財聯社6月21日訊（記者 王晨）繼長鑫科技、宇樹科技等硬科技企業不斷攪動資本市場后，又一家帶有鮮明“新質生產力”標簽的IPO項目，把券商系資本提前布局科創賽道的圖譜推到臺前。

深交所最新披露，由中金公司保薦的創業板IPO騰盾科創已獲受理，適用創業板第四套上市標準的企業再添一例。招股書顯示，騰盾科創主要從事高端無人機系統的研發、生產銷售及相關服務，致力于為國防裝備、低空經濟及通用航空等領域提供智能化、模塊化、集群化的無人機系統產品及多場景應用整體解決方案。

這家公司體量不算龐大，但成長性頗受關注。發行人2025年度營業收入為37,941.88萬元，最近三年營業收入復合增長率為47.35%；參考其目前經營情況、前期融資估值以及同行業可比公司市值情況，發行人預計市值不低于30億元。

更值得注意的是，騰盾科創招股書中出現了多家券商系資本的身影。與長鑫科技背后頭部券商“潛伏”并可能帶來巨額浮盈不同，騰盾科創這個樣本的特殊之處在于，中小券商系資本也已提前卡位。科創投資這條主線，正在從少數頭部券商的高光案例，擴散為更多券商尋找第二增長曲線的現實選擇。

多家券商系資本現身，中小券商也在提前卡位

從招股書披露的持股結構看，騰盾科創背后的券商系資本并不少見。

國元證券持股主體安徽國元持有騰盾科創763.9884萬股，發行前持股比例為1.88%，發行后為1.41%；

天風證券全資控股的天風投資持有355.1608萬股，發行前持股比例為0.87%；

方正證券持股20%的安徽和壯持有336.5588萬股，發行前持股比例為0.83%；

華西證券持股20%的華西金智銀創持有221.9720萬股，發行前持股比例為0.54%。

中金公司持股0.02%的中金科創持有騰盾科創133.1852萬股，發行前持股比例為0.33%；

廣發證券持股50.31%的廣發信德持有95.2380萬股，發行前持股比例為0.23%；

粵開證券持股40%的粵開投資持有93.6914萬股，發行前持股比例同樣為0.23%。

按披露口徑粗略計算，上述券商系平臺合計持有約1999.79萬股，發行前合計持股約4.91%，發行后合計持股約3.69%。

這個股東結構有兩個看點。其一，保薦機構中金公司本身也通過相關平臺間接出現在股東名單中，投行項目與股權投資之間的連接更緊密。其二，現身的不只是頭部券商，國元、天風、華西、粵開等中小券商也在其中，投資規模領先。

這與長鑫科技背后頭部券商浮盈效應形成了不同觀察角度，科創投資并非只有頭部券商才有入場券，關鍵在于誰能更早發現產業拐點，并通過區域資源、產業基金或私募子公司完成前置布局。

從長鑫科技到騰盾科創，券商科創投資樣本繼續擴容

今年以來，券商圍繞硬科技企業的投資故事持續升溫。此前，長鑫科技科創板上市進程推進，招商證券、華安證券、中信建投、中金公司、方正證券等多家券商通過子公司或參股基金提前布局，市場一度將其視為券商科創投資收益彈性的標志性樣本。此前在相關報道中提到，長鑫科技背后的股權投資收益不僅可能增厚相關券商業績，也讓市場重新審視券商的估值邏輯。

長鑫科技之所以具備極強示范效應，在于它同時具備國產存儲龍頭、超大募資規模、保薦跟投和多家券商潛伏受益等多個標簽。對于券商而言，這類項目不再只是承銷保薦費的收入來源，而是可能通過直投、跟投、基金參股、投行服務等多條路徑形成復合收益。

騰盾科創的體量顯然不能與長鑫科技等萬億級想象空間的項目簡單類比，但它所處的高端無人機、低空經濟、國防裝備和通用航空賽道，同樣屬于資本市場正在重點服務的硬科技方向。尤其在低空經濟從政策熱詞走向產業落地的過程中，能夠擁有核心產品、訂單驗證和應用場景的企業，更容易成為產業資本與金融資本共同尋找的標的。

換句話說，騰盾科創的意義不在于制造一個新的“超級浮盈”故事，而在于給券商科創投資提供了另一個切面，當硬科技IPO樣本從半導體、機器人繼續延伸，券商系資本的布局半徑也在擴張。

重資本不只重交易，也在重產業

過去市場討論券商重資本，更多想到的是兩融、自營、衍生品、做市和FICC等交易型業務。這些業務依賴凈資本，也決定券商資產負債表擴張能力。但從近期香港、科創板、創業板等市場的變化看，券商補充資本金正在出現新的現實需求：資本不僅要服務交易，也要服務投行資本化和科創股權投資。

科創投資和傳統自營不一樣。傳統自營更多看市場方向、風險敞口和資產配置，科創投資則更考驗產業識別、項目來源、投后管理和退出能力。硬科技企業研發周期長，商業化驗證慢，資本開支大，如果券商只等企業成熟后再做IPO承銷，賺到的大多是中后段的錢；如果能夠在成長期就以資本身份參與，就有機會分享產業估值躍遷更厚的一段收益。

這也是為什么“投行+投資”的閉環正在被越來越多券商重視。投行能力讓券商接觸優質項目，研究能力幫助判斷產業趨勢，資本實力決定能否真正下場，私募子公司和另類投資子公司則成為承接科創投資的兩條腿。對于頭部券商而言，優勢在資金規模、境內外退出渠道和綜合服務能力；對于中小券商而言，機會則可能來自地方產業資源、特色賽道深耕和早期項目識別。

騰盾科創這類項目正好落在這一邏輯上。它既連接低空經濟這一新興產業方向，又具備創業板第四套標準下硬科技企業上市的制度通道，還讓多家券商系平臺在IPO前進入股東名單。對于券商行業來說，這類案例會不斷強化一個判斷，真正有價值的重資本，不只是把交易盤做大，而是把資本投向能夠形成產業資源和長期復利的方向。

（財聯社記者 王晨）