不知不覺，A股又調整了一個月了。

從近兩個月A股的行情看，上證指數在4月底向上突破了震蕩區間，于5月20日觸頂至3174點，甚至一度讓投資者們看到了突破3200點的希望。但是，自5月20日至今（至20240620，下同），上證指數又再次進入了下跌區間，期間申萬一級行業除電力及公用事業、包含芯片在內的電子等行業外，全線下跌。

從年初至今，如果剔除春節前因A股中小市值股票流動性危機帶來的股災外，本輪A股的下跌顯得尤為漫長，同時上證指數也再次出現了較為罕見的周K線“四連陰”，上證指數也又一次來到了“3000點保衛戰”。不得不說，3000點對A股的投資者來說，真是一個愛恨交織的數字。

再次臨近3000點的位置，A股后市，又該何去何從？

我們首先回顧一下A股為何能在4月中下旬開始迎來一波短暫的牛市。以2024年春節為節點，A股進入了政策密集出臺的階段，在國家隊資金救市的努力下，上證指數穩定的站上了3000點之上。雖然沒有任何的官方表態，但市場普遍把上證3000點視為一個至關重要的點位，指數不能長期處于3000點之下，否則市場中眾多資金會有恐慌心理，可能會出現市場大跌的風險，因此當指數向下偏離3000點時，會有眾多資金入市抄底。但當上證穩定在3000點之上，國家隊資金不再買入時，市場又缺乏新增資金流入，因此在3月-4月底的兩個月內，上證都震蕩在3000-3100點之間。

但從4月底開始，市場中開始出現了密集“唱多中國經濟”的聲音。特別是外資機構，發布了調高2024年中國經濟增速、房地產將提前觸底等眾多唱多觀點，國內亦是存在較強的穩地產政策預期。內外合力之下，4月30日至5月22日期間，國內方面融資規模最多新增了約269億元，北向資金同樣凈買入近217億。外資的集體唱多、對于政策出臺和經濟更好的預期，加上港股進入“技術性牛市”的走勢，都點燃了投資者的熱情，上證也因此在五一小長假之后快速突破3100點一路向上。

通過以上這些分析可以看到，4月底開始，大盤能夠突破前期盤整近兩個月的上沿（即上證3100點附近），最根本的原因在于對后市經濟向好的預期，預期驅動了杠桿資金和北向資金的流入，A股上漲。

轉折點出現在地產的“5·17新政”后，國內當前經濟最大的拖累點在于地產，地產穩則經濟穩，因此5月中上旬出現了地產指數與大盤共振的現象。5·17新政的落地雖然短暫地刺激了市場情緒，但從政策導向上看，仍然是聚焦于“居民加杠桿”，期待已久的房地產收儲也并不及市場預期，未有實質性進展。

隨著五月末PMI的公布以及6月份公布的一系列月度金融、經濟、出口等數據，一定程度上前期經濟持續修復的樂觀預期被證偽了，這可能是5月20日至今本輪調整的重要原因之一。

例如5月PMI，制造業PMI為49.5，時隔兩個月后再次低于50的榮枯線水平。不僅低于歷年同期水平，也大幅低于市場預期的50.5%。PMI作為一個前瞻性的宏觀經濟數據，指向了后市經濟復蘇弱于市場預期的方向。

金融數據則更加慘淡，高頻的金融數據歷來也會被看做是經濟的前瞻性指標。社融的增速反映了實際經濟擴張的意愿，居民中長期貸款能反應居民購房意愿，居民短貸能反應居民消費意愿，企業中長期貸款反應企業擴張意愿，M1一定程度反應實體經濟活力。但5月的金融數據顯示，M1同比增速斷崖式的下跌至-4.2%，雖然這其中不乏有金融數據“擠水分”、監管整改銀行“手工補息”等原因，監管也通過各種方式解釋了這種特殊性，但低迷的市場顯然并未買賬。

經濟數據方面，5月的經濟數據中有好有差。如社會消費品零售總額同比增長3.7%，較4月回升1.4個百分點，要好于預期，但經濟修復中最核心房地產拖累問題，仍然未見緩解，且房地產投資、銷售額、價格等各方面數據均未有觸底跡象，這也一定程度上表明房地產的5·17新政可能并無多大的刺激效應。

雖然高頻的經濟數據有好有差，但在市場本就較弱的情緒下，降息預期的落空、政策預期的落空等，都讓市場進一步下跌。

但是，經過了一個月的調整后，A股繼續下行的風險已經較小，當前的機會遠大于風險。

資本市場永遠是預期的游戲，從5中下旬至今，A股的表現基本反映了很多不利的消息。但正如前文所述，上證指數3000點成為了市場一個非常強的支撐，市場下跌的空間已經十分有限。

就當下而言，布局寬基指數無疑是勝率很高的選擇。無論是7月即將到來的重磅三中全會，還是從目前監管對于A股市場的呵護來看，上證3000點都是一個比較堅實的底部，在附近買入跟蹤上證或滬深300指數的指數基金，持有盈利的機會遠大于風險。當然，另一方面也要看到，這些大盤指數的波動率越來越低，向上的彈性并不大。

所以，買入寬基指數一個勝率很高，但賠率不算高的策略，勝在穩定。

而對于追求更高賠率的投資者來說，有兩個角度可以參考：

第一，是資金的博弈角度。A股近期成交量銳減，資金層面是存量博弈的邏輯，存量格局出現明顯的高低切。原因一方面是紅利和有色等板塊前期漲幅已經不小，止盈資金較多。另一方面是以TMT為代表的AI科技成長板塊走勢明顯弱于滬深300，反彈力度也不大。A股中科技股主要的TMT、新能源、醫藥和軍工四大方向均缺乏預期之外的基本面驅動，這就導致缺乏從業績彈性出發給估值的動力，上漲動力更多來自資金和籌碼角度的變化。因此，強概念的高切低，或許是后續可以把握的機會。有漲價預期的生豬養殖和黃金等，都存在階段性博弈的機會。

第二，中報即將發布帶來的業績機會。如在中上游原材料板塊中化工鏈的漲價帶來的業績增長機會；中下游裝備制造板塊，集中于制造業裝備升級改造相關與出口鏈的機會，如電力設備、工業機器人等；下游消費中家電、體育與娛樂用品等也均在高頻數據上顯示有不錯的增長。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員黃大智