財聯社6月11日訊（記者 陳俊蘭）6月10日，國金證券2026年中期策略會正式拉開帷幕。本次會議以“風云四起，大道徐行”為主題，匯聚逾百位重磅嘉賓，涵蓋頂尖學者、產業專家、上市公司高管及資深投資人。在當前全球宏觀經濟格局深刻調整、科技創新與產業變革持續加速的背景下，本次會議將匯聚多位核心分析師與行業專家，共話資本市場新趨勢，探索結構性投資機會。

在AI產業鏈加速重構與宏觀環境劇烈變化的關鍵節點召開，此次國金證券2026年中期策略會觀點鮮明：

一是宏觀層面，明確地緣沖突、美元信用、AI資本開支與中國資產重估是下半年四大主線，中國制造業正憑借全產業鏈穩定性獲得前所未有的“安全溢價”；

二是策略層面，提出AI浪潮開啟擁有真實景氣支撐的“新世界”周期，當前市場進入類似2007年初的高波動狀態，建議主打積極防御，兼顧AI鏈條真實景氣與傳統實物資產的再定價機會；

三是債市層面，指出當前通脹形態與2016年較為類似，但漲價擴散度與下游利潤拐點尚未確認，債市仍在方向選擇期，窄幅震蕩狀態或在三季度以后結束。

本次策略會設置總量、AI投研與指數、能源、AI、空天、醫藥六大分論壇，覆蓋宏觀策略、人工智能、新能源、汽車、醫藥、商業航天等近20個熱門賽道，百余家優質上市公司參與閉門交流，共同探尋穩健前行之道。

所長蘇晨：直面“四重風云”，賣方研究回歸“認知領先”

國金證券研究所所長蘇晨在致辭中指出，當前市場正面臨AI產業鏈加速重構、宏觀環境劇烈變化、資本市場結構演進以及信息爆炸下研究價值重估等“四重風云”。特別是在AI技術飛速發展的當下，他強調，賣方分析師的核心工作已不再是單純的“信息的搬運”，而是必須做到“認知的領先”，即對產業的前瞻理解與深度判斷力。

面對時代變局，蘇晨提出了下半年投資的三大核心邏輯：一是跟隨國家戰略，與時代同向布局，在科技自立自強、產業鏈供應鏈安全、綠色低碳轉型及數實深度融合等方向尋找真正具備技術積累與盈利能力的優質企業；二是把握產業趨勢，下半年需重點關注AI應用落地帶來的算力持續擴張、全球供應鏈重構下的關鍵材料安全，以及科技自立自強領域的加速突破；三是選擇優質公司，做時間的朋友，國家戰略提供方向，他明確表示，“國家戰略提供方向，企業質地決定收益”，倡導在好企業上長期陪伴成長。

宋雪濤：聚焦四大宏觀主線，中國資產迎“安全溢價”

國金證券首席經濟學家宋雪濤表示，地緣沖突、美元信用、AI資本開支與中國資產重估是2026年下半年的四大宏觀主線。他指出，美伊博弈與霍爾木茲海峽的航運風險雖會階段性推升油價與避險情緒，但全面戰爭并非基線情景，沖突更可能表現為高波動與強擾動。在這一背景下，中國憑借較高的能源自給率及新能源車滲透率提升等優勢，具備更強的抗沖擊韌性。

對于美國資產，宋雪濤認為AI仍是支撐美股的重要力量，但其背后的資本開支與估值壓力同步上升，可持續性最終取決于收入轉化和自由現金流改善。同時，美元信用的邊際變化正推動全球資金從單一依賴美元資產轉向多元化配置，黃金成為關鍵資產。在國內方面，他特別強調了出口鏈條的“安全溢價”，盡管面臨貿易保護主義逆風，但中國制造業在全球貿易中的份額有望保持穩定甚至被動擴張。資產配置上，A股和港股的機會更多來自國內政策修復、外資重新配置及中國制造的安全溢價。

牟一凌：AI開啟新世界周期，權益市場主打積極防御

國金證券首席策略官牟一凌將本輪AI浪潮定義為擁有真實景氣支撐的“新世界”周期。他認為，AI占全球GDP的比例和擴張幅度已媲美歷史上重要的產業建設周期，其拉動半導體、數據中心等實物需求的特征，與2005-2007年加入WTO后中國城鎮化建設中的成長型周期股行情有諸多相似之處。

然而，AI敘事也壓制了非美經濟體的增長，導致全球資本回報出現K型分化。牟一凌指出，當前A股成長股估值擴張快于美股，部分盈利定價接近2005-2007年最樂觀水平，但估值并非見頂理由，市場尚不具備切換基礎。不過，在創新高的牛市氛圍中，上漲個股占比已回落至去年“9.24”行情以前，市場進入類似2007年初的高波動狀態。

展望后市，牟一凌建議采取積極防御思路：首推具有戰略資源價值的紅利資產（原油、煤炭、電力及城商行）；其次關注AI實物消耗環節（半導體/AI材料、設備與制造）；中期則關注AI壓制因素緩解后，受益于新興市場傳統制造業投資修復的方向，如工業金屬、通用設備、汽車零部件及電商等。

尹睿哲：通脹螺旋下的債市抉擇，三季度或結束窄幅震蕩

國金證券首席資產配置官、固收首席分析師尹睿哲對下半年債市進行了深度剖析。

他將當前的通脹形態與2016年進行類比，指出雖然PPI同比跌幅收窄乃至轉正，但資金價格并未立即上行。他認為，從PPI回升到觸發資金面轉向，通常需要漲價擴散度達到50%以上、下游利潤企穩、資本回報率（ROIC）步入上行周期以及資產價格風險抬升等四類線索的邊際變化。目前，上述后段信號尚未補齊，后續資金面可能更接近“低位震蕩、下行受限”的狀態。

尹睿哲表示，當前基本面信號對債市依然有利，社融超預期下行、高頻信號回落以及PPI向下游傳導不暢均構成支撐。但微觀交易結構過熱傾向加劇，且央行持續回籠流動性對資金價格底部形成約束?？傮w上，宏微觀信號略有出入，債市仍在方向選擇期，短期以震蕩為主，窄幅震蕩狀態或在三季度以后結束。一旦價格擴散度、下游利潤等指標修復，資金價格向上的風險將明顯上升。