出品|中訪網

審核|李曉燕

每到節假日，大唐不夜城燈火綿延、游人如織，不倒翁、盛唐密盒持續刷屏短視頻，是國內現象級夜游IP。坐擁大唐不夜城、大唐芙蓉園兩大王牌景區，手握西安數十家A級文旅資源的曲江文旅，卻走出一條“客流火熱、財報遇冷”的反差曲線。連續四年累計虧損7.71億元，疊加控股股東股份凍結、多起訴訟、高負債等多重壓力，這家老牌文旅上市公司正站在模式轉型的關鍵路口。繁華表象之下，藏著行業共性難題，更能看見企業主動調整、挖掘IP長期價值的清晰路徑。

冰火反差的核心根源，根植于曲江文旅獨特的受托運營商業模式。很多游客誤以為大唐不夜城、大雁塔街區產權歸屬上市公司，實則景區資產歸平臺所有，曲江文旅僅承擔整體運營、演藝維護、街區管理職能，過往核心收入來源為委托管理酬金。自2024年起核心夜游景區停止發放管理酬金，直接切斷穩定營收渠道，而運營端剛性成本卻無法同步縮減。全年無休的燈光系統、常態化實景演藝、全天候安保保潔、古建筑日常維保構成巨額固定支出，開放式步行街免門票的設定，讓海量客流難以轉化為直接營收，大量消費紅利流向周邊餐飲、酒店、零售商戶，上市公司難以分享流量增值收益。

財報數據直觀凸顯經營承壓現狀。2024至2025年，景區運營作為公司第一大收入板塊，營收連續降幅超三成，毛利率兩年累計下滑超34個百分點。2026年一季度營收同比下滑26.79%，單季虧損超1400萬元。資金層面風險信號持續顯現，截至2026年一季度末，公司資產負債率突破81%，賬面貨幣資金僅三千余萬元，短期有息負債合計超3億元，現金流持續承壓。疊加體系內歷史應收賬款沉淀、關聯方回款周期較長，進一步壓縮企業周轉空間。近期控股股東所持股份多次司法拍賣、部分股權三年凍結，疊加公司新增多起百萬級買賣合同糾紛，市場對資金鏈的擔憂持續升溫。

但客觀看待，持續虧損不能等同于IP價值失效，曲江文旅承載著城市文旅公共服務職能，具備極強社會價值。大唐不夜城常年穩居全國夜游頭部，年均接待數千萬游客，省外游客占比超七成，持續拉動西安全域文旅、住宿、漢服、文創上下游產業爆發，是城市對外宣傳核心名片。多年運營沉淀下完整盛唐文化內容體系，長安燈會、詩會、沉浸式演藝等自有品牌深入人心，2025年公司順勢落地漢服產業中心、“世無雙”藝術中心，瞄準年輕消費群體深耕細分賽道，試圖跳出單一景區管理的盈利局限，打通文創、體驗、線下業態完整產業鏈。

面對現有經營痛點，曲江文旅已從業務、資產、管理多維度啟動自救調整，轉型動作具備明確正向導向。業務端主動優化景區托管結構，剝離低效、低收益受托項目，收縮高成本低回報業務；產業端加速自有業態培育，依托盛唐IP開發漢服租賃、實景劇本游、限定文創、主題藝術展等高毛利自營產品，減少對管理酬金依賴。資產與資金層面，持續推進歷史應收賬款專項催收，通過股權市場化拍賣理順控股股東債務問題，公司明確股權處置不會改變實際控制權，日常景區接待、演藝運營、園區維護不受影響。同時配合西安全市文旅體系改革，順應政企分離、文旅平臺市場化轉型大方向，逐步剝離公共配套類重成本業務，聚焦經營性文旅項目打造。

行業層面，曲江文旅的困境也是國內多數城市核心景區運營企業的共同縮影。大量城市地標、開放式文旅街區兼具公益屬性與引流功能，免門票、常態化免費演出是提升城市吸引力的標配，但持續高運維成本天然壓縮企業盈利空間。過去依靠土地增值反哺文旅的舊模式逐步落幕，所有城市文旅運營商都必須轉向內容變現、產業延伸、多元化業態的可持續路徑。

盛唐煙火從未降溫，只是流量變現的邏輯需要重構。大唐不夜城等頂流IP的品牌號召力、龐大客群基礎仍是曲江文旅最核心資產。短期債務、虧損壓力考驗企業運營韌性，但漢服經濟、沉浸式文旅、城市藝術消費的風口為其提供轉型抓手。隨著市場化改革持續落地、自營業態持續放量、歷史資金問題逐步化解，這家手握盛唐文化王牌的文旅企業，有望逐步打破“只賺流量不賺錢”的困局，實現城市公共文旅價值與上市公司經營效益雙向平衡。