智東西
作者 茄子
編輯 程茜

智東西6月16日?qǐng)?bào)道，6月14日，華院計(jì)算技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華院計(jì)算”）向港交所遞交招股書(shū)，聯(lián)席保薦人為銀河證券和建銀國(guó)際。

▲華院計(jì)算遞表

華院計(jì)算成立于2002年4月，該公司的產(chǎn)品通過(guò)整合數(shù)據(jù)和專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的知識(shí)，在工業(yè)環(huán)境中執(zhí)行推理、決策和持續(xù)優(yōu)化，將企業(yè)數(shù)據(jù)、專家經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)流程融合為智能化工作流。該公司2024年被評(píng)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”。

其產(chǎn)品主要面向企業(yè)，幫助重資產(chǎn)或復(fù)雜運(yùn)營(yíng)的企業(yè)把人和數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，用AI代替一部分高級(jí)工程師的腦力勞動(dòng)去調(diào)度資源和決策。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計(jì)，華院計(jì)算是中國(guó)第四大企業(yè)認(rèn)知智能算法服務(wù)提供商，也是中國(guó)最大的獨(dú)立企業(yè)認(rèn)知智能算法服務(wù)提供商。

▲按收入計(jì)算，2025年中國(guó)前五大認(rèn)知智能算法企業(yè)排名

華院計(jì)算此前經(jīng)歷了多輪融資，在2026年5月完成上市前最后一筆存量股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，該公司的估值約為27.5億人民幣。

招股書(shū)顯示，華院計(jì)算此次IPO的募資凈額將用于科技創(chuàng)新：推進(jìn)認(rèn)知智能底層算法研究、開(kāi)發(fā)AI操作系統(tǒng)平臺(tái)；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新：建設(shè)產(chǎn)業(yè)智能體體系，支持認(rèn)知智能在產(chǎn)業(yè)側(cè)的應(yīng)用落地；行業(yè)與全球擴(kuò)張：推動(dòng)商業(yè)模式升級(jí)、拓展開(kāi)外市場(chǎng)；營(yíng)運(yùn)資金及企業(yè)一般用途。

一、連續(xù)三年虧損，研發(fā)投入超3億

華院計(jì)算的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括認(rèn)知智能算法平臺(tái)、工業(yè)級(jí)智能體和運(yùn)營(yíng)決策智能體等。

2023年、2024年、2025年，華院計(jì)算的收入分別為達(dá)到6557.4萬(wàn)元、1.35億元和4.74億元，年內(nèi)凈利潤(rùn)分別為-1.24億元、-1.56億元、-0.53億元。

招股書(shū)顯示，華院計(jì)算的虧損主要原因是在快速成長(zhǎng)期沒(méi)，對(duì)基礎(chǔ)研究以及構(gòu)建認(rèn)知智能算法平臺(tái)及產(chǎn)品作出的大量前期投資。在2023年至2024年凈虧損增加的原因是因?yàn)樵摴緮U(kuò)展技術(shù)基礎(chǔ)級(jí)客戶覆蓋范圍，研發(fā)以及銷售及營(yíng)銷開(kāi)支增加所導(dǎo)致。

2023至2025三年間，該公司的研發(fā)投入分別為8300萬(wàn)元、1.07億元和1.14億元，占同年總收入的126.9%、79.6%和24.1%。

▲2023年至2025年華院計(jì)算營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出情況（單位：億元）（智東西制表）

該公司的毛利三年間分別為2221.3萬(wàn)元、4325.7萬(wàn)元、1.75億元，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為33.9%、32.1%、37.0%。

該公司不同產(chǎn)品營(yíng)收中，三年間，華院計(jì)算認(rèn)知智能算法平臺(tái)的營(yíng)收占比從2023年的31.2%增長(zhǎng)至2025年的50.2%，經(jīng)營(yíng)決策智能體營(yíng)收占比從2023年的從40.1%降至23.5%。

▲2023年至2025年華院計(jì)算各產(chǎn)品營(yíng)收及占比

從客戶數(shù)量及客戶平均消費(fèi)來(lái)看，該公司認(rèn)知智能算法平臺(tái)客戶數(shù)量從2023年的14名增長(zhǎng)至2025年的57名，客戶平均開(kāi)支則從145.9萬(wàn)元提升至417,4萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)決策智能體的客戶數(shù)量雖然下降1名，但客戶平均開(kāi)支從2023年的58.4萬(wàn)元增長(zhǎng)至252.6萬(wàn)元。

