出品|止戈見聞

作者 |李知停

編輯 | 何足道

5月27日，段永平在社交平臺上公開發(fā)布一段并不多見的評價。

段永平直言不諱地表示，王寧對自己產品的理解以及追求和喬布斯是一個級別的，至少未來會是的，甚至王寧對商業(yè)的理解，好像比喬布斯還要強一點點。

把一個賣盲盒潮玩的年輕80后，和開創(chuàng)智能手機時代的科技巨人喬布斯相提并論，確實讓人覺得不可思議。

這句話如果出自普通人之口，絕對會被當成無腦的吹捧。不過從段永平嘴里說出來，整個資本市場都不得不重新審視這家公司。

早在去年8月份之時，段永平對泡泡瑪特的態(tài)度相當審慎。他曾公開表示，雖然產品有意思、創(chuàng)始人很厲害，但自己“看不懂10年后公司會怎樣”，甚至將潮玩比作“電子寵物”和“呼啦圈”這種一陣風的短命狂歡。

從“看不懂、不投資”，到今年4月通過賣出看跌期權瘋狂建倉，再到5月7日直接將手里持有的煤炭巨頭中國神華全部清倉換成泡泡瑪特，最后高調宣稱自己是王寧的粉絲。

短短幾個月時間，段永平的態(tài)度發(fā)生180度的大反轉，不禁好奇他到底看到泡泡瑪特擁有如何不可估量的商業(yè)價值。

1.被嚴重低估的情緒價值

傳統價值投資者在面對新消費時，往往帶有一種天然的傲慢。

他們習慣于用煤炭的燃燒值、白酒的窖藏年份、手機的硬件參數去衡量一家公司的護城河。

在2025年段永平的眼里，塑料做的小公仔缺乏現實意義上的“實用價值”，極容易被喜新厭舊的消費者拋棄。但他當時漏看的，正是當代人極度匱乏且剛需的“情緒價值”。

對于每天在鋼鐵森林和KPI里苦熬的打工人來說，幾十塊錢的一個盲盒，買的根本不是那塊毫無溫度的PVC塑料，而是拆開盒子那一瞬間多巴胺飆升的快感，是擺在工位電腦旁那一份微小但確定的陪伴。

當孤獨和高壓成為現代社會的時代病，泡泡瑪特實際上是在構建一套非常隱蔽的情緒價值基礎設施。

把潮玩當成呼啦圈，是把它看成了玩具；但如果把它看成當代年輕人的“精神止痛藥”，它的需求不僅可持續(xù)，而且深不見底。

讓段永平真正放下傲慢、果斷清倉神華重倉泡泡瑪特的，是這家公司在近期交出的一份亮眼的業(yè)績答卷。

在剛剛過去的2026年一季度，泡泡瑪特整體收益同比暴增75%到80%。而在更早前的2025年年報中，其全年營收首次突破300億元大關，歸母凈利潤更是同比暴漲超300%，毛利率達到了極其恐怖的72.1%。

這種比印鈔機還要夸張的盈利能力，徹底擊穿了所有老派投資者的心理防線。

段永平在財報里看到的，絕不僅僅是國內市場的復蘇，而是泡泡瑪特在海外市場摧枯拉朽般地攻城略地。

目前，其海外收入占比已經逼近一半。從東南亞的繁華街頭到巴黎、紐約的核心商圈，那些高鼻深目的外國消費者同樣在為了LABUBU等熱門IP徹夜排隊。

當一家中國潮玩公司不再僅僅是收割國內年輕人的錢包，而是把自己的IP輸送全球，展現出強悍的跨文化變現能力時，就已經撕掉“網紅玩具”的標簽，露出全球超級IP帝國的特質。

2.王寧對標喬布斯的可比性

泡泡瑪特到底如何做到突破盈利天花板？

如果拆解它的市場營銷與經營戰(zhàn)略，你會發(fā)現這是一家把人性研究到骨子里的公司。

在市場營銷上，它相當克制，從不搞鋪天蓋地的洗腦廣告，而是將核心全部傾注在IP孵化與盲盒機制上。

盲盒本質上是一種合法的“多巴胺抽獎”，它用未知的驚喜一定程度地降低消費者的決策門檻，同時大幅拉高復購率，讓你買的永遠不是最后一個，而是下一個。

在經營戰(zhàn)略和差異化競爭上，泡泡瑪特的選址堪稱苛刻。它絕不因為租金便宜就去冷門路段，而是死死盯住全球一二線城市最頂級的核心商圈。

這種高舉高打的戰(zhàn)略不僅直接過濾出了具備極強消費能力的年輕客群，更是把每一次進店選購，都包裝成了一次極具儀式感的高端消費體驗。

通過高品質的渠道控盤、高頻的爆款IP迭代，和深不見底的毛利率池，泡泡瑪特成功將自己從一個渠道商，異化成一個掌控全球年輕人情緒密碼的平臺方。

回到爭議最大的話題，王寧真的能和喬布斯相提并論嗎？

如果拿手機的科技含量和公仔比較，顯然是荒謬的。但段永平口中的“同一級別”，指的根本不是技術的復雜維度，而是對“產品本質”與“人性需求”的洞察。

喬布斯之所以偉大，是因為他重新定義了人與數字世界的交互方式，他知道消費者在看到iPhone滑動屏幕那一刻的本能渴望。

而王寧的恐怖之處在于，他精準地定義了年輕人如何消費孤獨、如何獲取陪伴。

喬布斯構建了封閉的iOS科技生態(tài)讓用戶無法逃離，而王寧則構建了龐大的IP矩陣和潮玩生態(tài)，讓無數成年人心甘情愿地為情緒買單。

從商業(yè)閉環(huán)的完整性、對目標客群的掌控力和將非剛需產品打造成時代文化符號的能力來看，王寧在潮玩領域的統治力，確實展現出堪比喬布斯般的偏執(zhí)與天才。

段永平的這場投資大反轉，給這個時代的所有人都上了一堂極其深刻的商業(yè)課。

情緒，就是這個時代昂貴的商品。

對于創(chuàng)業(yè)者和投資者來說，這更是最響亮的一記警鐘，永遠不要帶著傲慢與偏見去審視新一代的消費習慣。

當你覺得某個事物只是“一陣風的智商稅”時，很可能是因為你已經老了，看不懂年輕人的靈魂究竟在哪里安放。

在這個商業(yè)修羅場里，能夠不斷顛覆自我認知、敢于向真實的數據低頭，才是唯一長盛不衰的生存法則。