影石創新估值水平正在階段性考驗。

文/每日財報 南黎

作為科創板 “智能影像第一股”，影石創新迎來上市一周年。現階段，公司正迎來估值體系重構與經營層面的階段性調整。

自去年6月11日上市以來，影石創新近一年營收保持高增，但盈利表現有所分化。2025 年全年營收 97.41 億元，同比增長 74.76%，歸母凈利潤 9.29 億元，同比下降 6.62%；2026 年一季度營收延續漲勢，達 24.81 億元，同比增長 83.11%，歸母凈利潤 8462 萬元，同比下滑 52.02%。

行業格局方面，頭部企業入局使得市場競爭逐步加劇，同時供應鏈集中的現狀，也對公司成本管控形成一定挑戰。6 月 11 日公司迎來股份解禁，早期財務投資機構進入退出窗口期。身處行業與資本環境的多重變化中，影石創新也將在新發展階段持續接受市場檢驗。

盈利承壓：營收高增與流血端走弱

從最新財報來看，影石創新營收規模保持高速擴張，但盈利水平下行。2025 年公司實現營收 97.41 億元，同比增長 74.76%，增長勢頭在硬件行業中表現突出。

進入 2026 年一季度，公司營收繼續增至 24.81 億元，不過歸母凈利潤僅 8462 萬元，對應凈利率降至 1.31%，相較 2023 年 22% 以上的水平出現回落。

以單季度來看，這種利潤下行更加明顯。2025年第一季度，公司歸母凈利潤為1.76億元，第二季度增至3.43億元，第三季度為2.72億元，第四季度為1.37億元。

盈利承壓由多重因素共同導致。一方面，上游成本上行擠壓利潤空間。受全球 AI 算力需求帶動，過去一年存儲芯片價格持續走高，推升了整體生產成本。相較于行業頭部企業，公司在供應鏈端議價能力偏弱，難以完全轉嫁成本壓力。公司董事長劉靖康在2025年年報股東信中坦言，“對短期存儲成本感到一定的壓力，未來可能進一步上升，影響公司毛利率”。

另一方面，行業競爭加劇引發價格調整。面對同行入局核心賽道、推出高性價比產品，公司為穩固市場份額同步調整定價策略，毛利率隨之回落，從 2024 年的 52.20% 降至 2025 年的 45.74%，部分季度毛利率進一步走低。

面對當前經營現狀，公司加大戰略投入布局新業務。2025 年研發費用達 15.3 億元，同比增長 96.95%，投入規模超過此前三年總和；同期銷售費用增至 16.79 億元。公司發力無人機、云臺相機等新賽道，嘗試培育多元增長曲線。

大幅投入也帶來了階段性運營壓力。2026 年一季度，公司經營活動現金流凈額為 - 14.71 億元，現金流出有所增加；存貨規模達到 37.94 億元，存貨周轉天數超 200 天，流動資金被大量占用，資金周轉效率有所下降。

巨頭合圍疊加供應鏈短板，

內外挑戰接踵而至

利潤端承壓之外，外部市場競爭也給企業經營帶來顯著壓力，影石創新當前正處于多方行業主體同臺競爭的市場環境中。

大疆作為全球無人機領域龍頭，依托技術、品牌與渠道優勢入局全景相機賽道，旗下 Osmo 360 系列產品憑借性價比快速獲取市場份額，行業原有競爭格局被重塑。與此同時，在運動相機、云臺相機等相關領域，大疆也完成全面布局，行業競爭日趨激烈。

根據公開數據顯示，大疆去年推出的全景相機Osmo 360定價2999元，比影石X5首發價低了800元，受此沖擊，影石X5主動下調售價500元應對。

競爭分歧也延伸至法律層面。今年 3 月，大疆向深圳市中級人民法院提起訴訟，就 6 項無人機相關專利主張權利，認為對應技術為其離職員工的職務發明，案件還涉及國內外專利申報信息存在差異的相關爭議，目前該案尚未宣判，也引發了市場對于相關技術合規性的討論。

老牌廠商 GoPro 同樣保持市場競爭力。盡管其自身正處于業務轉型階段，但在運動相機領域積淀深厚、用戶品牌認知度高。影石創新布局該賽道，需要同時應對價格競爭與品牌壁壘，市場拓展難度不小。

在無人機業務板塊，公司旗下影翎品牌發力突圍，但面對競品定價策略，影翎 A1 上市后不久便調整售價，從6799元降至5499元，降價達到20%。市場觀點認為，調價后產品售價已接近甚至低于硬件成本線，目前該品類整體銷售規模也較為有限。

供應鏈層面的風險同樣值得關注。公司核心影像芯片、存儲芯片主要采購自海外供應商，自研芯片尚在定制研發階段，短期無法實現規模化替代。在全球產業鏈波動與地緣環境變化的背景下，上游供應鏈集中的現狀存在潛在不確定性。對比行業頭部企業完善的供應鏈整合能力與核心技術自研體系，公司在產業鏈布局上仍有較大提升空間。

進入解禁期 高估值迎來市場檢驗

上市之初，市場基于高成長預期給予影石創新較高估值，公司股價一度達到 377.77 元，總市值接近 1500 億元。此后，受增收不增利、行業競爭加劇、專利訴訟等因素影響，股價逐步回調。2026 年 6 月11日，公司股價回落至163元附近，較歷史高點跌幅超 53%，對應市值約 627億元。

高估值通常需要穩健的業績增長作為支撐，而盈利走弱使得原有估值邏輯受到挑戰，疊加大規模限售股解禁，市場觀望情緒有所升溫。

根據公開信息，影石創新約2.27億股限售股解禁，占公司總股本的56.50%。本次解禁股份主要由 IDG、啟明創投、香港迅雷等早期財務投資機構持有，部分股東持股時長已超五年，整體持倉成本偏低，股份解禁后存在減持退出的可能性。

當前 A 股市場整體資金偏向保守，疊加公司業績表現、行業競爭、專利爭議等多重因素，影石創新的估值水平正迎來階段性考驗。后續公司能否憑借技術研發與新品落地改善盈利、穩固市場份額，并平穩應對解禁帶來的市場波動，仍有待時間和市場進一步觀察。

丨每財網&每日財報聲明

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