上海
美國5月零售銷售數據大幅超出市場預期，消費者支出展現出超預期韌性——盡管消費者信心跌至歷史低位、油價持續高企，整體零售額同比增速仍攀升至近三年半以來最高水平。
美國人口普查局周三公布數據顯示，5月零售銷售額環比上漲0.9%，遠超市場預期的0.6%，4月漲幅亦經修正至0.4%；同比增速達6.9%，為2023年1月以來最強表現。
加油站收入環比大漲3.4%，是推動整體數據走強的主要貢獻項，直接反映伊朗戰爭期間油價飆升的影響。剔除加油站后，銷售額仍錄得穩健的0.7%環比增長。
數據公布后，Target和沃爾瑪等大型零售商的表態與上述數據相互印證——兩家公司均表示，在通脹持續多年的背景下，消費者購買意愿仍超出預期。此次數據亦與美國銀行、摩根大通及PNC金融服務集團的信用卡消費追蹤數據相吻合，上述機構均記錄到較大規模的稅收退款和股市上漲對消費支出的支撐。
然而，強勁數據背后存在明顯隱憂：實際工資下滑、儲蓄率走低，顯示消費者維持當前支出節奏的空間正在收窄；低收入家庭在油價沖擊下承壓尤為突出，消費結構的"K型"分化持續加劇。
13類商品中11類錄得增長，機動車反彈居前
5月零售數據呈現廣泛性增長，13個商品類別中有11個錄得正增長。機動車及零部件銷售環比反彈1.2%，為近一年來最大單月漲幅；加油站及非實體零售商（含電商）漲幅同樣居前。相較之下，電子產品及食品服務類銷售小幅收縮。
餐廳和酒吧支出環比下降0.1%，逆轉了4月的強勢增長——這是零售月報中唯一涵蓋服務業的類別。
美國銀行分析師在數據公布前已預判將出現大幅超預期表現。該行指出，5月汽油價格在CPI報告中環比季調后大漲7.0%，直接推高了加油站零售收入，是本月數據的重要拉動力之一。需要指出的是，上述所有零售數據均為名義值，未經通脹調整。
控制組數據明顯超預期，為GDP提供支撐
備受關注的"控制組"銷售數據——直接用于計算國內生產總值（GDP）的零售分項——5月環比上升0.7%，明顯高于市場預期的0.4%。該指標剔除了食品服務、汽車經銷商、建材商店及加油站，被視為消費者基本支出動能的較為純粹的衡量標準。
核心零售數據表現同樣強勁：剔除汽車的零售額環比上漲0.8%，超出0.6%的預期；剔除汽車及加油站后的數據環比上漲0.5%，亦優于0.3%的預期。
若以CPI進行粗略平減，實際零售銷售正從去年12月的負增長區間持續修復，消費的實質性改善趨勢已初步顯現。
低收入群體承壓，消費分化成關鍵變量
盡管整體零售數據亮眼，消費結構的裂痕仍在擴大。美國銀行數據顯示，5月油價大漲導致各收入群體可支配類消費占錢包份額均低于2025年同期水平，與近年來該占比持續上行的趨勢明顯背離。
低收入家庭受油價沖擊更為顯著——必要支出占比的上升幅度大于中高收入群體，進一步拉大了不同收入階層之間可支配消費能力的"K型"鴻溝。信用卡數據亦顯示，富裕消費者支出增速明顯快于中低收入群體，后者同時面臨預算收緊與借貸成本偏高的雙重壓力。
隨著近期油價開始回落，這一結構性分化能否逐步收窄，將成為判斷美國消費后續韌性的關鍵觀察指標。
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