“收益不是唯一的衡量維度，在參與投資之前，我要先想好下行風險、上行空間是多少，綜合評估其性價比”。

來源 | 《財經》新媒體　文｜蔣金麗　編輯｜蔣詩舟

時間撥回春末夏初的上海，我們在一個云淡風輕的上午，和廣發基金國際業務部總經理李耀柱進行了一場深入交流。

交流從一本書展開。

對話開始前，他給到場的每位與會者準備了一本《金錢心理學》。書的封面折頁上，有一段內容簡介，提到全書既解答了“如何賺錢”的現實問題，也回應了“如何與金錢相處”的深層需求。

后面被問到推薦這本書的原因，李耀柱直言“常看常新”，并分享了自己感觸最深的一點：“人是多元、多維的，財富只是其中一個維度。”

這也讓他從更多維的視角去審視投資，“收益不是唯一的衡量維度，在參與投資之前，我要先想好下行風險、上行空間是多少，綜合評估其性價比”。

合適的風險回報比，是李耀柱在構建組合時，尤為看重的標尺。他用15年從業經驗、10年投資經驗交出的業績答卷，也呈現了這樣的特點——在兼顧長期超額收益與組合風險分散的基礎上，力求取得持續超越可比指數的表現。

申萬宏源研究團隊做過統計分析，2023年至2026年（截至4月30日）期間，在全球投資的主動QDII基金中，只有1只產品連續四年戰勝納斯達克100指數，就是李耀柱管理的廣發全球精選（QDII）；該產品的區間最大回撤、夏普比率分別為20.74%、1.8倍，表現強于同期納斯達克100指數的22.57%、1.47倍。

與此同時，全市場僅有35只關注AH兩市的主動基金連續四年戰勝恒生指數與滬深300指數，李耀柱管理的廣發滬港深新起點是其中回撤較低、Calmar比率相對突出的產品：自2023年至2026年4月末的區間最大回撤僅17.09%，位于上述35只可比產品的第2名。

從主打全球配置的QDII基金，到側重港股投資的滬港深基金，李耀柱在管基金組合覆蓋了A股、港股、美股、歐洲等多個市場。6月8日起，擬由李耀柱擔綱的廣發優勢企業混合（QDII）開始發售，是對其多維能力圈的進一步延展與驗證。

廣發基金李耀柱

全球視野下的動態多元配置

全球視野和靈活輪動，是李耀柱在管產品的兩大鮮明風格特征。

回溯廣發全球精選的持倉變化，可以窺見這些脈絡。李耀柱自2021年4月7日開始接管這只產品，之后隨著全球市場環境變化，持續動態調整組合的資產配置。

2022年10月，李耀柱關注到ChatGPT的技術突破，并在基金四季報中表達了對ChatGPT引發的技術浪潮和投資機會的關注：“我們相信世界正處于AI時代的起點，AI模型有著超越摩爾定律的迭代速度，未來全球對云和高性能計算芯片都會有更多的需求。”

2023年，廣發全球精選的持倉有兩大變化：一是將AI產業鏈作為重點投資方向；二是逐漸減配美股，轉而增配中國與歐洲相關股票。這一年，廣發全球精選取得了66.08%的業績回報，大幅跑贏業績比較基準59個百分點。

進入2024年，AI產業的競爭格局由“一超多強”進入百花齊放階段，推動算力需求大幅提升。在持倉上，李耀柱重視全球化配置，組合構建更加均衡，體現出鮮明的“啞鈴策略”：一邊減持高估值半導體與軟件公司，一邊增持平臺型科技公司；同時，增加飛機制造、奢侈品以及高分紅資產占比，從而優化組合整體風險收益比。

2025年，全球市場震蕩分化下，李耀柱再次進行了靈活調倉：一季度，適時下調美股倉位、增配港股，當季恒生指數累計上漲15.25%；二季度，適當減倉港股，增配美股及瑞士、德國等歐洲市場，當季納斯達克指數上漲超17%；去年四季度至今年一季度，持續減倉美股，并增配A股和港股，較好地把握了結構性行情。

