北京
全球醫療器械巨頭波士頓科學正經歷一場棘手的“產品悖論”：旗下一款在醫學上獲得越來越廣泛認可的心臟植入設備，反而成了拖累其營收預期的意外變量。6月4日，華爾街機構Truist Securities做出了一個看似矛盾的舉動——維持波士頓科學的“買入”評級，卻將其目標價從85美元大幅下調至64美元。操盤這次調整的分析師Richard Newitter給出的理由相當直接：該公司核心產品Watchman心臟設備的需求，正在經歷明顯的減速。
先交代下背景。Watchman實質上是一個火柴頭大小的植入裝置，醫生將其植入患者心臟的左心耳部位，像一道微型閥門，阻擋血栓從心臟流向大腦。這款設備鎖定的目標人群是非瓣膜性房顫患者——一種心跳節律亂跳、極易引發腦中風的高危人群。對于那些需要終生服用抗凝藥、但又擔心出血風險的患者來說，Watchman提供了一種“一勞永逸”的替代方案：做完這一次植入手術，就不必再長年累月磕抗凝藥了。
故事轉折點出現在2025年的冬天。Newitter復盤時發現，波士頓科學2025年第四季度財報里已經埋下了第一顆地雷：Watchman的銷售額比分析師預期低了大約1%。單看1%的缺口似乎不算什么要命的數字，但隨后的發展才讓華爾街真正警覺起來。到了今年5月27日伯恩斯坦年度會議上，波士頓科學CEO Michael Mahoney親口抖出了一條行業一線的關鍵情報：醫生的臨床路徑變了。
CEO描述的這個變化，外行聽起來可能覺得不痛不癢，但在器械公司眼里卻是一記悶棍。簡單來說，以前醫生給患者植入Watchman，往往是專門安排一臺手術、單獨來處理這件事。但現在越來越多醫生選擇“打包”，把Watchman植入和其他心臟治療步驟合并成一臺手術完成。臨床上的創新嗎？絕對是。對患者來說，少上一次手術臺、少一次麻醉，體驗優化了。可問題是，這個變化直接反映到公司的賬上就不是一回事了——作為獨立手術存在的Watchman，被合并后就少算了一次手術量。用Newitter的話講，這種臨床操作方式的轉向，直接侵蝕了Watchman的手術量統計數字。
更讓投資者心涼的是Mahoney給出的財務指引。這位掌管著全球頂尖醫療器械企業的掌門人，難得在公開場合把預期壓得如此之低。他直言要大家做好準備，從2026年的第一季度到第二季度，甚至很可能延續到第三季度，Watchman的營收將基本持平，看不到增長曲線。在一個追求持續增長的行業里，“持平”這兩個字的殺傷力，有時候比下跌還可怕。這等于提前宣告公司旗下一款明星產品將在長達三個季度的時間里原地打轉。
波士頓科學本身的盤子并不只有Watchman這一道菜。這家公司橫跨多個介入醫學領域，產品矩陣覆蓋得相當寬泛：藥物洗脫支架撐起心血管介入的臺柱子，Watchman所在的結構性心臟病治療產品線定位獨特，另外還有電生理標測和消融系統在心律失常治療領域搶灘。從大盤子來看，波士頓科學依舊是一家技術壁壘深厚、產品線布局全面的頭部器械公司，這也是為什么即便Newitter大幅砍了目標價，還是保留了“買入”評級沒松口。
Watchman目前的處境，實際上提出了一個醫療器械行業頗具代表性的商業難題：當臨床醫生發明了更聰明的產品用法，對公司財務報表來說究竟是好消息還是壞消息？醫生采用“打包術式”確實讓產品滲透進了更多患者身體，但這部分增長卻被新的手術統計方式隱形化解了。華爾街看的是數字，醫生看的是患者利益，這兩條邏輯線在波士頓科學的案例里出現了明顯的交叉錯位。
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