業內人士表示，信托公司從非標轉向標品，面臨的是投研體系、運營流程、客戶關系的全方位重構，絕非簡單的“資產替換”。

本文首發于21金融圈 作者：林漢垚

身處舊坐標消失、新航線開啟的歷史交匯點，中國信托業正逐步完成一場從“非標信仰”到“標品為王”的重構。

對于終日焦慮于客戶流失與費率大跌的信托從業者而言，過去那種靠“擔保、抵押、增信”的高利差“舊時代”已一去不返。取而代之的，是“久期、回撤、夏普比率”等高頻出現的標品投資“新語境”。

近日，《關于規范信托公司信托業務分類的通知》（以下簡稱“信托業三分類新規”） 三年過渡期畫上句號。

最新數據顯示，截至2025年上半年，資產管理信托余額達24.43萬億元，占信托資產總規模75.33%，同比增長22.46%。其中，標準資產配置比例大幅提升，已成主導配置方式，而非標資產則降為輔助配置方式。

但規模增長的同時，標品信托卻面臨著“增量不增收、有規模無利潤”的窘境，不少證券投資類業務費率從千分之一下降到萬分之一左右。

01

標品信托上位

2023年6月，信托業三分類新規正式實施。根據信托業三分類新規分類，資產管理信托業務是指信托公司發起設立、運營管理并實行凈值化管理的集合資金信托計劃。按投資性質不同，它被嚴格劃分為固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類和混合類四大業務品種。

信托業三分類新規政策下，資產管理信托與資產服務信托已經替代傳統的“融資信托+通道信托”業務模式，成為驅動信托資產規模增長的主導業務模式。

截至2025年上半年，按資金信托口徑統計的資產管理信托余額已高達24.43萬億元，占據了全行業信托資產總規模的75.33%；較上年末增加2.18萬億元，增長9.80%；較上年同期增加4.48萬億元，同比增長22.46%。

與此同時，標品信托也成為資產管理信托業務中最核心的運作表現形式。

標品信托是指信托公司依據信托文件的約定，將信托資金直接或間接投資于公開市場發行交易的金融產品的信托業務，其投資標的以股票、債券、基金等標準資產為主。

數據顯示，2025年上半年，資金信托對交易性金融資產的投資規模達到14.73萬億元，占資金信托總規模的60.30%，較上年末增加6507.60億元，較上年同期增加2.63萬億元，同比增長21.74%。

某保險資管人士稱，資管新規落地、凈值化整改完成后行業進入全新周期，資管機構需重點打造標準化產品、培育長期投資能力、搭建完整投資框架。

具體到信托行業，中國信托業協會專家理事周小明表示，自2023年“信托業務三分類”政策實施以來，以資金信托為代表的資產管理信托對標準化資產的配置比例大幅提升，到2025年上半年，標準化資產已經成為資產管理信托的主導配置標的。

“資產管理信托配置標的向標準化轉型，是政策與市場雙向契合的結果?！敝苄∶鞅硎尽?/p>

他分析道，從政策層面看，一方面監管要求資產管理信托產品打破剛兌，實現凈值化管理，并壓縮非標融資規模，另一方面，為活躍資本市場，提振投資者信心，2024年4月，國務院明確提出“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規模”。

從市場層面看，單一的非標資產管理產品已難以滿足投資者日益增強的對多元化資產管理產品的需求，同時，近年來資本市場的投資效益也逐漸顯現。

02

轉型的三重痛點

從規?？?，信托業務標準化轉型效果明顯，但深入行業內部，轉型痛點仍清晰可見。

很多信托公司感受到明顯壓力，投研團隊人手不夠，覆蓋不了多資產；運營還是手工模式，效率跟不上規模擴張；財富端理財師“不會賣、不敢賣”，客戶對波動容忍度低。

業內人士向21世紀經濟報道記者表示，信托公司從非標轉向標品，面臨的是投研體系、運營流程、客戶關系的全方位重構，絕非簡單的“資產替換”。

傳統非標投資是項目制，標品投資需要的是“高頻、多維、全覆蓋”。

首先，挑戰出現在投研端。基煜基金副總經理陳冰楊向21世紀經濟報道記者表示，一個能覆蓋股、債、商品、海外等多資產的成熟團隊動輒需要十幾個人，每年的剛性人力成本就是幾千萬元。在規模效應尚未形成的初期，這種“重資產”式的投研投入，無異于一場風險巨大的“豪賭”。

