債市要聞

【隔夜逆回購開啟在即，十年演變后，政策利率的終局將至？】

央行將于周一正式開展新增的隔夜逆回購操作，市場頗為關注。不僅是短期對于資金面的影響，對于經歷十年演變、當前以7天期逆回購利率為核心的政策利率框架，未來隔夜逆回購利率是否會如市場預想的那樣，成為利率走廊的最終基準利率？

本次隔夜逆回購操作涉及2天，券商固收市場人士向財聯社表示：“當前隔夜逆回購還只是臨時工具，兩天便于把整個業務流程跑通，一級交易商也能借這兩天熟悉報量、中標、到期的全套流程，為將來常態化操作作準備。上述券商固收市場人士也指出，央行可能會根據市場的實際情況決定本次隔夜逆回購操作的利率，落在1.3%-1.4%可能會符合市場預期。”綜合業內人士的觀點，當前隔夜逆回購是臨時補充的工具，7天期逆回購利率作為我國政策利率的現狀中短期不會改變，但長期來看，隔夜逆回購利率有望成為新的政策利率。

【央行就同業存單管理辦法征求意見：備案額度動態調整 DR等利率納入定價參考】

6月26日，中國人民銀行對《同業存單管理暫行辦法》（中國人民銀行公告〔2013〕第20號）、中國人民銀行公告〔2017〕第12號進行修訂，形成《同業存單管理辦法》，現面向社會公開征求意見。《辦法》共22條，具體規定了同業存單發行人與投資人范圍、存單要素、發行準備、發行與交易、登記托管與兌付、信息披露及監督管理等事項，主要修訂內容有： （一）明確監督管理要求與措施。一是明確中國人民銀行可根據宏觀審慎管理要求、發行人貨幣政策執行情況、金融市場審慎投資交易情況及利率定價自律情況對其年內備案額度進行動態調整。二是明確發行計劃應當包含影響投資判斷的關鍵性財務信息及其他必要信息，提升同業存單發行透明度。三是明確發行人、投資人未履行本辦法所述信息披露、發行交易等約束條款的，中國人民銀行依照《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規規定進行 處罰。

（二）滿足當前同業存單市場實際工作需要。一是根據投資和交易主體現狀，進一步明確同業存單投資人范圍為全國銀行間債券市場合格投資者和通過柜臺業務開辦機構開展債券投資的金融機構等。二是根據額度管理工作需要，補充年初額度備案工作前設有臨時額度機制的表述，以確保同業存單平穩發行。三是中國人民銀行于2021年2月指導利率自律機制推出外幣同業存單，增加單期發行金額不得低于5000萬元人民幣（或等額外幣）表述以涵蓋外幣同業存單的情形，使外幣同業存單也適用于余額管理模式。四是刪除同業存單市場做市商制度相關表述，與已正式取消銀行間債券市場雙邊報價商行政許可事項現狀保持一致。

（三）為后續同業存單創新留有政策空間。一是調整同業存單交易方式和期限等相關表述，為未來可能新增同業存單其它發行方式和期限預留空間。二是明確同業存單詢價過程通過電子化平臺等合規渠道規范進行，提升詢價過程的效率和透明度。三是增加存款類金融機構債券回購利率（DR）或其他中國人民銀行認可的利率作為同業存單定價參考，豐富同業存單定價參考指標。

【國務院：將國債和地方債、內債和外債、發行和管理統管起來】

據中國人大網，國務院關于2025年中央決算的報告。其中提到，2025年以來，改革完善政府債務管理體制，將國債和地方債、內債和外債、發行和管理統管起來，構建政府債務管理新格局。推動落實一攬子化債方案，發行2萬億元再融資債券支持地方置換存量隱性債務，安排8000億元新增專項債券補充地方政府性基金財力，督促地方加大自身努力程度化債。

【“國補”繼續！第三批625億元超長期特別國債資金已下達】

從國家發展改革委了解到，今年第三批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金已于近日下達。截至6月20日，2026年消費品以舊換新惠及1.36億人次，帶動銷售額超1萬億元，補貼資金撬動比由2025年的1∶7.8提升至1∶10.3，意味著補貼資金每投入1元錢，即帶動10.3元的居民消費。

【國家統計局：1—5月份全國規模以上工業企業利潤增長同比18.8%】

國家統計局數據顯示，1—5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額31439.6億元，同比增長18.8%。1—5月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額10486.6億元，同比增長19.6%；股份制企業實現利潤總額24348.1億元，增長24.1%；外商及港澳臺投資企業實現利潤總額6957.2億元，增長4.2%；私營企業實現利潤總額7726.5億元，增長10.7%。1—5月份，規模以上工業企業實現營業收入56.55萬億元，同比增長5.5%；發生營業成本48.04萬億元，增長4.7%；營業收入利潤率為5.56%，同比提高0.63個百分點。

