2026年6月以來，A股定增市場迎來一波明顯的方案調整潮。多家上市公司密集發布公告，將向特定對象發行股票的定價基準日由“董事會決議公告日”統一調整為“發行期首日”，發行價格隨之從固定價轉為與市價掛鉤的浮動定價模式。這一變化被市場解讀為再融資市場化進程的重要信號，旨在壓縮鎖價定增可能產生的套利空間，更好地保護中小投資者權益。

6月以來多家公司密集調整

6月10日，藍豐生化發布關于調整向特定對象發行股票定價基準日及發行價格的公告。公告顯示，公司于2026年6月9日召開第七屆董事會第三十五次會議，決定將定價基準日由“第七屆董事會第十八次會議決議公告日”調整為“發行期首日”，發行價格由原定的3.18元/股調整為不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。公告明確表示，此次調整旨在“更好地保護中小投資者權益”。除定價機制外，該公司募集資金總額（不超過34980萬元）和發行數量（不超過11000萬股）均保持不變，調整不構成重大變化，無需再次提交股東會審議。

同日，百通能源披露關于調整向特定對象發行股票發行價格和發行數量的公告。公告顯示，將定價基準日由“第四屆董事會第五次會議決議公告日”變更為“發行期首日”，發行價格由9.85元/股調整為不低于定價基準日前20個交易日股票交易均價的80%。發行數量由固定股數調整為按募集資金總額除以發行價格確定，且不超過原定上限。

此外，科華控股的定增調整更為細化。根據6月10日公告，公司將發行定價的基準日從原先的“第四屆董事會第十六次會議決議公告日”變更為“發行期首日”。相應地，發行價格由固定的10.87元/股調整為不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。發行數量的確定方式也發生了變化。原定發行總量為3000萬股，現調整為按照募集資金總額除以最終發行價格計算確定，發行數量上限仍為3000萬股，且不超過發行前公司總股本的30%。兩名認購對象盧紅萍和涂瀚的認購安排，也從原先分別認購2100萬股、900萬股的固定數量，調整為按發行數量比例認購（盧紅萍占70%、涂瀚占30%），二人認購數量分別不超過2100萬股、900萬股。

除上述公司外，金煤科技、吉峰科技、國際實業、望變電氣、香山股份、創力集團均在6月公告定增定價基準“位移”：將向特定對象發行股票的定價基準日由“董事會決議公告日”統一調整為“發行期首日”，發行價格隨之從固定價轉為與市價掛鉤的浮動定價模式。

再融資市場化提速

鎖價定增的定價機制早有明確規定：僅控股股東、實際控制人及戰略投資者等三類特定對象可采用董事會決議公告日作為定價基準日。然而，由于從董事會預案披露到正式發行往往間隔數月甚至更長時間，其間股價波動可能導致鎖定價與市價出現較大偏離，套利空間由此產生。

2026年以來，證監會多次強調要“優化再融資審核注冊機制”“引導資金精準流向實體經濟”“切實保護中小投資者合法權益”。3月12日，證監會主席吳清在全國兩會經濟主題記者會上明確表示，將完善鎖價定增機制，加強全流程監管，嚴懲“忽悠式”再融資等違法違規行為。

實際上，2025年以來，滬深交易所針對董事會預先確定全部發行對象的鎖價定增，持續將發行對象最低認購承諾與募資總額相匹配列為核心審核關注點。依托常態化問詢與窗口指導逐步落地，核心目的是防范“忽悠式融資”，杜絕發行對象棄購、縮減認購，保障募投項目資金足額到位。

對于上市公司而言，無法再提前鎖定發行價格和發行數量，融資規模將隨市場波動而變化，融資確定性有所下降。同時，失去了低價吸引投資者的優勢，需要依靠公司自身的投資價值來獲得投資者認可，發行難度有所增加。這也倒逼上市公司提升信息披露質量，更加充分地披露公司的經營情況、發展前景和募投項目的可行性，以獲得市場的信任。

“是不是完全不能鎖價，目前還不能確定，因為注意到一個通過定增獲得控制權的案例，剛剛公告了修訂稿，僅僅微調了發行規模，認購價格卻沒有調整，到底是‘一刀切’，還是個案論證，有待觀察。但對于整個定增市場，這一調整將推動市場向更加健康的方向發展，資金將更多地流向真正有發展潛力、能夠創造價值的優質企業，資金流向更加合理。”10日，一市場人士分析認為。

從目前調整方案來看，多數公司均強調此次變更“不構成重大變化”，且已獲股東會授權，無需再次提交審議。這意味著調整流程相對順暢，預計后續或有更多處于定增進程中的上市公司跟進調整定價機制。定增市場正加速從“提前鎖價”向“隨行就市”切換，再融資的市場化、透明化程度有望進一步提升。

記者 劉揚