▲2023年至2025年華院計(jì)算各產(chǎn)品客戶數(shù)目及平均開(kāi)支

2023年、2024年、2025年、華院計(jì)算來(lái)自政府補(bǔ)助的收入分別為657.1萬(wàn)元、362.1萬(wàn)元和533.1萬(wàn)元。

華院計(jì)算年度綜合現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為-0.16億元、0.9億元、-0.47億元。

▲華院計(jì)算年度綜合現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物情況

二、自研認(rèn)知智能技術(shù)底座，打造工業(yè)、經(jīng)營(yíng)兩大智能體

華院計(jì)算的認(rèn)知智能能力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依靠三項(xiàng)核心技術(shù)：

一是基于非線性期望的算法框架，能夠僅從少量帶卷標(biāo)樣本中實(shí)現(xiàn)小樣本學(xué)習(xí)，同時(shí)在復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)條件下保持強(qiáng)大性能；

二是基于知識(shí)本體的融合推理范式，將領(lǐng)域知識(shí)與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)建模相結(jié)合，將輸出結(jié)果錨定于已驗(yàn)證知識(shí)，從而提升可解釋性并減少誤差；

三是神經(jīng)符號(hào)認(rèn)知規(guī)劃與決策系統(tǒng)，在死循環(huán)流程中結(jié)合神經(jīng)生成、符號(hào)驗(yàn)證及強(qiáng)化學(xué)習(xí)，以分解復(fù)雜任務(wù)并提升高風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景中的決策可靠性。

依托認(rèn)知智能基礎(chǔ)設(shè)施，華院計(jì)算開(kāi)發(fā)了三個(gè)產(chǎn)品：

認(rèn)知智能算法平臺(tái)將計(jì)算資源、數(shù)據(jù)及算法模型整合至一個(gè)統(tǒng)一的環(huán)境中，用于開(kāi)發(fā)、訓(xùn)練、部署及管理智能應(yīng)用，且截至最后實(shí)際可行日期，包含一個(gè)擁有逾20萬(wàn)個(gè)算子及模型的標(biāo)準(zhǔn)化庫(kù)。

▲認(rèn)知智能算法平臺(tái)

工業(yè)級(jí)智能體依托認(rèn)知智能算法平臺(tái)打造，聚焦長(zhǎng)流程工業(yè)的流程控制，融合行業(yè)運(yùn)營(yíng)知識(shí)，整合生產(chǎn)數(shù)據(jù)與流程知識(shí)，自動(dòng)監(jiān)控、優(yōu)化多環(huán)節(jié)復(fù)雜生產(chǎn)流程。

該智能體擁有智能配煤、缺陷檢測(cè)、連鑄質(zhì)量預(yù)測(cè)等功能，可沉淀工藝知識(shí)、自主優(yōu)化生產(chǎn)，提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量，減少對(duì)工人經(jīng)驗(yàn)的依賴，主要服務(wù)鋼鐵、冶金、有色金屬行業(yè)，提供對(duì)應(yīng)的智能體產(chǎn)品與配套服務(wù)。

▲工業(yè)級(jí)智能體應(yīng)用于連續(xù)鑄造工藝控制

運(yùn)營(yíng)決策智能體貫穿企業(yè)全業(yè)務(wù)流程，具備認(rèn)知理解、企業(yè)知識(shí)圖譜、多系統(tǒng)集成、自主分析決策、規(guī)則自動(dòng)化五大核心能力，擁有自主決策、數(shù)據(jù)知識(shí)雙驅(qū)動(dòng)、閉環(huán)自優(yōu)化三大技術(shù)特點(diǎn)。

該智能體融合多源數(shù)據(jù)與行業(yè)知識(shí)，通過(guò)大小模型互補(bǔ)、多智能體協(xié)同完成復(fù)雜任務(wù)推理，安全可控；可服務(wù)生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、風(fēng)控、品牌文旅等場(chǎng)景，打通數(shù)據(jù)孤島，自主分析研判并迭代優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略。

▲運(yùn)營(yíng)決策智能體的差異化技術(shù)

華院計(jì)算的研發(fā)成員共有118名，占該公司成員總數(shù)的62.1%，團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景涵蓋基礎(chǔ)數(shù)學(xué)、計(jì)算數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、認(rèn)知科學(xué)、運(yùn)籌控制及統(tǒng)計(jì)學(xué)等交叉學(xué)科領(lǐng)域。