【中央結算公司：將做市商對手方通過真實做市成交的現券交易結算服務費由8折進一步降低至7.5折】

6月26日，中央國債登記結算有限責任公司決定將做市商對手方通過真實做市成交的現券交易結算服務費由8折進一步降低至7.5折。對真實做市交易的識別和認定，以中國外匯交易中心（全國銀行間同業拆借中心）傳送并經中央結算公司核對確認的數據為準。以上優惠措施自2026年7月1日起至2028年12月31日止有效。后續如有調整，中央結算公司將另行通知。

【北交所：非公開發行公司債券交易采用逐筆全額結算方式】

6月26日，北交所發布關于實施《北京證券交易所債券交易規則》相關條款的公告。為配套北京證券交易所非公開發行公司債券交易業務的推出，《北京證券交易所債券交易規則》第3.3.9條第一款中關于“債券交易的結算方式包括……逐筆全額結算”的規定，自2026年6月26日起正式實施。本所非公開發行公司債券的現券交易可采用點擊成交、詢價成交、競買成交及協商成交等交易方式，初期僅支持協商成交方式。本所非公開發行公司債券交易采用逐筆全額結算方式。

【27家下調+221家終止合作！債市進入評級調整季】

據證券時報，當前債市步入年中跟蹤評級集中披露窗口期，各家評級機構集中完成上一年度財報對應跟蹤評級作業，多家債券發行人信用評級迎來集中調整。據統計，在監管整治評級虛高、企業經營分化、部分主體債務壓力抬升等多重因素疊加下，年內已有27家債券發行人主體信用評級被下調，截至6月26日，終止評級合作的發債主體數量達到221家。

今年4月以來，監管密切關注評級業務開展情況，并在4月7日和15日兩次召集主要評級公司舉行會議。監管要求各評級公司提高評級質量，并開展自查。業內人士表示，債券評級調整有利于提升信用評級風險預警有效性，完善債券市場化定價機制，中長期防范系統性信用風險，促進債券市場高質量健康發展。

【7月萬億政府債來襲，債市該止盈還是加倉？】

三季度地方債發行或迎來加速。財通固收研報指出，預計7月政府債凈融資1.25萬億元，環比增加5296億元，同比增加1949億元。其中，國債發行1.44萬億元，凈融資7764億元，同比增加3345億元。隨著新型政策性金融工具以及相關項目儲備落地，三季度地方債或迎來加速，8-9月或是地方債發行高峰。預計7月地方債實際發行0.94萬億元，凈融資0.67萬億元，同比減少1396億元。

展望7月，市場最擔心的是央行收資金的態度堅決，以及市場角度會不會直接止盈。政策信號重點關注政策性金融工具，在工具落地前保持多頭思維，30y國債繼續看2.15%。

【萬億發債潮疊加評級上調 券商大力融資謀轉型】

Choice數據顯示，截至6月26日，年內已有61家券商累計發行521只債券，總發行規模超過1.22萬億元，較去年同期的5274.98億元同比增長超過131%。券商融資迎來集中窗口期，年內發債規模已突破萬億元大關，頭部機構優勢持續放大。與此同時，多家券商次級債信用評級獲得上調，行業資本實力、經營質量獲得市場認可。在業務升級和并購整合的多重驅動下，拓寬資本補充渠道已成為券商穩健經營、擴張發展的核心抓手。

【ST雪發：實控人張勁集資詐騙案終審被判處無期徒刑 若其間接持股被處置公司實控人可能變更】

ST雪發(002485.SZ)公告稱，公司實際控制人張勁因集資詐騙、非法吸收公眾存款、背信運用受托財產一案，廣東省高級人民法院作出終審裁定，維持原判。張勁被判處無期徒刑，剝奪政治權利終身，并處沒收個人全部財產。張勁未直接持有公司股份，但通過雪松文投及廣州君凱合計持有公司股份3.78億股，占總股本69.40%。若因客觀原因等導致上述股份被處置，公司存在實際控制人變更的可能。

【美聯儲官員卡什卡里稱出現廣泛通脹跡象 美聯儲或需加息】

明尼阿波利斯聯儲行長尼爾·卡什卡里表示，通脹普遍存在的跡象促使他在美聯儲本月早些時候公布的經濟預測中預計今年將加息一次。“我對通脹感到關切，這不僅與中東局勢有關，還有經濟中存在更廣泛通脹壓力的跡象，”卡什卡里周五在科羅拉多州阿斯彭出席Aspen Ideas Festival期間表示。通脹在2025年基本保持不變后，年初曾再次顯現降溫跡象，但在過去三個月卻大幅上升。雖然伊朗戰爭推高了油價，但許多其他商品的價格也出現了上漲。這加劇了部分美聯儲官員的擔憂，他們認為通脹壓力可能更加普遍和頑固，美聯儲可能需要采取更有力的行動。美聯儲上周政策會議后公布的利率預測顯示，19名決策者中有9人預計今年至少加息一次。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月26日以固定利率、數量招標方式開展了2315億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量2315億元，中標量2315億元。數據顯示，當日無逆回購到期，據此計算，單日凈投放2315億元。本周央行公開市場將有22655億元逆回購到期，其中周一至下周五分別到期4765億元、5245億元、6625億元、3705億元、2315億元。

