“收盤前最后三分鐘，我的單子撤不回來了。”這是下周一，數(shù)百萬基金投資者可能遭遇的第一個直觀變化。

7月6日，滬深交易所修訂版《交易規(guī)則》正式施行，三項核心調(diào)整同步落地，包括：基金尾盤統(tǒng)一集合競價、盤后固定價格交易擴圍至全部A股及ETF、主板ST股漲跌幅從5%提至10%。

2026年上半年A股成交創(chuàng)下歷史新高，市場總市值達到118.95萬億元。A股市場體量、活躍度均處在歷史高位。

本次新規(guī)貫穿A股全天交易，從開盤、尾盤到盤后，全維度更新交易規(guī)則。2.5億投資者的交易習慣和肌肉記憶，將被改寫。

01

【9:30】開盤鈴響

157只ST股，波動空間翻倍

上午九點半，滬深主板157只ST及*ST股票將迎來歷史性規(guī)則切換，漲跌幅限制由±5%正式放寬至±10%。

這是自2001年2月監(jiān)管將主板ST股漲跌幅從10%收窄至5%后，時隔25年重新回歸普通主板股票的波動標準。

此前5%的窄區(qū)間里，少量資金就能封死漲跌停，板塊流動性經(jīng)常枯竭。放寬到10%，多空雙方才有充分博弈的空間，連續(xù)一字漲跌停的僵持有望明顯緩解。

而在波動空間打開的同時，市場風險也同步放大。武漢科技大學金融證券研究所所長王偉強調(diào)，本次調(diào)整并非放松監(jiān)管、縱容炒差，而是通過市場化波動加速風險出清。基本面薄弱的問題公司，下跌速度同樣會加倍，倒逼劣質標的快速出清。

需要注意的是，主板ST/*ST股票交易規(guī)則的變動對中小投資者影響更大。

據(jù)中信建投(601066)研究，過往創(chuàng)業(yè)板ST股20% 漲跌幅下，股價波動幅度顯著高于主板 5%漲跌幅ST標的，可見漲跌幅區(qū)間或會放大股價波動。新規(guī)落地后，主板ST波動同步放大，中小投資者在參與ST/*ST股票交易時，需做好風險控制。

02

【14:57-15:00】最后三分鐘

從“自由操作”到“鎖死定價”

下午兩點五十七分，A股進入關鍵的收盤定價時段。對滬市ETF、LOF、REITs等基金投資者而言，這三分鐘的交易生態(tài)發(fā)生了根本性質變。

新規(guī)落地前，滬市基金尾盤14:57至15:00實行連續(xù)競價模式：投資者可提交限價和市價申報，未成交委托可隨時撤銷。這種寬松機制下，小額資金撬動尾盤價格異動的案例層出不窮。

今年6月15日，富國創(chuàng)業(yè)板ETF（159971）尾盤突發(fā)異動，僅117.2萬元成交金額就撬動了20%的漲停，收盤時二級市場溢價率高達14.18%。3月17日尾盤，一筆約12萬元的買單直接將博時創(chuàng)業(yè)板綜合ETF價格拉升至20%漲停，因溢價率過高，博時基金緊急公告，3月18日臨時停牌一小時后復牌，大跌近17%。

新規(guī)實施后，包括各類ETF在內(nèi)的全部滬市基金，尾盤14:57至15:00統(tǒng)一執(zhí)行收盤集合競價：僅可提交限價申報、全程不可撤單、所有委托統(tǒng)一撮合，以成交量最大原則敲定收盤價。深市基金原有尾盤競價規(guī)則保持不變。

上交所明確表示，此舉有助于抑制尾盤操縱，提高收盤價格的穩(wěn)定性和代表性。

據(jù)券商測算，此前A股尾盤三分鐘成交額占全市場比重約11%，是短線量化套利、臨時調(diào)倉的核心時段。新規(guī)落地后，大額機構調(diào)倉需求可分流至盤后通道，尾盤三分鐘成交額占比預估將回落至5%以內(nèi)，尾盤套利的量化策略收益空間被系統(tǒng)性壓縮。

03

【15:05-15:30】盤后25分鐘

A股新增常規(guī)交易窗口

下午三點零五分，常規(guī)收盤結束后，多數(shù)投資者停止交易、復盤離場，一個全新的制度化交易窗口正式開啟。

本次新規(guī)將盤后固定價格交易，從此前僅限科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票的適用范圍，全面擴容至全部A股及滬深ETF，交易時段固定為15:05至15:30，所有委托統(tǒng)一按照當日收盤價、遵循時間優(yōu)先原則撮合成交，無自主定價、無日內(nèi)價差博弈空間。

所有盤后交易均以當日收盤價成交，不產(chǎn)生新的價格，而大額訂單可在盤后以收盤價成交，減少對盤中價格的沖擊。

“可以把它理解為機構專屬的‘收盤價無滑點執(zhí)行通道’。”有業(yè)內(nèi)人士指出，以往季度調(diào)倉，百億級大額訂單集中扎堆尾盤，沖擊成本普遍在0.8%-1.5%。現(xiàn)在可以轉移至盤后時段，以公允收盤價平穩(wěn)成交，不會沖擊盤中價格走勢。

該人士同時提醒普通投資者，盤后交易并非短線“撿漏”工具。參考科創(chuàng)板長期運行數(shù)據(jù)，盤后時段成交量僅占板塊全天成交規(guī)模的4%左右，整體流動性偏薄。

對標成熟市場，美股盤后交易流動性同樣集中于大型科技股，中小盤股盤后成交占比通常較低，買賣價差較常規(guī)時段明顯擴大。

本次A股25分鐘盤后交易擴容，精準補齊了市場交易體系短板，核心服務社保、保險、公募等中長期資金。同時，給普通投資者提供了全新交易節(jié)奏，無需在下午3點前倉促情緒化下單，可在收盤后結合完整盤面信息冷靜復盤，再以公允收盤價完成定投、調(diào)倉操作。

值得注意的是，ST、*ST及退市整理股票不納入盤后固定價格交易范圍，持續(xù)落實風險股票差異化監(jiān)管。

04

2.5億人的交易習慣被重寫

25年前的2001年，為防范市場風險，主板ST股漲跌幅從10%下調(diào)至5%；25年后的今天，規(guī)則數(shù)值回歸原點，但A股市場生態(tài)早已天翻地覆。

滬深北交易所均表示，將根據(jù)市場運行情況，持續(xù)研究優(yōu)化交易制度，加強交易監(jiān)管，完善市場交易功能，切實保護投資者合法權益。

此次交易規(guī)則優(yōu)化，是資本市場基礎制度建設的重要一環(huán)。盤中連續(xù)競價承接短線資金博弈、尾盤集合競價守住公允定價底線、盤后固定價格交易服務長線資金配置，三類交易時段各司其職、互補協(xié)同，構建起更成熟、高效、規(guī)范的A股交易生態(tài)。

隨著交易機制進一步完善，市場流動性、價格發(fā)現(xiàn)功能和投資者交易體驗有望提升。對于投資者而言，交易制度變化后，需要更加關注交易規(guī)則調(diào)整帶來的操作變化，同時結合自身風險承受能力，理性參與市場交易。

7月6日起新增 15:05 至 15:30 盤后固定價格申報撮合窗口，投資者可委托的時間拉長至15:30，盤中正常買賣時段依舊為 9:30 至 15:00。

下周一開盤前，請先熟悉你的交易軟件。

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