上海
當地時間6月28日，總部位于瑞士的國際清算銀行（BIS）發布《年度經濟報告》警告稱，當前由人工智能（AI）驅動的投資熱潮正在快速升溫，全球大型科技企業之間的激烈競爭可能推動資本支出過度擴張。一旦市場預期的收益未能兌現，不僅可能引發行業劇烈調整，還可能對全球經濟和金融體系造成連鎖沖擊。
報告指出，全球五大超大規模云服務商預計將在2025年至2026年間累計投入超過1萬億美元用于AI相關資本支出。在市場競爭加劇和爭奪市場份額的推動下，這一輪投資規模可能已經出現過熱跡象。
BIS總經理巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯警告：“爭奪市場份額的競爭可能已經導致了過度投資。如果人工智能的發展成果未能達到預期，這將使整個行業變得更加脆弱，并可能導致當前的投資熱潮戛然而止。”
警惕AI投資泡沫
BIS在報告中將當前AI投資周期與歷史上的多次技術繁榮相比較，稱這些階段都曾出現短時間內資本大量涌入新興技術領域，最終以投資逆轉和經濟衰退告終的情況。
BIS認為，當前AI發展階段與歷史上的技術投資周期存在相似之處：市場對生產率提升抱有高度樂觀預期，推動資產價格上漲和資本支出快速擴張，但相關投資最終能否帶來相應回報仍存在較大不確定性。
同時，當前股票市場的估值也反映出投資者存在一定程度的“自滿情緒”。在全球科技股近期波動加劇的背景下，市場越來越擔憂巨額AI投資最終可能無法帶來與之匹配的利潤。
“過去幾十年來，家庭持有股票資產的比例，無論相對于總財富還是收入，都顯著上升。”報告中警告，如果股市出現大幅回調，其對實體經濟造成的影響可能超過過去同等規模的市場調整。
值得注意的是，BIS認為，AI基礎設施投資正在從企業依靠內部資金支持，逐漸轉向更多依賴債務融資。一旦投資熱潮逆轉，數據中心建設企業、硬件供應商及其上下游企業都可能面臨融資困難和償債壓力。
不過，BIS經濟學家也指出，長期來看，AI的發展也可能與歷史上的技術創新存在根本區別。“如果未來某個階段，人工智能系統能夠提升自身能力，并‘創造’新的技術和思想，那么其宏觀經濟后果可能會與以往的創新截然不同”。
多重風險疊加
除AI投資風險外，BIS還在報告中警告，全球經濟正面臨公共債務攀升、金融體系脆弱性增加以及通脹反復等多重壓力。
報告指出，創紀錄的公共債務水平，以及越來越多由大型高杠桿對沖基金參與的主權債券市場，正在形成新的財政與金融穩定風險。
BIS貨幣與經濟部代理負責人弗蘭克·斯梅茨表示：“新的財政—金融穩定關聯意味著，主權債券價格可能更頻繁、更劇烈地下跌。這種波動可能迅速收緊整體金融環境。”
報告還強調，在地緣政治沖突和供應鏈約束持續存在的背景下，通脹風險仍然值得警惕。AI帶來的巨大算力需求正在推高電力價格和關鍵零部件成本，并可能進一步推升整體物價。
與此同時，AI基礎設施建設本身也受到電力、先進半導體以及電網設備供應不足等瓶頸制約。BIS認為，為鎖定未來產能，企業紛紛簽訂長期采購合同，這雖然有助于緩解短期供應壓力，但如果未來需求低于預期，也將進一步放大投資風險。
美國與伊朗近期在中東地區實現停火并重新開放霍爾木茲海峽，是一個積極信號。BIS認為，這有助于避免能源市場出現最極端的情形。不過石油市場恢復正常仍需要一段時間。
對此，BIS呼吁各國政策制定者優先維護價格穩定，確保財政可持續性，加強財政、貨幣和金融監管政策之間的協調。
“各項政策行動必須相互配合，避免對全球經濟形成相互拉扯。”巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯強調，歸根結底，成功取決于穩健的財政和金融基礎。
對于各國央行是否應通過提高利率等方式抑制AI投資熱潮，他表示，目前仍存在高度不確定性，“現在就對各國央行應該如何應對提出明確建議，是不明智的”。
他同時強調，全球債務規模已經處于較高水平，而且越來越多債務是通過非銀行金融機構融資。此次發出的信息具有“緊迫性”，主要經濟體需要逐步降低債務水平。
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