財(cái)聯(lián)社6月29日訊（編輯 瀟湘）目前，一些全球規(guī)模最大的債券基金管理公司正將目光鎖定在市場(chǎng)的某個(gè)特定領(lǐng)域，認(rèn)為這是在加息或降息前景不明的背景下，度過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)“沃什時(shí)代”初期的最佳選擇……

從美國(guó)資本集團(tuán)(Capital Group)到Insight Investment、法國(guó)外貿(mào)銀行(Natixis)乃至太平洋投資管理公司(PIMCO)，各家的觀點(diǎn)不謀而合：

眼下最佳投資地帶可能是美債收益率曲線的“腹部”，即五年期品種，而它們也在紛紛涌入該領(lǐng)域。

五年期美債：進(jìn)可攻，退可守

由于美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什就恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定發(fā)表了鷹派言論，美國(guó)國(guó)債收益率在本月早些時(shí)候曾一度飆升，但隨后已重新趨于穩(wěn)定，投資者也正紛紛轉(zhuǎn)向這些收益率曲線“腹部”的債券。尤其是上周，隨著油價(jià)下跌以及交易員對(duì)今年至2027年加息預(yù)期中的部分激進(jìn)押注出現(xiàn)動(dòng)搖，美國(guó)國(guó)債價(jià)格穩(wěn)步上漲。

“五年期債券是一個(gè)很好的平衡點(diǎn)”，也是一個(gè)‘理想的轉(zhuǎn)折點(diǎn)’，”Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示。Insight Investment是一家全球資產(chǎn)管理公司，管理資產(chǎn)規(guī)模約為8360億美元。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)官員在是否維持利率不變或今年至少加息一次的問(wèn)題上意見(jiàn)分歧，5年期國(guó)債眼下頗具吸引力——因?yàn)樗灰暈楦蠛暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的晴雨表，其覆蓋的較長(zhǎng)周期既可能包含寬松周期，也包含加息周期。

這與兩年期國(guó)債不同，后者主要受短期利率預(yù)期驅(qū)動(dòng)。而且，5年期國(guó)債比對(duì)通脹敏感的長(zhǎng)期債券風(fēng)險(xiǎn)更低，同時(shí)仍提供豐厚的收益率——截至上周五為4.13%。

“腹部”債券的的買(mǎi)家表示，他們意識(shí)到債券市場(chǎng)的敘事充滿(mǎn)變數(shù)且容易發(fā)生轉(zhuǎn)變。盡管近期加息一直是主要話題，但降息仍可能輕易重新成為討論焦點(diǎn)。過(guò)去一周的市場(chǎng)活動(dòng)已顯示，交易員正在調(diào)低它們鷹派立場(chǎng)，將明年年中前的一至兩次加息定價(jià)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的峰值，而此前他們?cè)A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早從下月就將開(kāi)啟一系列的加息行動(dòng)。

五年期左右的“腹部”債券也可能為投資者提供避風(fēng)港，使其免受即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)的劇烈波動(dòng)影響——例如本周四將發(fā)布的6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，以及下月公布的6月CPI數(shù)據(jù)。由于美國(guó)獨(dú)立日假期，周五美債市場(chǎng)將休市(非農(nóng)報(bào)告將提前發(fā)布)。

“收益率曲線前端波動(dòng)性將更大，這就是我更青睞中期利率的原因，”管理著逾3萬(wàn)億美元資產(chǎn)的Capital Group投資組合經(jīng)理Chitrang Purani表示?！敖衲昶駷橹刮覀兛吹降耐涀邉?shì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性確實(shí)證明了利率上行的合理性，但展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力依然不均衡，且通脹尚未由需求側(cè)因素主導(dǎo)?！?/p>

五年期美債是“性?xún)r(jià)比之王”

中期國(guó)債的另一個(gè)賣(mài)點(diǎn)是什么？它相對(duì)來(lái)說(shuō)是“物美價(jià)廉”。一項(xiàng)指標(biāo)顯示，五年期國(guó)債的此前表現(xiàn)遜于短期和長(zhǎng)期國(guó)債，就突顯了這一點(diǎn)。所謂的“蝶式指標(biāo)”——即五年期國(guó)債收益率相對(duì)于兩年期和30年期國(guó)債收益率的水平——目前交易價(jià)格接近一年多以來(lái)的最高點(diǎn)。

事實(shí)上，盡管交易員在最近幾個(gè)交易日下調(diào)了對(duì)加息的預(yù)期，但一些市場(chǎng)人士可能仍持謹(jǐn)慎態(tài)度：若即將公布的數(shù)據(jù)顯示通脹并未緩解——通脹率已連續(xù)數(shù)年高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平——美聯(lián)儲(chǔ)仍可能最早于9月開(kāi)始加息。

而在債券市場(chǎng)上，加息的壓力顯然可能率先打擊對(duì)政策敏感的兩年期國(guó)債。相比之下，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率可能滯后，因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期將導(dǎo)致2027年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。“如果美聯(lián)儲(chǔ)在2026年加息，那么加息周期將在2027年下半年結(jié)束，”Natixis北美公司美國(guó)利率策略主管John Briggs表示。因此，他表示更傾向于“選擇中期國(guó)債，以便有更多時(shí)間將潛在的降息預(yù)期計(jì)入價(jià)格”。

PGIM最近也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，這家資產(chǎn)管理公司預(yù)計(jì)今年將加息三次，隨后在2027年至2028年期間將進(jìn)行一系列寬松操作。

而與此同時(shí)，盡管加息風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，但其他不少投資機(jī)構(gòu)大多仍堅(jiān)持其原有預(yù)測(cè)——即美聯(lián)儲(chǔ)今年將按兵不動(dòng)。對(duì)于債券巨頭Pimco而言，這包括在收益率曲線中段的布局。

“我們的基本情景與市場(chǎng)預(yù)期不一致，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息——今年下半年經(jīng)濟(jì)將放緩，這將為美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變爭(zhēng)取時(shí)間，”P(pán)imco高級(jí)投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示。

這家管理著2.3萬(wàn)億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)在利率敞口上采取超配策略，并持有前端和腹部債券(即兩年期至五年期)。Cudzil表示，在最近的拋售之后，這一區(qū)域變得更具吸引力。

“如果市場(chǎng)排除加息預(yù)期，進(jìn)而開(kāi)始討論潛在的寬松政策，那么今年下半年短期和中期美債收益率跌破4%的可能性非常大，”他表示，“市場(chǎng)情緒可能迅速逆轉(zhuǎn)，只需幾組數(shù)據(jù)就能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。”

（財(cái)聯(lián)社 瀟湘）