北京
甲骨文（Oracle）正上演一場AI競賽中最極端的豪賭。公司手握約6380億美元AI相關積壓訂單，卻因缺少微軟、Alphabet、亞馬遜那樣的充?，F金而選擇大舉借債擴張云基礎設施。這種激進策略已讓市場神經繃緊——該股剛經歷了約25年來最慘烈的單周暴跌，較52周高點下挫57%，遠期市盈率僅剩下13.6倍。低估值究竟是價值陷阱，還是黎明前的黑暗？
與其他科技巨頭不同，甲骨文AI增長高度依賴單一客戶。超過一半的AI積壓訂單與OpenAI直接掛鉤，這種危險的集中度使其與同行相比必須承受折價。一旦OpenAI自建算力或轉向其他云廠商，甲骨文龐大的訂單池可能瞬間變成空頭支票。而公司為擴張所背上的債務負擔，也讓它在利率高企的環境中愈發脆弱。
看多者寄望于收入轉化：若這6380億美元訂單能順利變為經常性云營收，當前的低迷估值簡直是白菜價。但必須警惕的是，那位曾在2010年精準押注英偉達的王牌分析師剛剛圈定了新一代十大AI股票清單——清單上并沒有甲骨文的名字。當市場開始用腳投票，這場靠借債堆起的AI盛宴，留給投資者的安全邊際還有多厚？
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