組合近幾次調倉在結果上看來都還不錯

一次是8月初加倉恒生科技

這恰好也是恒生科技這一輪上漲的起點

一次是9月初加倉港股銀行

這恰好也是港股銀行回撤的最低點，之后開啟了一輪連續(xù)上漲并創(chuàng)了新高

不過遺憾的是，在9月24日開啟的瘋牛中

港股銀行的彈性較小，甚至在9月30日全市場幾乎都漲了10%的情況下，港股銀行竟然收跌

因此9月29日組合賣出了部分港股銀行，換到了彈性更大的方向

當然，相信大家現(xiàn)在關注的并非過去調倉如何，而是市場未來怎么走

9月24日開啟的這一輪上漲，其斜率和持續(xù)性是我入市以來第一次遇見

事實上，經(jīng)過這一輪上漲， 組合已經(jīng)完全收復了23、24兩年的跌幅

過去常常是“漲如烏龜爬樹，跌如王八墜井”

這一輪卻是一周漲完過去兩年的跌幅，屬實罕見

所以這又一次印證了我一直說的 “保持滿倉”的理念正確性

在僅僅一個月前，還有讀者后臺攻擊我

但結果卻是，如果底部因為害怕繼續(xù)下跌而不敢加倉、甚至減倉

那么這一波上漲會非常難受

漲第一天，能意識到這跟以前的反彈都不一樣，是新一輪上漲的開始的人

據(jù)我觀察寥寥無幾

可能大家后視鏡看，都覺得這一次的信號很明顯，跟過往不同

但請大家回憶在9月24日那天，你的想法，真的有那么確定嗎？

而一旦猶豫幾天，馬上又會開始擔心“已經(jīng)漲了這么多，真的要追嗎？”

