6月18日，天數智芯（09903.HK）高開超7%，單日漲幅21.15%，收于630港元。短期股價大幅異動核心導火索是市場消息稱：字節跳動正洽談采購公司至少5萬顆AI芯片，主要用于豆包AI對話機器人推理業務。若交易落地，天數智芯將躋身字節跳動國產GPU供應鏈，成為繼華為昇騰、寒武紀之后的第三家核心供應商。疊加公司納入港交所科技100指數的利好加持，市場做多情緒集中爆發。

對投資者而言，核心疑問集中在以下三點：5萬顆芯片采購量級含金量如何？能否對公司估值形成實質支撐？該事件是國產AI芯片規模化落地的標志性拐點，還是單純的市場傳聞炒作？

圖片來源：百度股市通

意向洽談屬實，尚未落地預期拉滿

截至2026年6月18日，字節跳動與天數智芯的合作仍處于商業洽談階段，雙方未簽署任何具備法律約束力的正式采購合同，也未官方確認訂單金額、交付周期、落地細則。市場流傳的5萬顆芯片;為供應鏈意向量級，并非實錘訂單。

但該意向的行業價值不容忽視：這是目前互聯網頭部大廠針對國產推理芯片最大規模的采購意向，核心用途為字節C端核心業務的海量并發推理場景，專門補齊其算力供應鏈的推理賽道缺口，與華為昇騰、寒武紀主攻的訓練、中高端推理場景形成差異化互補，也是字節算力供應鏈國產化、多元化的關鍵布局。

5萬顆芯片的市場預期對天數智芯而言屬于超級大單;，遠超公司現有產能與交付體量。從公司歷史交付數據來看，2024年全年出貨1.68萬顆，2025年上半年出貨1.57萬顆，累計成立以來總交付量僅5.2萬顆左右。也就是說，市場傳聞的單筆訂單量級基本等同于公司歷年累計總出貨量。據行業推測，公司目前月產量能有限，即便全力擴產，短期產能也無法實現數十倍提升。

同時，AI芯片量產高度依賴晶圓、封裝等上游供應鏈，行業優質產能長期緊張，暫無公開信息顯示天數智芯已為該意向訂單鎖定專項產能。當然，若優先保障字節訂單，或將擠壓原有政企、金融行業老客戶交付，引發履約風險，進一步限制短期落地可能性。

從業績維度看，即便短期內簽約，芯片交付、上架適配、驗收結算全流程需3-6個月，1-3個月內該訂單無法貢獻任何實質營收利潤，因此當前股價上漲更多依賴預期驅動，無數據面和基本面支撐。

不是從零拐點，是規模化落地的強力驗證

對投資者而言，這一信號的長期價值遠大于短期訂單：一旦標桿案例落地，將大幅降低阿里、騰訊、快手等頭部客戶的適配驗證成本，打開公司長期增長空間。

從財務信息看，營收端公司進入高速放量周期，業績彈性顯著。2025年公司實現全年營收10.34億元，同比大幅增長91.6%，相較2024年5.40億元營收實現翻倍增長，2022-2025年營收復合增速達76.2%，成長速度領跑國產通用GPU賽道。

業務結構上，核心通用GPU業務同比暴漲149.6%，其中本次傳聞對應的推理系列芯片收入增速高達238.2%，貼合互聯網推理算力國產化替代趨勢，商業化落地能力持續兌現。

盈利端呈現明顯分化，也是公司最大估值矛盾點。2025年公司賬面歸母凈虧損10.04億元，較2024年8.92億元虧損繼續擴大；但剔除股份支付、上市相關費用后的經調整凈虧損4.38億元，同比收窄32.1%，核心經營效率、產品盈利性實質改善。盈利能力同步修復，2025年整體毛利率提升至54%，較2024年49.1%穩步上行，推理芯片以價換量、訓練芯片高毛利的產品策略初見成效，規模效應逐步釋放。

針對本次5萬顆芯片意向訂單，從財務維度可明確：若訂單順利落地，對應約6億元營收體量可直接推動公司2026年營收再創新高、進一步攤薄固定成本、加速毛利率提升、持續收窄虧損。