陳冰楊以曾走訪的一家中型信托公司舉例，該公司標品投研團隊只有3個人，做債券研究已經滿負荷，根本無力覆蓋全市場多元大類資產。

廣發基金黨委委員曹磊在接受記者采訪時指出，信托機構傳統稟賦長期集中于非標投資領域，從非標轉向標品意味著投研體系需要全面重構，具有較大的時間及試錯成本。

其次，運營端同樣吃力。陳冰楊表示，過去投一個高回報的非標項目，走一遍調研審批流程就夠了。但標品時代需要的是毫秒級的交易響應、繁復的申贖路徑和高頻的估值運營。

此外，信托產品標準化轉型后，客戶心智轉變也需要一定時間。

“信托高凈值客戶習慣‘類固收’產品體驗，對凈值型產品波動容忍度較低，信托顧問團隊也面臨改變客戶刻板印象的難題?！辈芾诮Y合長期從業經驗分析。

陳冰楊也指出，現在信托財富管理部門理財師對標品信托是“不會賣、不敢賣、不想賣”，因為他們要去解釋凈值波動、去講資產配置邏輯，難度呈幾何級數增長。

03

走向生態借力

隨著信托業三分類新規三年過渡期終結，標品信托業務已經完成了從邊緣嘗試向戰略底盤的躍升，如何在規模擴張的同時實現有質量的增長，是每家信托公司的必答題。

多位受訪者向記者表示，標品信托業務的高質量發展，非信托公司一己之力所能完成，需要構建多方協同發力的生態體系。

對于信托公司標品業務“投研人員不足、研究深度不夠”的難題，某保險資管公司市場部總經理提出“信托提供渠道與客戶、資管輸出投研與策略”的合作模式。

他表示，財富管理新生態建設的關鍵，是以投研一體化筑牢能力底座，以多元策略匹配客戶分層需求，以信托與資管協同打通財富端與資產端，形成“客戶—渠道—投研—產品”的良性循環。

上海聯泰基金銷售有限公司總經理尹彬彬同樣向記者表示，在標品產品線構建上，信托機構可通過深度聯動公募基金、券商資管及私募基金，廣泛吸納多策略、多資產類別的優質資源，以此有效補足在宏觀配置體系與IT基建的短板，搭建覆蓋現金管理、固收+及權益類的多元化產品矩陣，精準響應客戶日益復雜的資產配置需求。

曹磊提出“信托+公募投顧”的互補合作路徑。他指出，信托端具備制度稟賦與客群深度優勢；公募機構則在投資管理與客戶服務維度具備優勢，擁有多資產研究框架、深度基金研究能力及基于買方投顧理念的全生命周期陪伴服務體系。

雙方可結合自身稟賦，發揮差異化價值，形成深度協作關系。

當外部生態的“智力借力”解決了投資端的策略來源后，信托公司并不能因此當“甩手掌柜”。

作為受托人，信托公司必須死守自身的合規底線，全面壓實對相關合作方的穿透管理與標準化信息披露主體責任。

某信托公司證券業務負責人向記者表示，信托產品作為生態圈核心鏈接載體，信托公司必須協同相關合作伙伴對業務全鏈路實施立體化的穿透管控。

這要求信托公司向上協同代銷機構穿透識別最終投資人資質與資金來源，向下協同券商托管或基金管理人穿透核查底層資產大類資產配置、投資指令合規性，甄別關聯交易、持倉集中度、異常交易行為等潛在風險隱患，壓實各方主體責任，閉環落實信托受托監督職責。

同時搭建精細化、常態化信息披露體系，嚴格對標監管規則與信托合同約定，按期向投資者、代銷機構、托管機構同步產品凈值、持倉組合、風險指標、產品信息等關鍵內容，確保信息真實、準確、完整、及時，以全鏈條透明化運營契合行業規范化、高質量發展底色。

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