6月17日至23日，北京中科聞歌科技股份有限公司（股票代碼：1956.HK）進行港股招股，計劃于6月26日在香港聯交所主板掛牌上市。按發售價每股60.70港元計算，公司IPO發行市值約為105億港元（在不考慮超額配售權行使的情況下）。

招股期間，中科聞歌也受到香港公開發售市場關注。截至6月22日早上9:30，中科聞歌暫錄156.2億港元孖展認購，相當于超購逾346倍，香港媒體《信報》將其稱為同期新股中“暫最受散戶追捧”的標的。

隨著招股臨近收官，港股AI板塊將迎來一個新的觀察樣本。這家中科院自動化所孵化的AI企業，用九年時間完成了從實驗室科研項目到資本市場公眾公司的跨越，也為當下深陷參數競賽與算力內卷的AI行業，提供了另一條價值錨點。

這種差異化定位，也被濃縮進了中科聞歌的股票代碼之中。股票代碼“1956.HK”暗藏雙重隱喻——1956年這既是人工智能概念誕生的年份，也是中國科學院自動化研究所的成立之年。對于脫胎于中科院自動化所的中科聞歌而言，這串數字不僅是技術基因的烙印，更標注了其選擇的賽道方向：當多數AI公司仍在比拼模型參數量、訓練算力與內容生成效果時，中科聞歌早已切入決策智能腹地，試圖讓人工智能完成從“理解世界”到“推演世界”的躍遷。

中科院底色：科學家創業的國家隊樣本

中科聞歌的創業故事，是典型的“科研成果產業化”樣本。2017年，中科院自動化所研究員王磊、羅引與人工智能領域資深專家曾大軍聯合創立公司，核心團隊脫胎于中科院自動化所多年積累的復雜數據分析與決策科學研究體系。

招股書顯示，截至2025年末，公司研發團隊共250人，占員工總數的43.9%，匯聚了超過30位資深AI科學家，曾參與科技部“科技冬奧”“科技創新2030新一代人工智能”等多個國家級重點研發項目。

資本層面的“國家隊”特征同樣鮮明。IPO前公司已完成十輪融資，投資方陣容囊括國開制造業轉型升級基金、中國互聯網投資基金、央視融媒體產業投資基金等國家級產業基金，以及北京市人工智能產業投資基金、深創投、中科創星等地方與市場化頭部機構。本次IPO引入中國東方、嘉實國際、前海國際、國惠香港、華泰資本、民銀國際6家基石投資者，合計認購約3100萬美元，占發售股份總數的26.97%，國資與產業資本構成了股東陣容的中堅力量。

這種“科研院所+國家隊資本”的雙重背書，在政務、公共安全、央媒等高壁壘場景中形成了天然的信任優勢。截至2025年末，中科聞歌累計服務超650家政企客戶，其中包含逾190家2025年財富世界500強公司及其附屬公司,以及逾260家2025年財富中國500強公司及其附屬公司。根據灼識咨詢，以2025年收入計，中科聞歌在大模型驅動的決策智能細分賽道以10.2%的市場份額位居行業第一。

跳出參數內卷：構建決策智能的全棧閉環

過去兩年，國內AI行業的競爭始終圍繞“更大參數、更強算力、更逼真生成”展開。但在中科聞歌的邏輯里，AI的終極價值不止于生產內容，更在于輔助高復雜度、高不確定性的決策——這正是其與主流大模型公司最核心的差異化分野。

經過九年打磨，中科聞歌形成了“底座模型-操作系統-場景產品”三層技術架構，以及獨有的DOMA（數據-本體-模型-智能體）企業級AI系統架構。區別于通用大模型“數據-模型”的兩層結構，DOMA架構新增了“本體層”，將行業知識、業務規則與決策邏輯結構化沉淀，解決了通用模型 “不懂業務、脫離場景” 的落地痛點。

產品矩陣上，中科聞歌已圍繞決策智能形成較完整的能力布局：以雅意（Yayi）大模型和DIOS決策智能操作系統為技術底座，以DIP決策智能平臺連接企業數據、業務系統與模型能力，以Claworks龍工企業級安全智能體推動業務流程自動化執行。由此，中科聞歌的產品體系不再停留于單點AI工具，而是指向“理解業務—輔助決策—推動執行”的完整閉環。

在上述能力基礎上，中科聞歌于今年6月發布“通用決策大模型”Decitron決策機，進一步將其決策智能能力產品化。

與市面上常見的問答式大模型不同，Decitron決策機并非聊天機器人或搜索引擎，而是面向復雜開放場景的推演系統。它聚焦存在不確定性、多路徑選擇與多方博弈的決策問題，將復雜場景下的信號感知、知識推理、路徑推演和結果評估等能力進一步產品化，可完成事件關聯分析、多路徑模擬推演、結果量化比較與動態持續監測，應用于宏觀經濟分析、公共治理、企業戰略與產業研究等領域。

簡單而言，普通大模型更多回答“是什么”，Decitron嘗試回答“會怎樣、該選哪條路”。這種能力也命中了政企客戶在AI落地深水區的核心訴求——當內容生成的新鮮感退去，市場真正愿意付費的，是能夠直接降低決策風險、提升復雜判斷效率的AI能力。

商業化驗證：高NDR背后的增長質量

技術路線的差異化，最終要落到商業化數據上接受檢驗。招股書披露的三組數據，勾勒出中科聞歌當前的增長質地：

第一，營收穩健增長，毛利率持續爬坡。2023-2025年，公司分別實現營收2.50億元、3.18億元、4.05億元，年復合增長率27.4%；毛利率從44.0%提升至51.2%，連續兩年上行，反映出平臺化復用能力增強、定制化成本下降。虧損方面，剔除股份支付等非現金項目后，經調整凈虧損從2023年的1.86億元收窄至2025年的1.01億元，虧損收窄幅度達45.8%。