表：廣發全球精選股票持倉配置情況

數據來源：基金定期報告

據銀河證券及Wind統計，截至5月29日，廣發全球精選（QDII）以近三年167.37%的凈值增長率在56只QDII股票型基金（A類）中位列第4，相較業績比較基準取得了超116個百分點的超額收益。

跳出單一敘事的“九象限”體系

李耀柱在管理廣發全球精選時所展現的全球配置能力以及對“變化”的敏銳嗅覺，既源自實戰經驗的積累，也依托于方法論的進化和迭代。

“在全球格局變化、技術進步日新月異的背景下，企業價值不能脫離所處的宏觀環境來討論。”李耀柱說，近幾年，他嘗試跳出單一市場或單一敘事的局限，從全球維度思考資產的比較優勢：哪些國家和地區受益于產業鏈重構，哪些行業具備持續景氣度，以及哪些資產具備更高確定性。

基于對宏觀、中觀、微觀層面的深入思考，他對投資框架進行了升級，總結了一套適用于多市場、多資產類別的“九象限”投資體系，即“宏觀、中觀、微觀×價值、趨勢、博弈”，既包含全球經濟格局到產業中觀趨勢的多層次分析，也融合了價值判斷與市場博弈的動態平衡。

具體而言，在“宏觀、中觀、微觀”的縱軸上，宏觀層面關注全球政治經濟格局、利率趨勢、貨幣體系變化和國家相對優勢；中觀層面關注行業景氣度、產能周期、競爭格局和產業鏈價值分配；微觀層面則回到企業現金流、估值、競爭力趨勢以及市場預期差。

而在“價值、趨勢、博弈”的橫軸上，他尤為重視“趨勢”和“價值”兩個維度。趨勢維度用于尋找產業景氣向上、基本面數據持續驗證的方向；價值維度則承擔組合底倉和穩定器功能，重點關注現金流、估值和錯誤定價的機會。

“未來的投資，可能要細分到某個國家的某個行業。”李耀柱認為，需要更多從中觀趨勢的角度，將投資機會橫向串聯起來，“它們可能分布在不同國家，但屬于同一條產業脈絡”。

這也對研究的準確性提出了更高的要求。李耀柱的做法是，先找出宏觀趨勢下中觀層面受益的品種，如AI浪潮下的半導體擴產；再從微觀趨勢的角度，把握不同企業的優勢屬性。

“九象限”投資框架的核心理念正是如此：打破單一行業敘事和單一思維模式，通過多維度交叉拆分，尋找更優的投資機會，力求為投資人提供更具收益性價比的產品。

聚焦全球化的優勢企業

6月8日起，擬由李耀柱擔綱的廣發優勢企業混合（QDII）在興業銀行、廣發基金直銷等多渠道發售。

基金招募說明書顯示，這只產品的業績比較基準是“中證800指數收益率×50%+恒生指數收益率×30%+中債-綜合全價（總值）指數收益率×15%+活期存款基準利率×5%”。

李耀柱介紹，之所以計劃把投資重心放在A股和港股，是因為中國資產在世界多極化的過程中具有比較優勢。

“憑借極具規模、安全可靠的供應鏈體系，以及穩固的安全保障能力，中國優質企業在全球市場具有良好的競爭力”。具體而言，他重點關注創新藥、汽車、TMT、先進制造、新能源等具有強勁成本優勢的領域。

同時，隨著越來越多中國企業走向全球，港股市場也涌現更多代表新經濟、新消費的優質企業。他指出，QDII基金的投資范圍覆蓋更廣，可靈活布局港股通之外的優質非通股標的，具有一定稀缺性。

展望下半年，李耀柱認為，美聯儲在下半年油價見頂之后，仍有降息的可能性，疊加美股資產估值處在相對高位，為外資回流中國市場提供了條件：“外資持續回流，特別是中東資金加速流入港股市場，中國優質企業的估值與人民幣資產地位有望同步提升。”

中觀層面，李耀柱也看到了產業結構升級帶來的投資機遇，“當前的AI、半導體擴產和產業鏈轉移，以及中國企業全球化，將是未來很長一段時間的發展趨勢”。

他表示，全球AI滲透率的不斷提升，將持續驅動半導體設備、存儲、光芯片等相關需求的增長。此外，缺電問題使得新能源板塊重獲關注，而token出海也是值得重視的投資機會。