9月26日市場漲4%多，連續(xù)三天漲了大約10%

回到9月26日那天，眼看市場已經(jīng)三天漲了10%，你真的能想到接下來的兩個交易日，一天漲5%、一天漲10%嗎？

退一萬步講，哪怕你9月25日或9月26日就能買入

那么買入成本也已經(jīng)不低了

按9月26日的收盤價看，在1月底2月初的暴跌中加倉，以及在6月下旬開始的每一天加倉，成本都要比9月26日更低

而早一點加倉，損失的是什么呢？無非是等待的時間罷了

作為個人投資者，時間是我們最富裕的資源，承受波動是我們戰(zhàn)勝機構最大的武器

相信這兩年跟投的朋友，只要不是21年春節(jié)和23年中這兩波高點買入的，大概率應該已經(jīng)是正收益了

所以投資好像有時候真的很簡單，低位的時候買入并等待，就可以了

當然，這只是事情的一半， 接下來才是牛市對人性最大的考驗

現(xiàn)在可能有的朋友回本了，可能有的朋友低點加倉了現(xiàn)在甚至有了一部分盈利

要不要賣呢？是不是可以落袋為安兌現(xiàn)了？

從各項估值指標看，當前仍然處于中位數(shù)以下的水平

也就是說，即使?jié)q到現(xiàn)在，市場也算不上有多大的泡沫

并且根據(jù)經(jīng)驗，當前牛市氛圍濃厚，完全不排除后續(xù)市場泡沫化的可能

因此 即使要兌現(xiàn)，我想也不是現(xiàn)在

并且，以滬深300來看，離21年的高點尚有很大距離

而21年春節(jié)附近是當前很多人入市的位置

換句話說，現(xiàn)在相當人還是在虧損狀態(tài)，尚未回本，那可能還沒到拋壓最厲害的時候

這是對現(xiàn)在要不要兌現(xiàn)盈利的回答

最近遇到很多朋友問的另一個問題是能不能追

對不起，這個問題我真不知道如何回答

只能說你左側不滿倉，右側就是很難受

追吧，完全不排除急漲之后回調，那你剛追就跌，會很難受

不追吧，市場也完全可能繼續(xù)不回調，一天十個點，踏空恐怕更難受

而 更悲劇的是，在你忍受了多天的踏空之后，實在忍不住了，追了進去，而此時往往恰好就是高點

所以我一向說，倉位就保持滿倉就好，除非出現(xiàn)了明顯的泡沫信號

比倉位更重要的問題一直都是結構

哪怕過去21-23年，結構做得好的話，依然可以賺錢（但很遺憾，組合這方面做得不好，22-23依舊虧錢了）

那么往后看，什么結構好？

以下排序不代表看好程度排序

首先組合重倉的 恒生科技，這段時間，包括國慶期間，彈性都很大，但 應該還有空間

以港股互聯(lián)網(wǎng)為代表的企業(yè)當前高度相關于大陸的經(jīng)濟狀況，如果經(jīng)濟回暖，那么這些企業(yè)的收入端將迎來增長，而成本端，受益于這幾年競爭格局的改善和降本增效，成本已經(jīng)顯著得到了控制，從最近不增收也能增利的財報也能印證

因此即使經(jīng)濟不復蘇，只講供給端的邏輯，這些企業(yè)可以做到高分紅（現(xiàn)在講股息是不是顯得很沒格局了）； 如果經(jīng)濟能復蘇，那么需求端也有一定彈性

當前的估值算不上貴，只是說沒有底部那么便宜而已

這是從自下而上的角度，自上而下看，港股受益于流動性寬松，本身估值彈性也大，同時港股一直是一個強趨勢市場，當前明顯走出了上漲趨勢，恐怕不會很快結束

其次是組合同樣重倉的 科技，今年一直低于預期，但9月30日開始明顯補漲

國慶期間香港半導體指數(shù)漲幅較大，對A股科技想必也會有拉動

對于科技，我認為中期由科技創(chuàng)新驅動的需求會帶動相關企業(yè)終有一漲，但短期基本面由于國內經(jīng)濟疲軟，一直沒有大的起色

當前的上漲必然是領先基本面的，即大家預期政策落地以后會刺激經(jīng)濟，從而刺激下游需求，從而帶動科技上游的訂單

因此此時科技能不能漲，跟基本面短期沒什么關系了，一定是風險偏好的修復催動的拔估值的行情，此時可能計算機、傳媒這類軟科技的彈性會更大

這類板塊如果短期漲幅過高，不排除先賣掉，在第一波風險偏好提升結束之后，如果基本面看不到顯著回暖，可能會有較深的回調，然后等待基本面改善后出現(xiàn)第二波上漲，屆時可以再參與第二波

第三是最近領漲的 地產(chǎn)

地產(chǎn)有點兒類似于科技，即沒有基本面的支持，純粹是估值修復

但不同點在于，地產(chǎn)的估值起點遠遠低于科技

并且當前的政策直接作用于地產(chǎn)

我目前沒想明白房價是否能很快觸底

如果房價觸底，那么地產(chǎn)的空間還非常大，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)質的龍頭企業(yè)

但目前房價的估值還沒跌到最合理的位置

不排除跌不到，直接觸底回升

所以這波地產(chǎn)漲得并非沒有道理，但在我觀察到明確信號前，可能不會參與

第四是 券商

這可能是所有板塊里最有基本面的一個

因為它具備很強的“反身性”，即可以“左腳踩右腳”

目前股市已經(jīng)帶動了新人開戶和入場，成交量也創(chuàng)了歷史新高

這些都是實實在在的券商的經(jīng)紀業(yè)務的業(yè)績

而這會進一步帶動券商的估值提升

以拉動市場熱度

當然，券商的漲幅也已經(jīng)相當可觀，后續(xù)看情況再決定是否參與

畢竟基金在牛市中調倉很不靈活

第五是 消費

消費也屬于這次直接刺激的目標之一

同時股市的財富效應和房市的降存量房貸，都對消費有一定促進作用

但歸根結底，消費最終需要收入預期的逆轉

因此我把消費也歸類為先拔估值而基本面滯后的板塊

其實 牛市里面應該多看少動

畢竟 短期漲幅可能跟基本面關系不大

在明確的主線出來之前，可能每個板塊都能輪漲

現(xiàn)在尚不確定這一輪主線會是什么板塊

但 此時的精力，應該放在找出未來的主線上

而不是糾結要漲到3600還是4000還是10000上