第二，凈收入留存率139.5%，老客戶增購意愿強烈。2025年公司NDR（凈收入留存率）達到139.5%，這意味著存量客戶當年付費規模同比增長近四成，是SaaS與企業級服務領域衡量客戶粘性的核心指標。與之呼應的是，公司在手訂單從2024年的1.33億元增至2025年的2.89億元，同比增長117.3%，新簽訂單5.29億元，為后續收入增長提供了較強確定性。

第三，客戶結構持續優化，商企板塊高速增長。目前公司收入由公共服務、傳媒與通信、商企三大板塊構成，結構相對均衡。其中商企板塊增速最快，收入由2023年的3623.6萬元增至2025年的1.29億元，逐步降低對政務預算的單一依賴。

與此同時，訂閱式收入占比從2023年的8.5%提升至2025年的14.2%，標志著公司正從項目制交付向標準化產品訂閱轉型，收入質量與可預測性逐步改善。

從Palantir到中科聞歌：決策智能的中國路徑

中科聞歌上市，讓市場再次討論“誰是中國的Palantir”。但相比簡單對標，更值得關注的是：在通用大模型加速落地的背景下，決策智能的技術內涵正在被重新理解：它不再只是數據治理、業務建模和流程分析工具，而是開始與大模型、行業知識和智能體能力結合，進入更復雜的業務判斷與決策輔助場景。

從全球市場看，Palantir為外界理解這一賽道提供了一個重要參照。其以Ontology為核心，將組織中的數據、流程與業務規則連接起來，幫助政府和企業在復雜系統中分析和決策。過去二十年，Palantir依托國防和政府客戶完成原始積累，并在AIP推出后加速打開商企市場，成為企業級AI和決策智能方向的代表性公司之一。成為全球標桿。

中科聞歌的差異在于，它不是復刻Palantir，而是站在大模型技術周期中重構決策智能的生產方式。其DOMA架構同樣關注數據與模型之間的業務邏輯層，但不再完全依賴人工逐行業、逐客戶沉淀規則，而是借助大模型的語義理解、知識抽取與推理能力，提升本體構建、場景適配和決策邏輯迭代效率。這指向企業級AI落地的關鍵：如何讓通用模型真正理解業務，并進入復雜決策流程。

這種變化已體現在交付側。招股書顯示，中科聞歌項目平均交付周期從2023年的185天壓縮至2025年的80.2天，標準化和跨場景復制能力持續提升；公司也從政務、傳媒等優勢場景，延展至金融、制造、供應鏈等行業。

更重要的是，決策智能天然具有本土化屬性。政務治理、央國企數字化、產業鏈協同、風險管控等場景，高度綁定數據安全、行業知識和組織流程，海外廠商難以深度進入。中國龐大的產業體系和信創替代需求，為本土廠商提供了獨特市場土壤。

因此，中科聞歌與Palantir的比較，不應停留在“誰像誰”，而應看到兩代技術路徑的更替：Palantir證明了決策智能賽道的上限，中科聞歌則在大模型時代，用更高效的技術架構和更貼近本土場景的產品體系，探索中國決策智能公司的成長路徑。

港股AI的新觀察：從“參數競賽”到“決策價值”

中科聞歌登陸香港聯交所，為港股AI板塊提供了一個新的觀察樣本：在算力基礎設施、通用大模型、計算機視覺和垂直應用之外，決策智能正成為企業級AI商業化落地中一個值得關注的新方向。

從產業演進看，市場對AI公司的關注，正在從模型參數、算力投入、生成能力和用戶規模，轉向真實業務流程中的效率提升與決策價值。隨著通用大模型能力逐漸成為基礎設施，能否進入復雜場景、解決組織問題、持續提升客戶效率與決策質量，正在成為衡量企業級AI公司長期價值的重要維度。

從全球市場看，Palantir提供了一個可參照的樣本。其之所以成為企業級AI和決策智能領域的標桿，并不只是因為技術概念領先，更在于產品深度嵌入政府和企業客戶的核心流程，形成了較強的客戶粘性和持續服務能力。這也說明，AI真正的商業價值，不只體現在模型能力本身，更體現在對業務系統、組織流程和決策鏈條的重構能力上。

當然，決策智能的商業化也并非一蹴而就。由于其深度進入政企客戶的核心流程，行業公司往往需要持續積累場景經驗、行業知識和服務能力，并在長期項目實踐中不斷提升產品標準化程度。對于中科聞歌而言，登陸資本市場只是新的起點，下一階段的看點在于，能否將既有技術積累和行業經驗進一步沉淀為可復制的產品能力，推動公司從項目交付型企業，持續向產品化、平臺化企業演進。

但不可否認的是，中科聞歌的出現，為港股AI板塊提供了一個不同于“參數競賽”的價值視角。當“百模大戰”的喧囂逐漸回歸理性，資本市場終究會重新審視AI的商業本質：AI更應該成為降低決策成本、提升組織效率、輔助復雜判斷的生產力系統。

從“感知世界”到“理解世界”，再到“推演世界”，人工智能正在進入更深層次的產業應用階段。作為中科院AI技術產業化的代表性樣本之一，中科聞歌的港股上市進程，也讓市場看到，中國AI產業的競爭維度正在從模型參數和基礎能力，進一步延展至場景理解、行業Know-how和決策價值落地。

決策智能這條賽道的長期空間，仍需交給時間和商業結果驗證。但中科聞歌的出現，至少為港股市場提供了一個新的觀察窗口：當AI從生成內容走向輔助決策，中國企業能否在復雜產業場景中跑出具有全球辨識度的商業化路徑。