注1：基金經理李耀柱在管5只基金，其中廣發全球穩健配置混合（QDII）人民幣管理時間未滿6個月，暫不列示業績數據

廣發全球精選股票(QDII)成立日期為2010年08月18日。同類型基金為銀河證券基金三級分類：QDII基金—QDII股票基金—QDII股票型基金（A類）。業績比較基準為：60%×人民幣計價的MSCI全球指數（MSCI World Index）+40%×人民幣計價的恒生指數。過往業績(業績比較基準)：2021：-8.86%（2.90%）；2022：-38.48%（-9.03%）；2023：66.08%（8.35%）；2024：26.78%（20.02%）；2025：18.40%（20.59%），數據來自基金定期報告。歷任基金經理（任職日期）為：王德捷（2010/08/18至2010/11/26）、潘永華（2010/10/29至2013/07/26）、Ding Tom Liang（丁靚）（2012/04/06至2016/12/10）、余昊（2016/10/27至2021/05/14）、李耀柱（2021/04/07至今）

廣發滬港深新起點股票成立日期為2016年11月02日。過去3年同類排名：58/132，同類型基金為銀河證券基金三級分類：股票基金—標準股票型基金—標準股票型基金（A類）。業績比較基準為：45%×滬深300指數收益率＋45%×人民幣計價的恒生指數收益率+10%×中證全債指數收益率，過往業績(業績比較基準)：2021：-13.63%（-9.10%）；2022：-26.08%（-12.60%）；2023：-2.79%（-10.03%）；2024：21.92%（17.27%）；2025：37.04%（19.43%），數據來自基金定期報告。歷任基金經理（任職日期）為：Ding Tom Liang（丁靚）（2016/11/02至2016/12/10）、李耀柱（2016/11/09至今）

廣發滬港深價值成長混合成立日期為2021年06月22日。過去3年同類排名：538/1516，同類型基金為銀河證券基金三級分類：混合基金—偏股型基金—偏股型基金（股票上下限60%—95%）（A類）。業績比較基準為：滬深300指數收益率×40%+人民幣計價的恒生指數收益率×40%+中債新綜合財富（總值）指數收益率×20%，過往業績(業績比較基準)：2021/06/22至2021/12/31：-13.53%（-8.51%）；2022：-17.45%（-10.77%）；2023：-14.84%（-8.44%）；2024：21.81%（16.21%）；2025：48.76%（17.35%），數據來自基金定期報告。歷任基金經理（任職日期）為：李耀柱（2021/06/22至今）

廣發滬港深新機遇股票成立日期為2016年05月27日。業績比較基準為：45%×滬深300指數收益率＋45%×人民幣計價的恒生指數收益率+10%×中證全債指數收益率，過往業績(業績比較基準)：2021：-19.72%（-9.10%）；2022：-17.49%（-12.60%）；2023：-22.79%（-10.03%）；2024：13.39%（17.27%）；2025：23.61%（19.43%），數據來自基金定期報告。歷任基金經理（任職日期）為：Ding Tom Liang（丁靚）（2016/05/27至2016/12/10）、余昊（2016/06/07至2021/05/14）、吳健飛（2018/04/10至2018/09/18）、張東一（2021/03/22至2025/02/12）、李耀柱（2025/02/12至今）。過往完整年度業績及業績比較基準收益率來自基金定期報告，以上僅列示A類份額業績數據

注2：廣發優勢企業混合（QDII）銷售費用如下：對于A類份額,認/申購費率根據金額劃分:低于500萬元為0.80%、500萬元及以上每筆收取1000元。A類份額的贖回費率:持有不足7日為1.50%、7日(含)至30日為1.00%、30日（含）至180日為0.50%、180日及以上贖回費率為0。C類份額不收取認/申購費,其贖回費率:持有不足7日為1.50%、7日(含)至30日為1.00%、30日（含）至180日為0.50%、180日及以上贖回費率為0；此外,C類份額按年收取0.40%的銷售服務費。詳情請查閱該基金招募說明書、基金合同等法律文件

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金過往業績及排名不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品