“王興認為，應該更早做出海，并轉換優選的模式。”

作者丨應梅

編輯丨劉偉

6月26日美團舉行了股東周年大會上，美團CEO王興、CFO陳少暉回應了股價、競爭和業務相關的多個問題，并釋放回購信號。與此同時，王興還復盤了過去五年戰略節奏得失和對AI的看法。

雷峰網從美團投資方獲悉了此次會議詳細內容，并有不少獨家補充信息。從會議的發言來看美團管理層從承認問題，到正面回答股東問題，態度表現良好，中途還提出一些可行的舉措，作了一場與股東的有效溝通。

截至6月26日美團收盤價為64.25港元，處于近兩年低點，這是美團上市以來第二次跌破發行價。當前的價格被一些投資人視為投資機會點，同時也有不少持倉價在100港元以上的投資人在暗暗叫苦。

港股恒生科技成分公司騰訊、美團、阿里巴巴、快手、京東、小米等公司今年以來股價屢創新低。一位長期投資互聯網領域的機構投資人稱，今年買什么虧什么。“今年港股太難了”，一位港股投資人告訴雷峰網，一方面是流動性差；另一方面是，做空賺錢是港股的重要盈利模式，這點跟A股與美股都不太一樣。

港股作為大體量中資、外資交匯的離岸市場（對比A股和美股都是在岸市場），做空交易成熟，吸引了不少對沖基金入場，使得沽空金額比例比其他市場更高，長期在10%以上。另外作為離岸市場，港股行情受內地經濟行情、國際資本流動和美國利率政策、地緣政治等多方因素影響，使得這一市場存在高波動性特點。

01

承認問題，將抓住時間窗口回購

當被問及如何看待當前已破發的股價時，王興承認今年和過去幾年美團股價表現不理想，對此管理層深感責任重大。他解釋，過去幾年股價的表現，一方面跟競爭有關，一方面跟整體市場流動性有關。今年以來外賣和即時零售競爭行業態勢已經好轉，告別過去一年瘋狂的競爭，現在逐步回到正軌。

王興還表示，會在合適的情況下積極退出外部投資；對于目前業務情況不那么明朗、但需要大額投入的方向，會比較理性、有財務紀律地去投入。

美團CFO陳少暉隨即補充，打算積極進行回購。過去回購是美團的常規動作，從2024年1月到2025年5月，總計回購占公司股本約4%、接近36億美元的股份。去年在瘋狂的競爭投入下，從2025年5月暫停了股票回購，在合適的時機將采取回購行動。

常規的年份，回購計劃是至少覆蓋公司增發的長期激勵部分，大概是1%的比例，這是基礎線。陳少暉認為，去年Q3季度可能是最壞的時候，從今年Q1業績來看在向好的方向轉變。接下來可能是回購的時間窗口。

陳少暉透露，目前美團對外投資的幾家創新科技公司股份價值超過了500億元，計算上非上市公司股份（按賬面價值），總計超過650億元。其中，持股包含理想汽車約12%、智譜AI約3.9%、宇樹科技約7.6%。對于已經上市公司，過了解禁鎖定期后會考慮積極變現。

“我個人從2010年美團成立到現在一直都沒有賣過股票。”王興第一次公開表示，之前披露的個人減持是用于公益基金會。他稱，2021年把個人持股的10%捐出來放到了一個公益基金會，基金會需要陸續賣股票才有錢支持公益項目。為了給投資者釋放更多積極信息，王興反復強調個人沒有賣過一股美團股票。

02

王興復盤：應該早出海、大零售換個模式做

美團過去5年，有哪些錯誤的路徑？現場股東提出了一個尖銳的問題。

“回頭看，我們應該更早出海”，王興表示，應該在疫情之前的2018年底或者2019年就推進出海。在疫情兩年，海外滲透率迅速上去，美團因此錯過了疫情期間國內外滲透率快速提升的階段。

雷峰網梳理了國際外賣巨頭的規模增長過程，多數巨頭都在疫情后完成了規模躍升。例如北美外賣巨頭DoorDash就在2020年實現了翻倍的營收、訂單增長，并在此階段使得虧損大幅收窄。2020年12月，DoorDash上市成功，市值一度超過700億美元。

而網約車巨頭Uber因為疫情導致核心業務暴跌時，旗下外賣業務Uber Eats實現了歷史性增長，在2020年二季度營收首次超過網約車業務，后續也快速拓展全球外賣市場。當前國際外賣市場頻發并購和美團、滴滴出海動作不斷調整，感興趣可以添加作者微信zymcfip進一步交流。

王興在會議現場還袒露了對優選業務的反思。“對于優選業務，大家也知道我們非常努力，投入了很多資源，最后沒有取得更好的結果。”他補充，優選不是無邊界擴張，而是符合美團戰略的“大零售”方向的嘗試。