市場普遍將此次合作解讀為國產AI芯片從實驗室走向規模化商用;的里程碑，實則表述略有夸大。早在2025年，工行、聯通等央企已落地數十億級國產算力采購——工商銀行與中國聯通公布的服務器招標項目合計金額約110億元，國產算力供應商中標占比超90%。寒武紀等廠商也已實現互聯網場景批量落地，2025年上半年寒武紀營收達28.81億元，同比大幅增長，國產芯片早已脫離實驗室驗證階段。

本次事件的核心價值在于場景升級與標桿背書。字節跳動的C端海量并發推理場景，對芯片時延、穩定性、適配性要求行業頂尖，能進入其供應鏈證明天數智芯推理芯片的成熟度、生態適配能力已達到頂級商用標準。同時，這意味著頭部互聯網大廠的推理賽道國產化替代正式全面啟動，此前行業國產化重心集中在訓練賽道，推理賽道的規模化替代空間徹底打開。

差異化優勢明顯，但短板制約不容忽視

一旦合作落地，字節跳動將形成華為昇騰+寒武紀+天數智芯;的分層國產算力供應鏈，三家廠商的競爭格局直接決定天數智芯的訂單上限與估值空間。

華為昇騰主打超大規模模型訓練場景，憑借全棧自研、軟硬件協同優勢，壟斷字節核心訓練算力；寒武紀深耕中高端推理與私有化部署，客戶資源豐富、大規模集群落地經驗成熟；天數智芯則更偏向于精準聚焦高并發、低時延C端推理場景，這也是其能拿下本次意向訂單的核心底氣。

公司核心差異化優勢集中在兩點：一是生態適配成本更低，芯片高兼容主流CUDA生態，客戶遷移無需大規模重寫代碼，適配周期遠短于競品，完美匹配字節快速落地的需求；二是場景優化精準，智鎧系列推理芯片針對性優化并發、時延、功耗，在大模型線上推理場景的實測表現優于同類國產產品。

但兩大核心短板構成長期風險：其一，全棧能力深度不足，公司雖已構建從云端訓練到邊緣推理的全棧解決方案體系，但相較于華為從芯片到框架到平臺的完整軟硬件一體化閉環方案，在極端場景的穩定性優化能力仍有差距；其二，技術迭代存在追趕壓力，主流高端推理芯片已原生支持FP8低精度計算，公司現有智鎧產品尚未直接支持FP8，需通過算法或特定庫進行補償，新一代產品已在積極布局FP8支持，但長期高端場景仍面臨競爭壓力。同時，寒武紀也在同步參與字節推理賽道測試，訂單并非天數智芯獨有，份額仍存在不確定性。

情緒溢價拉滿，透支短期基本面

本輪天數智芯股價大幅上漲的核心是稀缺標的+政策指數利好+超級訂單預期;的三重情緒共振，并非業績兌現。

首先，標的稀缺性凸顯，港股純正通用GPU標的極少，公司量產落地屬性明確，資金認可度高；其次，公司與智譜、壁仞科技同步納入港交所科技100指數，被動資金配置疊加賽道熱度，進一步推升估值；第三，5萬顆超級訂單意向，讓市場對公司業績彈性、行業地位的預期大幅抬升。

然而，當前股價已充分透支短期利好。近期公司股價累計漲幅遠超行業指數，估值溢價完全來自遠期預期，現有基本面無法支撐當前股價，泡沫化特征顯著。

短期看，股價并無業績支撐，完全取決于訂單進展與市場情緒。若無正式簽約、產能落地等實質利好，前期透支的情緒溢價將快速回落，大概率出現估值回調。

中期看，字節下半年算力中心集中上架，國產化采購需求集中釋放，疊加公司產能具備小幅擴容空間、場景適配周期匹配，合作落地、批量簽約的概率大幅提升。

若順利落地分批交付，訂單將為公司帶來實打實的營收增量，重構業績成長邏輯，估值將從情緒溢價;轉向業績溢價;，股價有望開啟穩步修復行情；若落地失敗或訂單量級大幅縮水，估值將大幅回調，前期漲幅大概率回吐。

整體來看，本次字節采購意向具備長期產業價值。它不是行業從零到一的拐點，卻是天數智芯估值修復、打開成長空間的關鍵催化，也是國產推理芯片規模化替代的重要信號。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）