不是所有公司的“副業運”都像養元飲品。

高考生不再相信六個核桃的補腦神話，主業賣不動，2025年營業收入、凈利潤的雙位數下滑，養元飲品近期股票卻漲得還不錯。

發力的不是補腦的植物蛋白，而是花16億買下的長江存儲0.99%股份，讓這家飲料公司搖身一變蹭上“科技概念”。問題是，投資能為養元補夠營養嗎？

沉迷投資未盈利

上市公司拿部分閑置資金投資賺錢的并不少見，比如七匹狼去年主業微利，靠重倉騰訊、寧德時代等公司獲得超3.7億元投資收益，占總利潤的97%；雅戈爾賣衣服也不怎么賺錢，但靠投資撐起了利潤。

養元飲品2023至2024年，凈利潤為14.67億、17.22億。2025年，總收入53.36億元，同比下降11.91%；歸母凈利潤12.6億元，同比下降26.84%。今年5月，其市值卻一度攀上600億元高位，很大原因在于養元飲品敢“賭”，愿意拿出遠超凈利潤的錢去參與投資。

2021年5月，養元飲品發起設立泉泓投資基金，規模達30億元；2025年10月再度增資10億元，養元認繳比例高達99.925%。

泉泓投資基金的巨額資金并未反哺其日漸式微的飲品業務，而是投向了長江存儲、瑞浦蘭鈞、重慶紫光華智等一眾與主業毫無關聯的硬科技賽道。

業內將其投資風格總結為：什么行業火就投什么。截至2025年末，對外投資金額累計達到43億，幾乎相當于養元飲品一年的營收額、三年的利潤總額。

跨界投資的起點并不順利，例如2023至2024年，養元對“中冀投資”項目的投資虧損分別為1.95億元與1.75億元，加上2022年約1億元的虧損，三年累計虧損達4.83億元。截至去年年底，公司投資活動產生的現金流量凈額為-3.17億元，43億元的投資目前賬面價值不到39億元，還處于虧損狀態。

最值得關注的一筆，也是養元最有希望翻盤的一筆，是泉泓投資于2023年12月以貨幣出資方式對長江存儲控股股份有限公司增資的16億元。

據天眼查資料，長江存儲是一家集芯片設計、生產制造、封裝測試及系統解決方案為一體的存儲器IDM企業，NAND閃存芯片產量全球市占率已超過10%，逼近全球第三。

今年一季度長江存儲營收超過200億元，5月19日，長江存儲在湖北證監局辦理輔導備案登記，擬首次公開發行股票并上市，上市前的靜態估值為1600億。

養元飲品持有長存集團0.99%的股份，公司把這16億算作了“其他權益工具投資”，長江存儲若上市暴漲，養元投的部分將繞過利潤表，直接變成賬面上的凈資產。

5月，養元飲品作為“長江存儲影子股”，股價一路飆升，刷新高峰后回到理性降溫階段，隨著6月長江存儲IPO的推進，又將迎來持續波動。

一個賣飲料的公司把這么多現金砸向芯片，也說明核桃乳主業難覓增長曲線，只能另辟蹊徑了。

養元需要補營養

與投資有峰值有波谷有故事相比，養元飲品的主業六個核桃就不太樂觀了。

養元飲品的前身是1997年所成立的河北元源保健品飲料，因經營不善，公司始終處于虧損狀態。直到2005年被掛牌出售，時任總經理的姚奎章開始游說工廠員工共同集資創業。

2008年，三鹿奶粉的三聚氰胺事件引起轟動，讓奶制品行業元氣大傷，許多人開始對動物蛋白飲品的信任度直線下降。同時，植物蛋白飲品也得到了更多消費者的青睞，迎來高光時刻。

逢年過節，誰都要帶著牛奶去串門，“六個核桃”成了動物奶制品的完美替代品。養元飲品也靠著“六個核桃”一舉扭虧為盈，乘著行業的東風，在此后的十多年里飛速發展，2015年公司營收達到90多億，2018年成功上市，一罐核桃乳成就了“前衡水首富”姚奎章的百億財富。

養元飲品是典型的營銷驅動，2014-2018年間，在廣告營銷上的支出累計超過20億。近年來，養元飲品在核桃乳中的龍頭地位并沒有想象中這么牢固。不僅營收利潤雙雙走低，核心產品銷量持續萎縮。同時，養元飲品推出的養元飲品燕麥奶、椰奶等多種植物奶新品，也“石沉大海”。

首先，產品創新乏力，與年輕人健康低糖的消費習慣脫節。

2025年公司銷售費用6.5億元，是研發投入的近16倍，“重營銷、輕研發”。另從“六個核桃”的營養成分表來看，每100毫升六個核桃中含糖量約為3.5克，在如今消費者習慣先看配料表再決定是否下單的時代，已逐漸轉變為潛在競爭劣勢。

其次，六個核桃常年被質疑的“智商稅”問題也沒有被澄清。

核桃乳大單品常年占公司總營收的八成以上，基本屬于單條腿走路。但消費者發現，“六個核桃”只是商標，一瓶飲料中也沒有6個核桃；六個核桃的生產成本中，易拉罐成本占過半，而核桃仁成本占比還不足20%，多次因涉嫌虛假宣傳被推上被告席。

在渠道上，養元長期依賴“流通+商超”傳統渠道體系，盤踞下沉市場，直播電商等新興渠道也未能有效接棒，2023年末，“六個核桃”還被曝出某地經銷商卷走上千萬公款跑路的丑聞。

2025年，公司線上銷售營收占比僅為4.5%，日常消費場景承接明顯不足。

“用腦多喝六個核桃”的營銷概念被徹底推翻，只能依賴節日送禮場景。

2026年一季度，養元飲品財報發生“反轉”：營收25.6億元，同比增長37.5%；扣非凈利潤7.4億元，同比增長33%。看似樂觀，其實營收增長也主要是受春節時點后移，核桃乳銷售旺季延后影響。

真實情況是，六個核桃，確實賣不動了。

養元飲品在分紅方面還是挺大方的，上市8年，公司累計分紅高達177億，分紅募資比高達5.2。

自2018年上市以來，養元幾乎每年實施分紅，且多次超出當期凈利潤。從股權結構來看，養元飲品股權高度集中在實控人姚奎章家族（含一致行動人）及創始核心團隊手中，合計控股超77%的股份。

2025年，養元飲品現金分紅率高達150%，這意味著，公司不僅將當年的全部利潤都分給了股東，還動用了往年留存收益，著實“慷慨”。

一邊是持續萎縮的主業，一邊是盈利存疑的投資，養元可能需要先為自己的戰略智慧“補補腦”。

來自本原財經