以萬科為例，探討命運與投資背后的奧秘

文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第654篇原創文章）

以下內容為正文：

不少投資者都常年醉心于投資本身的研究，卻忽視了對命運的探索。實際上，探索命運并非迷信，而是投資者主動擁抱天道的過程。畢竟，在天道面前，人力的作用是微乎其微的，甚至是可以忽略不計的。

拿巴菲特來說，若其不是出生在特定時空與年代的美國，哪怕他再有投資天賦，也不可能締造出舉世聞名的伯克希爾金融帝國。由此可見，國家的命運是要大于個人命運的，若沒有國家提供良好的宏觀環境，個人的實力也是微不足道的。

巴菲特是金融投資領域的稀缺品，也是無法復制的獨立命運個體。可是，國內不少投資者居然有“巴菲特第二”的復制情結，此類想法極為幼稚，實際上，這也幾乎是不可能發生的。但斌、郭廣昌等金融大佬都曾被譽為“中國版的巴菲特”，后來呢？他們的股神人設基本上都崩塌了，經不起時間考驗。

何謂命運呢？簡單來說，命運實際上就是在特定時空內國家、企業或個人的成長軌跡。在不同的時空環境里，國家、企業以及個人面對的時代趨勢與周期截然不同，自然就有不同的命運與結局。

很多投資者容易忽視對宏觀經濟的研究，也不喜歡研究行業發展趨勢，只沉溺于企業微觀層面的研究，在這種條件下，想要做好投資是非常難的。企業命運無法脫離行業命運的掌控，特定行業命運更是無法擺脫國家命運帶來的影響。

以近期被各大媒體炒得沸沸揚揚的知名地產企業“萬科”來舉例，毫無疑問，萬科曾是A股眾多上市公司里的超級明星企業，公司的利潤與營收持續多年保持穩健成長，股息率也非常可觀，ROE更是常年保持在20%以上。

萬科如此靚麗的財務數據，早已讓不少投資者垂涎三尺，于是就有投資者開始模仿“巴菲特”，在萬科面臨眾多利空因素導致股價持續下跌的情況下逆向投資，買入所謂“王子落難”企業，越跌越買，其目的非常明顯，主觀上認為萬科一定會重振雄風，將會給投資者帶來豐厚的投資回報。

那么問題來了，房地產行業還能回到過去嗎？人口老齡化、少子化問題愈來愈嚴重，這是對房地產行業最大的利空，一個缺少接盤俠的存量競爭行業，還能獲取過去那樣高額的利潤與成長機遇嗎？

從國家層面來看，房地產行業的歷史使命基本完成，造城運動也基本結束，未來必然會有其他行業來替代房地產行業成為新的經濟支柱，從目前各項政策來看，汽車行業尤其是新能源汽車行業是很有可能承擔這樣的歷史使命的。

因此，從行業命運和國家命運角度來看，當前的萬科早已不是當年的萬科了，還在用過去停滯的眼光來看待萬科的投資，這不是在開玩笑嗎？

當前的萬科面臨生存危機是真的，高負債經營的企業，在行業發展的下行周期里，看其凈資產是意義不大的，因為這樣一點凈資產對其龐大的負債來說，是九牛一毛，只要資產價格稍微下跌，凈資產就可能大幅度縮水甚至變成負數。

在房產資產價格的飆漲年代，自然是利于高負債行業的，當然也是利于萬科的，可惜這樣的時代已經成為歷史，一去不復還。

筆者曾多次公開發文說，這個世界上并不存在什么讓投資者永遠躺平的“偉大企業”，只有“階段性表現出偉大特征”的企業。那些總希望把投資成功的命運寄托在所謂“偉大企業”上的投資者，時間總有一天會教育他如何做人、如何分析企業、如何理性看待投資。

在這里，筆者更要大聲疾呼一句，投資者不要總是習慣于花費大量時間去研究那些在當前已經屹立在聚光燈下的“超級明星企業”，因為此時的企業已經表現出了其“階段性的偉大特征”，若企業無法主動革新自己，善于審時度勢，持續成長與進步，那么等待它的必然是走向衰敗與價值覆滅。

與其說是“企業偉大”，還不如說是“行業偉大”、“時代偉大”和“國家偉大”！投資者要把更多的時間來研究在特定的國度里的行業發展趨勢和時代發展趨勢上。如此，才有可能發掘出未來的“偉大企業”，不！更精確的表達應該是未來能“階段性表現出偉大特征”的優秀企業。如此，就有可能獲取投資的超額收益。

很多投資者以為買股票就是去投資當前市場里的明星企業，曾幾何時，在一些“價值投資者”圈內，只要談及投資，很多人就張口閉口必說貴州茅臺、中國平安、格力電器、萬科、愛爾眼科之類的，他們認為只有投資了這類明星企業，才是真正意義上的價值投資，才配成為一個合格的價值投資者。

時間最終會證明，在特定時空里出現的超級明星企業，不少都是“曇花一現”的主，很難穿越時空與周期。閉眼買入所謂明星企業，并不會讓投資者輕松實現躺平或躺贏，因為這是對命運和周期的褻瀆，更缺乏對天道規律的敬畏。

所謂命運，從某種角度來說，其實就是趨勢與周期，這是人為因素無法改變的，不以人的意志為轉移的。看懂命運、看懂趨勢、看懂周期，不胡作非為，順應規律，如此，才能長久在投資領域立于不敗之地。

在文末，筆者愿以《道德經》中一句原文來結束本文：為學者日益，聞道者日損，損之又損，以至于無為。無為而無不為，將欲取天下者，恒無事，及其有事者，不足以取天下。