朋友圈最近被CPO刷屏了。

光模塊、1.6T、AI算力——這些詞輪番霸榜。你隨便打開一個基金平臺，輸入“AI”或者“算力”，能搜出一大堆基金。

可問題是：這些基金，真的是在買CPO嗎？

我花了三天時間，扒了市面上十幾只號稱“布局CPO”的基金。還翻了四家龍頭公司最新的一季報。今天把結果攤開說。

一、你買的“CPO基金”，可能連CPO的邊都沒摸到

先說一個扎心的事實。

工信部印發(fā)文件明確提出，到2026年底，新建智算中心CPO適配比例不低于60%。政策鎖定的不僅是未來的需求，更指明了產(chǎn)業(yè)鏈的確定性方向——這是國家級的背書。

但很多基金，名字里有“AI”、簡介里寫“算力”，前十大重倉股里真正的CPO標的，可能只有一個，甚至一個都沒有。

我看了某只規(guī)模不小的泛科技基金，持倉全是芯片和軟件，光模塊一只都沒有。這就是典型的“蹭熱點”。

怎么識別真?zhèn)?？我總結了一個最簡單粗暴的辦法：打開前十大重倉股，如果沒有同時出現(xiàn)中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信這三家公司中的兩個以上，那這只基金大概率只是“掛名”CPO。

為什么是這三家？因為它們是整個光通信產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績兌現(xiàn)最確定的一環(huán)。主動偏股基金的前20大重倉股中，光通信相關占了5席，其中中際旭創(chuàng)排第1、新易盛排第3、源杰科技第11、天孚通信第12。基金按這個方向配置，說明機構共識已經(jīng)非常清晰。

二、那些真正買CPO的基金，到底買了什么

來看一只真正重倉CPO的基金——中航機遇領航混合C。

截至2026年3月，這只基金的前十大重倉股里，CPO光模塊相關標的合計持股占比約40.49%，是它第一大核心賽道。具體拆開看：

天孚通信排第一，持股占比9.53%，是CPO光引擎組件龍頭，英偉達獨家配套，市占率超過60%。

中際旭創(chuàng)排第二，占比9.43%，全球CPO龍頭，1.6T光模塊已實現(xiàn)量產(chǎn)，在英偉達供應鏈中獨家份額超過70%。

新易盛排第四，占比9.25%，同樣是CPO模塊龍頭，1.6T光模塊良率在92%以上，英偉達GB300核心供應商。

這三家加起來就占到了接近28%，再加上工業(yè)富聯(lián)、仕佳光子的倉位，CPO的純度接近四成。

它的選股邏輯也很清晰——優(yōu)先選擇已實現(xiàn)量產(chǎn)、訂單明確的標的。不炒概念，只買已經(jīng)能看到業(yè)績的東西。

市面上另一種高純度的選擇是通信ETF國泰（515880）。6月初它的規(guī)模達到382億元，在同類產(chǎn)品中排名第一，光模塊含量超過50%。

核心權重股跟主動基金差不多——中際旭創(chuàng)占15.64%、新易盛15.57%、天孚通信6.85%。被動指數(shù)的好處是透明、低費率，不怕基金經(jīng)理風格漂移。壞處是跌起來也直接，沒有擇時的緩沖。

三、真龍頭的一季報，數(shù)據(jù)不會騙人

說完基金，再說公司。再好的基金經(jīng)理，也得買對票。

中際旭創(chuàng)，2026年一季度營收194.96億元，同比增長192.12%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。一個季度賺的錢，超過了2024年全年。800G和1.6T光模塊放量，是它的發(fā)動機。

為什么重要：中際旭創(chuàng)不僅是CPO的龍頭，還是機構配置的第一重倉股。公募基金在光通信上持倉最重的就是它。大錢往哪兒流，信號很清楚。

天孚通信，2026年一季度營收13.30億元，同比增長40.82%；歸母凈利潤4.92億元，同比增長45.79%。有源光器件業(yè)務在2025年全年實現(xiàn)收入29.98億元，同比大幅增長81.11%，占比提升到了58.06%，已經(jīng)成為驅(qū)動增長的主引擎。

它的獨特價值：天孚通信是全球光器件一站式解決方案的領頭羊，在CPO領域已經(jīng)做了前瞻性布局，核心光器件產(chǎn)品已實現(xiàn)穩(wěn)定交付。跟中際旭創(chuàng)和新易盛不太一樣——它是產(chǎn)業(yè)鏈上游的關鍵零部件供應商，毛利更高。

