2026.06.23

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作者 |第一財經 樊志菁

隨著美股企穩反彈，投資者正尋找信號，判斷由人工智能驅動的上漲行情是否仍有延續動力。即將公布的美光科技財報，將成為把脈芯片需求景氣度、驗證行業增長是否持續提速的關鍵窗口。摩根士丹利認為，面對美聯儲縮表預期下的流動性收緊疊加企業盈利上調修正增速見頂，股市將迎來劇烈震蕩。

大摩：美股將迎重大考驗

由明星分析師邁克?威爾遜領銜的摩根士丹利策略團隊認為，美股即將迎來重大考驗，而美聯儲恐怕不會出手托市。

本月以來，市場充斥霍爾木茲海峽航運封鎖/通航的各類消息，但對資本市場而言核心結論是：美伊仍保持對話，油輪正逐步恢復在這片受限航道的通行。除中東地緣沖突外，另一大懸而未決的市場變量是：凱文?沃什執掌的美聯儲是徹底轉向強硬鷹派，還是僅口頭措辭偏鷹。沃什在上周三的新聞發布會上批評同僚過去五年未能達成2%通脹目標，這番表態釋放明確信號：美聯儲迎來強硬新掌舵人，將嚴格錨定通脹政策目標。

大摩首席美股策略師威爾遜認為，提名沃什是重塑美聯儲市場公信力的正確選擇，而公信力是政府依靠經濟增長化解債務方案能否落地的核心關鍵。沃什提名公布后，標普500指數與黃金價格之比上漲40%，“簡言之，若政策制定者修復受損公信力是政策目標，那么提名沃什就是正確選擇——今年早些時候以及過去十年貴金屬的價格走勢早已證明這一點。”

摩根士丹利策略團隊表示，真正艱難的階段已經到來。沃什并未過多談及資產負債表后續操作，資產負債表管理正是他設立的五大專項工作組研究課題之一；不過美聯儲資產負債表規模變動增速已經拐頭向下。美聯儲將每月400億美元準備金縮表規模下調至每月100億美元，同時財政部回購規模削減約五成，疊加信貸投放增速持續走高。

“綜合各項因素，市場流動性實質已進入收緊通道，除非貨幣融資市場出現擠兌、美債波動率大幅飆升或信貸市場發生流動性斷裂，否則流動性收緊趨勢難以逆轉。換言之，短期美股最大風險來自流動性收縮，而非市場擔憂的美聯儲加息抗通脹。”報告稱。

流動性持續回落的同時，近期機構對未來企業盈利上調修正的速度也已觸頂回落。大摩警示，未來數周市場或將測試沃什“承受短期陣痛、換取長期經濟穩定”的政策承諾。

美光會是導火索嗎？

往年6月末基本是財報空窗期，各大核心企業早在數周乃至數月前就已披露季度業績。但今年華爾街迎來重磅看點，過去一年美光科技成為市場熱門標的，隨著公司營收與利潤規模爆發式擴張，其財報對標普500指數影響權重持續抬升。

受益于AI算力催生的存儲芯片需求，存儲產品價格暴漲，美光盈利呈指數級增長。FactSet統計分析師預期，美光上一財季調整后每股收益可達20.57美元，同比暴漲近1000%。晨星分析師威廉?科爾文表示：“過去12個月美光的增長速度堪稱驚人。存儲芯片供給緊張推高產品售價，企業新增業務增量幾乎全部轉化為凈利潤。”核心原因在于美光業績上漲絕大部分來自產品漲價，而非額外成本投入。

周三的最新財報意義重大：當前板塊估值處于高位，投資者普遍擔憂本輪上漲行情透支漲幅。若財報釋放底層需求旺盛、人工智能相關資本開支持續高增的信號，將提振市場做多信心，支撐行情延續。Integrated Partners首席投資官史蒂夫·科拉諾稱，美光財報或將形成典型的正向循環行情。“人工智能賽道是當前市場唯一主線。觀察半導體企業的訂單出貨比與在手積壓訂單可以發現，芯片需求遠超現有產能供給。”各大科技巨頭釋放信號，人工智能相關投入并未放緩，全年支出規模將從2025年的4000億美元攀升至7000億美元以上。

數據機構FactSet統計顯示，在二季度，英偉達與美光將是拉動標普500整體盈利增長的兩大核心貢獻企業。FactSet資深盈利分析師約翰?巴特斯發現：若剔除英偉達與美光兩家，標普500整體預期盈利增速將從22%大幅回落至14.9%。

道瓊斯市場數據顯示，美光在費城半導體指數（SOX）中已是舉足輕重的權重股。機構預測美光2027全年凈利潤將達1367億美元，規模接近蘋果預期的1420億美元，大幅高于亞馬遜1105億、Meta 898億美元的全年凈利潤預期。Stifel投行分析師布萊恩?秦表示，美光正處在存儲行業周期擴張的黃金窗口，本輪景氣度強度遠超歷史任何一輪周期，在此背景下，美光對美股整體盈利動能的拉動作用將達到階段性頂峰。

不過當前市場預期顯示，上一財季或將是美光每股收益同比增速的峰值。FactSet一致預期下，8月財季每股收益同比增速回落至725%，當然周三財報與業績指引發布后，機構上調預期的可能性仍然存在。與此同時，市場預測美光次年5月財季調整后每股收益將升至31.70美元，高于本次財季預期的20.57美元。每股收益絕對值大幅提升，但同比增速回落至54%。

微信編輯| 七三

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