沒有取得符合預期的結果，是因為社區團購領域是最拼性價比、對價格最敏感的市場。“越是非標品，越是如果光卷價格，最后會卷到底線以下。我們又不希望做底線以下的事情。”看清這個事情后，美團認為需要換個模式，通過自營的“快樂猴”項目去做優選以前想做的事情。王興稱，通過深入供應鏈可以實現極致性價比，不是光做賣場讓商家競價把價格卷到底線以下。

美團自營零售的另一個業務小象超市正在推進線上、線下兩條路，在2025年于北京萬柳開出第一家小象線下店。今年還將開幾家線下店。

王興稱，之所以認為新一代超市需要線上線下融合，是因為線上可以布城市廣、點位密、快速送達，但還是有?部分需求需要在線下看到才更有幫助。當你走進一個店，能看到的商品呈現比任何手機屏幕都更好，你還能聞到味道。另?個重要趨勢是，這個模式在更多城市都可行，比如發達地區的縣城和其他地區的地級市，這些有消費力的地方。因為這并不是奢侈品生意，而是日常超市業務。

目前快樂猴走的是高自有品牌占比、少SKU的社區超市路線。每個快樂猴店面大概七八百平，開在社區里，服務周邊用戶，通過少SKU和高自有品牌占比實現極致性價比。兩個業務的商品定位會有?定錯位。

中國以往本土超市最大到1000億元左右規模，但這個市場總體非常大。美國沃爾瑪一家一年銷售額是六七千億美元，中國總體消費與美國大致可比，將來頭部玩家能有大幾千億乃至過萬億的規模。

“小象會急劇拓展，把商品供應鏈能力做強，通過線上線下店同時開的方式實現更大區域的覆蓋。”王興補充。

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主業競爭如何應對，盈利何時到來

美團CFO陳少暉透露，過去一年外賣市場競爭投入資金巨大，粗算下來整個行業投入了2000億元，達到了很多行業的天花板。

他補充，目前和競爭對手在單位經濟模型上（UE）差距，事實上是在拉大而不是在縮小。“在這種投入量級下，我們維持這樣的地位，是?個比較有說服力的回答。”陳少暉表示，這個業務對于領先者來講，依然有極強的網絡效應和規模優勢，用戶的復購和留存都顯著優于第二名和第三名。長期來講，對行業回歸理性之后的發展前景非常有信心。

面對抖音的競爭保市占還是利潤？陳少暉補充，抖音和美團在這個場景上越來越顯現出差異化的競爭，抖音是偏內容，美團偏交易的平臺。

關于到店投入，美團更關注ROI，不會純粹為了追訂單份額做無效的投入。目前到店酒旅部分仍然保持 20%~30%之間的利潤率。

雷峰網獨家獲悉，自從今年4月抖音生服體系架構大調整后，其KA體系、商圈體系（又叫地面團隊）補貼門檻有所升高，平臺正在將補貼往抖省省APP傾斜。與此同時，人員業績考核方式也進行了更改，不再像以前那么重視新開門店考核，而將運營提效放到了更重要的位置。

原來Ka體系商戶做直播補貼比例可以高達7%甚至10%，但是今年以來補貼門檻限制到3%，與此同時申報補貼的門檻也提高了。

而接入抖省省的商戶獲得了更高的補貼資格，補貼率一般在5%。“我們的商戶都想參與抖省省”，一位抖音本地生活人士近期對雷峰網如此說。抖省省作為更直接的交易平臺，通過補貼和交易便利性正在吸引用戶，近期抖省省日活登頂過國內APP榜首。欲探討更多抖音本地生活的補貼策略問題可以添加作者微信zymcfip交流。

04

AI是繞不開的話題

投資者擔心美團自身對AI會進行激進投入。對此王興表示，將考慮公司現金流，不會盲目做超出資本能力的投入。“AI是非常積極的生產力工具，會在力所能及的范圍進行投入，但不會超過財務能力做瘋狂投入。”

王興進一步解釋，現在所有公司都要面臨兩個問題：產品上怎么用AI，以及工作流程上怎么用AI。現在AI轉型是必答題。Agent出現后，對工作流程產生了相當大的影響，這是重大變革。

至于產品上怎么用AI，美團目前嘗試在美團APP里加入“小團”功能，“目前還沒看到爆發性的結果，我相信打字會越來越少，用語音會越來越多。”王興說。后續，到底是用自己已有資本去部署算力，還是買外面的Token？美團目前兩個都在用，后續進行評估選擇。

本文作者長期關注美團、抖音、淘寶閃購等平臺，更多本地生活和即時零售領域前沿動態和一手信息可以添加微信zymcfip交流。