為什么重要：機構配置光通信的第四大重倉股就是天孚通信。它在基金圈的地位，說明了市場對光器件環(huán)節(jié)的認可。

新易盛，2026年一季度營收83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。利潤增速低于營收，主要受匯兌損失拖累，一季度財務費用高達5.22億元。

但這個拖累是非經(jīng)常性的。它的1.6T光模塊已經(jīng)開始出貨，預計二季度起量更明顯，呈現(xiàn)逐季遞增的趨勢。

為什么重要：新易盛是全球少數(shù)同時具備800G以上光模塊規(guī)?；慨a(chǎn)和1.6T光模塊率先交付能力的廠商之一。機構給出的評級基本上是買入和增持，90天內(nèi)目標價集中在700以上。

劍橋科技，2026年一季度營收12.87億元，同比增長43.98%；歸母凈利潤1.18億元，同比大幅增長276.44%。高速光模塊業(yè)務規(guī)模的擴大，是它業(yè)績暴增的核心動力。

跟前三家比，劍橋科技的絕對規(guī)模還有差距。但接近三倍的凈利潤增速說明了兩個事實：一是它基數(shù)較低，所以彈性更大；二是整個光模塊行業(yè)需求確實很旺盛，中小廠商同樣受益。

四、行業(yè)底色：CPO正從概念走向商用

CPO今年為什么這么熱？兩個力量疊在一起了。

一個是政策。工信部明確要求2026年底新建智算中心CPO適配比例不低于60%。這意味著未來幾年的需求是鎖定的，不是靠猜的。全球AI專用光收發(fā)模塊市場的規(guī)模，2025年是165億美元，2026年預計沖到260億美元，連續(xù)兩年增速接近60%。

另一個是業(yè)績。以中際旭創(chuàng)為例，一季度單季57.35億元的凈利潤，已經(jīng)超過2024年全年的水平。這打破了“科技股只有概念沒有業(yè)績”的刻板印象。是財報自己證明了——需求確實存在，公司確實在賺錢。

五、一個獨立風險分析：別在估值泡沫里追高

數(shù)據(jù)說完了。但我得說一個不好聽的事：估值已經(jīng)不便宜了。

以中際旭創(chuàng)為例，一季度的市盈率大約在80倍出頭。不是便宜貨。毛利率46.06%，凈利率32.40%。盈利能力很強，但市場已經(jīng)給了相對積極的定價。

更具體地看，新易盛2026年一季度的環(huán)比業(yè)績出現(xiàn)下滑——2025年四季度歸母凈利潤是32.05億元，而2026年一季度降到了27.80億元，這是九個季度以來第一次環(huán)比下滑。雖然季報發(fā)布后股價大跌了一波，但風險沒有完全消失。

CPO賽道上，最大的風險不是競爭，不是公司基本面崩盤，而是對預期的定價太滿，對后續(xù)容錯空間太小。

另外，基金扎堆配置也是雙刃劍。主動偏股基金前20大重倉股中光通信占了5席。如果市場風格切換，或者有新的技術路線出現(xiàn)，這些重倉股的拋售壓力會比較大。

六、三個不花錢的實操建議

第一，如果你手里有CPO相關基金，先打開它的前十大重倉股。數(shù)一數(shù)里面有多少是光模塊和光器件龍頭。少于兩個的，心里要有數(shù)，它其實在買別的東西。

第二，如果真想保持CPO的配置，建議在ETF和純正主動基金之間做選擇。ETF透明、低費率，適合長期持有。高彈性的主動基金適合風險承受能力更強的人，但也意味著波動更大。

第三，無論選哪條路，倉位控制比選基金本身更重要。純CPO主題的產(chǎn)品波動不會小。把相關倉位控制在總資產(chǎn)的合理比例內(nèi)，是你晚上能睡得著覺的前提。

CPO這一輪的熱度不是純炒作——政策打底、業(yè)績跟上、技術突破。這是真需求在驅(qū)動。

但正因為邏輯清晰，市場給它估值的時候也基本沒有打折。所以不要再亂追了。弄清楚自己買的是什么——是基金的名字，是前十大重倉里的真實票，還是你研究過之后對賽道的判斷——遠比聽別人推薦一個代碼重要。

本文所有分析基于基金定期報告及上市公司公開財報，僅為客觀梳理和數(shù)據(jù)解讀，不構成任何買入或賣出建議。CPO/光通信行業(yè)受AI算力需求、中美科技政策、技術路線迭代等多重因素影響，當前估值處于歷史較高水平，存在回調(diào)風險。過去的高增長不代表未來可持續(xù)。請讀者結合自身風險承受能力獨立判斷，謹慎決策。作者與文中提及的任何基金及公司無利益關聯(lián)。