夠打入最頭部品牌供應鏈并深入合作，使得拓普在產品、產能、成本各方面能力都極為突出，得以與品牌進行“Tier 0.5 級”深度合作，提升客戶粘性與價值。

典型如特斯拉，自2020年起，雙方的合作便不斷升級，從傳統的 Tier1 逐步升級為Tier0.5 模式，即拓普深度參與特斯拉整車設計，并為其提供模塊化解決方案。2021 年，拓普的熱管理系統也進入了特斯拉供應鏈，這使得拓普在特斯拉供應鏈中的地位難以替代。2022 年，特斯拉銷售金額在拓普營收中的占比提升至 40%左右。

2023年，拓普與特斯拉的合作便開始跨界，成立電驅事業部，2024 年投資 50 億元建設寧波機器人核心部件生產基地，為 Optimus 提供核心關節模組，其中2條電驅系統生產線于 2024 年 1 月正式投產，年產能為 30 萬套電驅執行器。

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人形機器人最好的牌

首先我們需要知道，汽車產業與人形機器人產業上有不少重合的地方。

比如技術層面，汽車自動駕駛的 “感知 - 決策 - 執行” 系統與人形機器人架構一脈相承，特斯拉便是將 FSD 純視覺感知架構直接遷移至其 Optimus 機器人，小鵬 Iron 機器人亦是移植的汽車智能駕駛傳感器融合技術。

硬件層面，兩者不少核心零部件都高度關聯，且供應鏈均遵循大批量、低成本、高質量的要求，汽車供應鏈模式能夠有效改寫人形機器人的成本規則。

落在拓普身上，便是其將 IBS 業務積累的電機、減速器、電控技術直接遷移，目前已實現執行器、靈巧手電機的批量供貨，并積極布局軀體結構件、傳感器、足部減震器等產品，逐步構建平臺化產品布局。

所以，懂了吧，拓普集團跨界機器人不是亂來的。

另外，哪怕有這些優勢，拓普也不是自己想跨就跨的，而是被特斯拉這個大哥拉著一起走的。

目前拓普已經在為特斯拉的Optimus 提供核心關節模組，除2024 年 1 月投產的寧波產能外，公司還在規劃泰國、墨西哥等海外基地產能，匹配特拉斯的量產節奏。

在拓普的汽車客戶矩陣中，除特斯拉外，小鵬、華為-賽力斯、小米等企業亦是布局人形機器人的實力派選手，既然拓普能同特斯拉就人型機器人達成合作，其他的客戶自然也可以。

執行器和靈巧手可以說是人形機器人價值量最高的核心硬件，前者占整機成本的 30%，后者占比 17%，因此，拓普集團人形機器人方面的業務可以說非?？孔V，也非常值得期待。

據開源證券測算，當人形機器人量產百萬臺時，執行器與靈巧手市場規模將分別達 413 億元、242 億元。假設公司在核心客戶中的份額為 30%-50%，平臺化布局下單機配套價值量提升至 6-8 萬元 / 臺，人形機器人業務將為公司增厚凈利潤約 27-60 億元，業績彈性顯著。隨著 2026 年特斯拉 Optimus Gen3 量產版發布，拓普集團的機器人業務很快就會進入業績兌現期。

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還有其他看點

除了人形機器人外，拓普集團其實還有一個不錯的看點，即液冷解決方案。

這主要是AI高速發展帶來的新需求，因為 AI發展過快，數據中心算力需求呈爆發式增長，傳統風冷技術已無法滿足高性能芯片的散熱需求，液冷技術由于高散熱、低能耗、低噪音等優勢，現如今已逐漸成為行業主流。

拓普集團依托在汽車熱管理和 IBS 領域的技術積累快速切入液冷賽道，研發出液冷泵、溫壓傳感器、流量控制閥、氣液分離器等核心產品。目前公司已向華為、NVIDIA、META 等頭部企業對接推廣相關產品，并取得首批 15 億元訂單。液冷業務與公司現有技術體系高度協同，汽車熱管理的流體控制技術、精密制造能力可直接復用，隨著 AI 算力需求的持續釋放，液冷業務也必將成為公司未來又一重要增長點。

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通過前文的敘述，大家應當能想到拓普這些年業績表現不俗，事實確實如此，2016到2025的近十年間，公司營收復合增速高達25.11%，歸母凈利潤增速則為18.25%，2025全年營收增長11.21%至295.81億，利潤下滑了7.38%，主要是受海外工廠產能利用率較低影響，但隨著海外產能爬坡與規模效應釋放，公司盈利能力必將逐步修復。

2025業績稍遜顯然是短暫的，汽車主業本就還大有可為，不出意外今年人形機器人業務就會增厚業績，后續的液冷業務也很值得期待，拓普集團的新一輪快速增長可能就始于今年。

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