當(dāng)最了解你的資本開始套現(xiàn)，格力的下半場怎么走？

減持套現(xiàn)，在資本市場本是常態(tài)。但當(dāng)套現(xiàn)的主體是格力電器第一大股東珠海明駿，而其背后站著的是頂級投資機(jī)構(gòu)高瓴資本和格力“鐵娘子”董明珠時，這16億便不再只是一筆普通的資金離場。

6月21日，格力電器發(fā)布公告，珠海明駿于6月4日通過大宗交易減持4279.31萬股，均價37.13元/股，套現(xiàn)約15.89億元。這是2019年高瓴以416.62億元天價入股格力以來，珠海明駿的首次大規(guī)模減持。

公告給出的理由是“償還銀行貸款”——七年前那筆208億元的杠桿收購貸款，如今到了剛性兌付的時刻。但市場更關(guān)心的是另一層問題：當(dāng)年那場被寄予厚望的“世紀(jì)聯(lián)姻”，七年后的真實(shí)回報究竟如何？當(dāng)曾經(jīng)的“利潤之王”連續(xù)兩年?duì)I收下滑，當(dāng)空調(diào)市場進(jìn)入存量博弈，高瓴資本的耐心還剩多少？

這不是一次簡單的財務(wù)操作，而是一場資本與實(shí)業(yè)之間長達(dá)七年的博弈，正在交出階段性的答卷。

16億套現(xiàn)，一場計劃內(nèi)的減持

公告顯示，珠海明駿于2026年6月4日通過大宗交易，以37.13元/股的均價減持4279.31萬股，占公司總股本的0.7640%。此次減持計劃期限為2026年2月26日披露后的15個交易日起3個月內(nèi)，原計劃減持不超過1.12億股，實(shí)際減持?jǐn)?shù)量未達(dá)上限。

減持完成后，珠海明駿持有格力電器股份8.60億股，占公司總股本的15.3456%；珠海明駿與其一致行動人董明珠合計持有9.72億股，占公司總股本的17.3537%。

格力電器方面回應(yīng)稱，本次減持系股東自身的財務(wù)資金安排，用于償還銀行貸款，不代表對上市公司基本面的判斷。

長江證券分析師陳亮分析指出：“綜合考慮貸款本息、已獲分紅與減持可得資金，珠海明駿當(dāng)前償還銀行貸款仍存在一定資金缺口。因此，正如公司減持預(yù)披露公告所述，珠海明駿本次減持的直接原因主要是用于償還銀行貸款。”

七年賬本，416億投資的真實(shí)回報

這筆交易的財務(wù)賬經(jīng)不起細(xì)算。

入股成本：416.62億元，折合每股46.17元。

分紅收入：2020年至今，珠海明駿累計獲現(xiàn)金分紅約134.39億元。

貸款成本：208.31億元銀行貸款，期限七年，經(jīng)估算需償還本息約245.67億元，利息成本約37.36億元。

減持所得：本次套現(xiàn)約15.89億元。

綜合測算，扣除貸款本息后，這筆投資七年間的真實(shí)回報極為有限。財經(jīng)評論員郭施亮分析認(rèn)為，持股六年時間，高瓴該筆投資合計投資收益率僅為14.55%，年化收益率不足3%。若進(jìn)一步計入本次減持的實(shí)際收益，年化回報更是不足1%。

正如山海新財經(jīng)所評價：“當(dāng)高瓴在騰訊、京東、美團(tuán)上賺得盆滿缽滿時，它沒有必要再死守一個增長乏力的困局。”

七年之變，格力何以掉隊(duì)

曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的“白電三巨頭”，如今已走出截然不同的發(fā)展曲線。

根據(jù)格力電器年報數(shù)據(jù)，2024年公司總收入1891.64億元，同比下降7.31%；2025年進(jìn)一步降至1704.47億元，同比下降9.89%，連續(xù)兩年?duì)I收下滑。歸母凈利潤回落至290.03億元。

深入拆解2025年成績單，以空調(diào)為主的消費(fèi)電器板塊依然是絕對支柱，全年收入1330.55億元，占總營業(yè)收入比重高達(dá)78.06%。但在房地產(chǎn)低迷和置換需求不足的背景下，這一基本盤同比大幅下滑10.44%，直接拖累了整體業(yè)績。

被視為“第二增長曲線”的智能裝備板塊雖展現(xiàn)出60.51%的亮眼增速，但其2025年收入僅6.81億元，在總盤子中占比0.40%，體量過于微小。工業(yè)制品及綠色能源板塊收入173.81億元，占比10.20%，同比僅微增0.78%。新興業(yè)務(wù)板塊尚不足以對沖主業(yè)的下滑風(fēng)險。

在成本端，銅價的飆升正像一把利劍懸在頭頂。2026年以來銅價大幅上漲，而銅材占空調(diào)生產(chǎn)成本的20%至30%。格力堅持純銅路線，利潤空間持續(xù)承壓。

與此同時，一場渠道扁平化改革正在推進(jìn)，“董明珠健康家”品牌換裝工程同步鋪開，非空調(diào)品類在部分標(biāo)桿門店占比已超42%。但有經(jīng)銷商直言：“跟叫什么名字無關(guān)，關(guān)鍵是產(chǎn)品本身能否支撐多元化戰(zhàn)略。”

格力在進(jìn)行自己的多元化嘗試

2026年一季度，格力營收和凈利潤雙雙回暖，增速均為3%左右。但這種回暖能否持續(xù)，市場仍有疑慮。

高瓴套現(xiàn)16億，對于格力這家年賺290億的巨頭來說，只是滄海一粟。但這件事傳遞出的信號值得深思：當(dāng)最了解你的資本開始搖擺，當(dāng)“長期主義”的信仰遭遇現(xiàn)實(shí)的拷問，格力還有多少時間？

格力依然是一家優(yōu)秀的公司——深厚的空調(diào)技術(shù)積淀、強(qiáng)大的現(xiàn)金流、極高的品牌認(rèn)可度。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，格力空調(diào)市場份額正在回升。但守著金山，遠(yuǎn)不如找到下一座金礦。

七年過去了，高瓴的耐心已近極限。而格力的轉(zhuǎn)型，仍在路上。