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Hi，我是簡七編輯部的衛星~

最近刷到一條留言，挺有意思的：

「韓國股市今年翻倍了，我就想問，韓國人都在賺嗎，那誰虧了？」

這個問題背后，是很多人一直想搞清楚的事：股市到底是零和游戲還是正和游戲？我賺的錢，是不是一定是別人虧的？

今天就來試著聊聊這個問題：股市里的錢，到底從哪來、往哪去。

*風險提示：本文僅為觀點分享，不構成投資建議，不代表收益承諾，投資有風險，決策須謹慎~

01/

股市，是怎么賺錢的？

很多人覺得股市里的錢很神秘，其實說穿了就兩個來源。

第一個來源：投資者之間的買賣。

你10塊買入一只股票，15塊賣給下家，你賺的5塊，就是下家掏的。

所有投資者加在一起看，這部分錢只是從一個口袋搬到另一個口袋，總量沒變。

再扣掉每次交易的手續費和印花稅，整體甚至是負和的，交易越頻繁，大家合計虧得越多。

不過，現在有個特殊情況：新錢不斷涌入。

韓國現在有超過1.05億個交易賬戶，人均兩個。今年一季度，18歲以下新開戶數同比暴增了近10倍。大量新投資者帶著資金入場，買盤推著價格往上走，每個在場的人看一眼賬戶，都覺得自己賺了。

但這個「賺」，跟下面要說的第二種「賺」，性質不一樣。

第二個來源：企業跟投資者之間的錢來錢往。

這又分兩個方向——

一是企業從投資者手里拿錢：IPO、定增、可轉債，你的真金白銀給了公司，換回一張股權憑證。

二是企業把錢還給投資者：分紅和回購注銷。公司賺了利潤，把一部分現金分給股東，或者用利潤買回自己的股票然后注銷。

這筆錢是企業從實體經濟里賺來的。當它通過分紅和回購回到股東手里，投資者這個群體的錢就確實變多了。

這就是股市能成為正和游戲的根本原因。

但反過來也成立：如果一個市場上企業拿走的錢（不斷IPO圈錢、增發融資）長期大于還回來的錢（分紅少、不回購），那投資者整體就是虧的。

02/

消失的「韓國折價」

說到這兒，其實可以聊聊韓國的一個變化。

長期以來，韓國股市有個現象叫「韓國折價」，雖然有三星這樣的一流企業，但股價不被看好，整體市凈率長期低于1。

原因就在于那些龐大的家族財閥更在意自己的利益，對普通小股東并不友好，賺了錢也不太愿意分享。

但2025年之后，情況變了。新政府動真格把「保護股東」寫進了法律，規定董事必須考慮全體股東的利益，限制大股東的投票權，還對愿意分紅、回購的公司給稅收優惠。

換句話說，韓國正在努力讓企業還給投資者的錢變多。這也是這輪牛市背后，除了AI芯片紅利之外，重要的結構性變化。

那么，股市到底是零和還是正和？

取決于企業拿走的錢多，還是還回來的錢多：

投資者之間的交易是「分蛋糕」，新錢涌入是把「蛋糕標價」抬高了。只有企業賺了錢、分回來，蛋糕本身才會變大。

現在的韓國市場，兩股力量同時在起作用——

半導體企業利潤暴增，加上股東保護改革，這是真實的價值創造；

全民開戶、融資余額創歷史新高，這是新錢在推高水位。兩者疊加，營造了「所有人都在賺錢」的感受。

03/

誰在虧錢？

在一個指數翻倍的市場里，確實有人在虧。誰呢？

主要是那些借錢炒股的人。

到今年5月底，韓國券商融資余額飆到了38萬億韓元，歷史新高，比去年底漲了近40%。

韓國金融監管部門公開表示對杠桿化投資感到擔憂。

杠桿到底危險在哪？舉個例子——

假設你拿10萬自己的錢買了一只股票，跌了20%，虧了2萬。心疼歸心疼，但你可以不賣，等它漲回來，等企業繼續賺錢分紅。

但如果你借了40萬，加上自己的10萬，一共50萬買入。同樣跌20%，虧10萬，本金直接沒了。

券商會強制賣掉你的股票（強制平倉），把借款收回去，你連選擇繼續持有的機會都沒有。

（韓國今年新推出了單股2倍杠桿ETF，如果用融資買這類ETF，實際杠桿很容易到4-5倍。）

6月5日，韓國綜合指數單日暴跌超過5.5%，盤中觸發熔斷。SK海力士當天跌了近10%。

拿自己的錢買的人，這只是一天的波動。開了高杠桿進去的人，這一天可能就被永久清退出局了。

在一個長期可能是正和的游戲里，杠桿投資者硬是給自己制造了一場負和游戲，額外付著利息，還會被迫在最差的時候離場，把時間幫你賺企業利潤這個最大優勢，徹底丟掉。

04/

同一個股市，兩場游戲

回到開頭：大家都在賺，誰虧了？

看你在玩哪場游戲。

用自己的閑錢，買能持續賺錢、愿意分紅回購的好公司，耐心持有，時間是你的朋友。

這本書里提到過一個數據：從長期來看，分紅再投資（股利到手后，再用于買股）貢獻了投資者總回報的97%。真正讓投資者賺到錢的，是企業賺到利潤。

而借錢加杠桿，你賺的是有人愿意出更高價接盤的差價。一旦沒人接盤，杠桿還會把你第一個踢出局。時間反而是你的敵人。

雖然今天聊的是韓國股市，但背后的邏輯是通用的。

比如A股，你可能在熊市聽到過「暫停IPO」的新聞，本質就是讓企業少從市場拿錢。

這兩年，監管也在推動上市公司加大分紅力度。2025年A股分紅總額達到2.55萬億，是同期IPO和再融資規模的兩倍。

算上回購、扣掉減持，A股已經連續四年實現了正向「凈回報」。蛋糕變大的邏輯，哪里都一樣。

今天聊完了誰在賺、誰在虧，你可能心里還有個問題：我的錢，處在一場什么游戲里呢？

明晚（6月17日）7點，簡七編輯部的衛星，會在直播間帶你做一次「年中體檢」，把上半年的幾件大事都過一遍，哪些是噪音，哪些真的跟你有關，聊完你心里就有數了~

掃碼了解~↓↓↓

直播見~

參考資料：證券時報網《韓國掀起“全民炒股”熱潮，股市波動正在加劇》；中信建投《策略周思考：震蕩尋機，預期校準-260614》；AMRO《Narrowing the Korea Discount: Stock Market Reform via Corporate Value-up》