北京
來源：市場資訊
（來源：張湧說財經）
伙伴們，大家好！
5月份社零增速-0.6%，為2022年12月之后的首次。
社零代表居民的消費情況，跟老百姓的體感比較接近。
說明在疫情結束的四年后，消費依然疲軟。
居民端冷，對應的是另一端科技的熱，“K”型分化非常明顯。
資產價格和普通人的生活之間，越來越不是一回事。
形成了鯨魚和蝦米共存，兩極分化的經濟生態。
01
財富跟水是相反的，從低往高流簡單，從高往低流難。
大家繼續抱團科技，其他板塊相對平淡，短期來看市場仍有一定支撐。
AI又造富了一批科技新貴。
根據第一財經的報道，杭州很多單價10萬+的樓盤開盤秒光，買家多為30~50歲的科技創始人。
而相對比較便宜的房子，比如上海300萬以下的房子賣得也還不錯。
但中間層，尤其是中年人改善性需求對應的那一部分房子，其實表現相對平淡。
無論是居民貸款還是企業貸款，無論是短期貸款還是長期貸款，增速都在減弱，有一些甚至是直接減少。
信貸本身代表著大家對未來的一種態度。
企業不愿意貸款，說明它在等一個更明確的復蘇信號，這也是理性選擇。
居民貸款主要用于買房，5月份居民端長期貸款不及預期，也說明經歷了三四月份的樓市小陽春，大家買房的熱情到了5月份又有所回落。
這就是典型的K型分化。
目前的問題是，AI不是我們經濟的全部，還有大量傳統行業，而絕大多數人，都是依靠傳統行業謀生的。
這種情況不僅僅是中國，其實美國也是一樣。
美國科技大廠的普遍情況，一邊是十幾萬人被優化，另一邊是幾千人因為AI、科技股、公司股權實現了財富自由。
02
5月社零數據這么低，確實低于此前的預期。
如果這種情況能夠得到政策關注，7月底的大會，有望看到相應的政策應對措施出臺，下半年消費有望企穩回升。
美國對這種K型分化的承受力或許更強一些，因為它是一個服務業比較發達的國家。
但即便如此，美國的消費者信心指數也是歷史同期非常低的水平。
有人說現在市場抱團，科技有泡沫。
但是“抱團”的是為數不多有業績的，嚴格意義上來說，現在叫做景氣度投資。
其他的東西看不到業績支撐，跌得再多，資金也不可能去的。
股市不是估值驅動，跌多了就必須反彈，而是業績驅動，業績起來了，估值自然會反彈。
我們說，今年市場的核心不是流動性驅動，而是業績驅動。
這個業績，不是傳統經濟復蘇帶來的，而是AI基建和資本開支帶來的。
尤其是AI進入Agent時代以后，AI提升人類生產力更進一步，想象力又上了一個臺階。
目前熱點賽道的規律是，AI缺哪個環節，哪個環節的業績就會快速增長。
一會缺光模塊，一會缺存儲，現在大家在搶銅箔、鉬金屬等，都是這個規律。
03
從經濟強弱，看政策力度的強弱。
而且，“矯枉”常常需要“過正”。
一季度因為很多政策超前發力，所以經濟數據還不錯。
二季度政策沒有延續之前的強度，經濟數據有所回落。
二季度經濟有可能在7月份筑底，而四季度能不能逐步把經濟支撐起來，關鍵就看7月底的會議上，能不能拿出一些支撐性的政策。
所以，對于9月份以前的市場，整體還可以抱有一定的期待。
因為按照慣例，二季度經濟走軟之后，三季度政策層面大概率會給到一些支撐。
因為如果三季度再不用力，到了四季度可能就要加力推動。
一般來說，四季度除非遇到像五年規劃收官階段那種特殊情況，否則政策一般不會拉得太猛。
因為四季度就要開始為明年做準備了，12月份就要開始預告明年的政策方向。
所以，一般政策真正要發力，往往是在三季度，這幾年我們的政策節奏基本也是這樣的。
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