▲華院計(jì)算研發(fā)人員占比

三、客戶多元化，供需端依賴度逐年下降

華院計(jì)算的客戶群多元化，涵蓋工業(yè)制造、文化旅游、信息技術(shù)服務(wù)、科學(xué)研究以及公共服務(wù)等領(lǐng)域。2023年至2025年，華院計(jì)算每年來(lái)自五大客戶的收入分別為2106萬(wàn)元、6364萬(wàn)元、1.26億元，分別占同年總收入的32.1%、47.2%、26.7%。

▲2023年至2025年華院計(jì)算前五大客戶收入及占比

供應(yīng)商方面，華院計(jì)算主要采購(gòu)技術(shù)服務(wù)、硬件、部署服務(wù)和設(shè)計(jì)服務(wù)。

三年間，其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為1597萬(wàn)元、4825萬(wàn)元、7835萬(wàn)元，分別占同年總采購(gòu)金額的30.9%、36.4%、23.0%，其中其向最大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為566萬(wàn)元、1310萬(wàn)元、2027萬(wàn)元，分別占同年總采購(gòu)金額的11.0%、9.9%、5.9%。

▲2023年至2025年華院計(jì)算前五大供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)額及占比

四、創(chuàng)始人深耕AI算法三十余年

華院計(jì)算執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席宣曉華持股35.58%，上海瀛町持股0.85%，宣曉華及上海瀛町將構(gòu)成一組控股股東；上海慧為持股16.09%，執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官許荻楓女士持股4.04%，紅杉聚業(yè)持股11.08%，上海吾苜持股5.83%，其他上市前投資者合計(jì)持股26.54%。

截至最后實(shí)際可行日期，宣曉華為上海瀛町的普通合伙人。因此，根據(jù)證券及期貨條例，宣曉華被視為于上海瀛町所持的股份中擁有權(quán)益。

▲華院計(jì)算主要股東

華院計(jì)算創(chuàng)始人為宣曉華，其在2002年4月創(chuàng)辦華院計(jì)算。他在算法、數(shù)據(jù)科學(xué)、人工智能及計(jì)算機(jī)科學(xué)領(lǐng)域擁有超過(guò)35年的研發(fā)與管理經(jīng)驗(yàn)。1989年，他加入紐交所上市公司慧與并擔(dān)任研發(fā)工程師；1997年4月，他進(jìn)入梅特勒?托利多儀器（上海）有限公司任技術(shù)總監(jiān)；2000年4月，加入易保網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（上海）有限公司，擔(dān)任副總經(jīng)理兼技術(shù)顧問(wèn)。

▲華院計(jì)算創(chuàng)始人宣曉華

華院計(jì)算董事會(huì)目前由七名董事組成，包括三名執(zhí)行董事、一名非執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。董事會(huì)任期三年，經(jīng)重選及重新委任后可連任，并負(fù)責(zé)管理及主理該公司的業(yè)務(wù)并對(duì)此擁有一般權(quán)力。

截至2025年，董事會(huì)成員的薪酬情況如下表所示：

▲華院計(jì)算董事會(huì)成員薪酬情況

結(jié)語(yǔ)：認(rèn)知智能賽道復(fù)合年增長(zhǎng)率超40%，企業(yè)盈利承壓

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)認(rèn)知智能算法市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛，預(yù)計(jì)2025至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)39.0%，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。

▲中國(guó)企業(yè)認(rèn)知智能算法市場(chǎng)2021年至2030年（估計(jì)）

華院計(jì)算作為國(guó)內(nèi)頭部認(rèn)知智能服務(wù)商，營(yíng)收連續(xù)三年大幅攀升，產(chǎn)品落地多個(gè)行業(yè)，客戶規(guī)模與單客價(jià)值同步提升。

但該公司現(xiàn)階段仍存在明顯發(fā)展短板：一是長(zhǎng)期大額研發(fā)投入導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)虧損，盈利壓力突出；二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需持續(xù)鞏固技術(shù)壁壘、留存拓展客戶；業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)供應(yīng)鏈、現(xiàn)金流等多重考驗(yàn)。三是加大研發(fā)投入、打磨產(chǎn)品能力、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)將成為企業(yè)破局關(guān)鍵。

這也是當(dāng)前認(rèn)知智能行業(yè)科技企業(yè)普遍面臨的共性難題。