信用債事件

■中證鵬元：下調嘉誠國際主體信用評級至A+，評級展望穩定，下調“嘉誠轉債”信用評級至A+；

■東方金誠：下調申昊科技主體信用評級至BBB+，評級展望穩定，下調"申昊轉債"信用評級至BBB+；

■東方金誠：下調共同藥業主體及“共同轉債”債券信用評級至A-，評級展望維持穩定；

■聯合資信：下調三房巷主體及"三房轉債"債券信用評級至A-，評級展望調整為負面；

■中證鵬元：上調婁底城發主體信用評級至AA+，維持“23婁底城發MTN001”信用評級為AA+；

■東方金誠：終止對電建地產主體及相關債項（22電建01、22電建03、22電建04）的評級；

■津融投資：聯合資信終止公司主體及“25津融投資MTN001”“25津融投資MTN002”的信用評級；

■聯合資信：終止對廣州珠江實業集團有限公司及“18珠實專項債”“21珠江01”的信用評級；

■東方金誠：將青州城建投公司主體信用評級AA列入評級觀察名單；

■上交所：對花樣年集團（中國）及有關責任人予以通報批評，涉定期報告披露不準確等；

■南通三建：因兩起案件被列為失信被執行人，涉連帶債務393.793萬元及947.5萬元；

■“23長春城投MTN003”：擬于7月13日召開持有人會議，發行人擬調整票面利率公告日等;

■國東航：東航海外（香港）擬發行不超28億元等值人民幣境外債獲董事會通過；

■融信集團：“H20融信1”等6只公司債券自6月29日開市起停牌；

■穆迪：上調上海電氣集團及子公司發行人評級至“A3”，展望“穩定”；

■西安高新控股：取消發行“26西安高新MTN007”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

上周五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行3.01BP報1.3702%，7天期下行4.26BP報1.4672%，14天期下行2.78BP報1.4825%，1月期上行4.0BP報1.5%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行2.8BP報1.371%；7天期下行4.6BP報1.467%；14天期下行1.3BP報1.504%；1個月期持平報1.43%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌2.0個基點報1.41%；FR007跌5.0個基點報1.5%；FR014跌1.0個基點報1.52%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌3.0個基點報1.37%；FDR007跌4.0個基點報1.47%；FDR014跌6.0個基點報1.45%。

【利率債|隔夜利率維持在1.40%下方，債市收益率全線下行】

上周五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.08%報114.040元，10年期主力合約漲0.08%報109.185元，5年期主力合約漲0.06%報106.415元，2年期主力合約漲0.02%報102.638元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260010收益率下行0.39bp報1.7261%，10年期國開債活躍券260205收益率持平報1.778%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.15bp至2.2185%。

業內人士指出，季末資金擾動還會在，但央行大規模投放持續，跨季流動性大概率平穩。中期來看，10年期國債大概率在1.7%到1.8%區間震蕩，短端受利率走廊約束，交易空間有限。當前30年期和10年期的期限利差還在50個BP左右，處于歷史偏高水平。隨著供給擾動逐步消化，利差壓縮的概率不小，超長債可能是下半年債市更值得關注的方向。

【信用債|信用債收益率普遍下行，期限利差和信用利差普遍收窄，全天總成交金額1350億元】

上周五，信用債收益率普遍下行，期限利差和信用利差普遍收窄，全天總成交金額1350億元；“23晉能山西MTN001”、“24贛建工MTN003”、“25陜建集團MTN002”收益率居前，分別為7.8%、7.09%、6.9%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.45個基點報1.5041%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.45個基點報1.5641%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.64個基點報1.5103%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.36個基點報1.5692%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“22華錄01”、“24京資K3”、“25魯宏橋GN003(科創債)”漲幅居前，分別漲26.15%、3.45%、2.8%，分別成交908.3萬元、103.45萬元、2073.83萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“23浙能K2”、“24國投04”、“22國投G2”跌幅居前，分別跌2.54%、2.44%、2.14%，分別成交107.2萬元、103.3萬元、108.15萬元。

高收益債：共104只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉能山西MTN001”、“24贛建工MTN003”、“25陜建集團MTN002”收益率居前，分別為7.8%、7.09%、6.9%，分別成交2025.78萬元、191.11萬元、2999.32萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.2個基點報4.731%】

上周五，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.2個基點報4.731%，法國10年期國債收益率漲0.2個基點報3.632%，德國10年期國債收益率跌0.6個基點報2.848%，意大利10年期國債收益率跌0.4個基點報3.584%，西班牙10年期國債收益率漲0.2個基點報3.340%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.46個基點報4.090%】

上周五，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.46個基點報4.090%，3年期美債收益率跌3.13個基點報4.090%，5年期美債收益率跌3.85個基點報4.127%，10年期美債收益率跌2.55個基點報4.369%，30年期美債收益率漲0.19個基點報4.864%。

（財聯社FICC）