2008年3月，根據青島市委、市政府的工作部署，青島城投集團在青島開發投資有限公司、青島東奧開發建設集團公司和青島市城市建設投資中心三家公司整建制劃轉的基礎上成立，由青島市人民政府國有資產監督管理委員會履行出資人職責，以原三家公司凈資產為依據，青島城市建設投資（集團）有限責任公司（以下簡稱“青島城投”）正式成立，注冊資本30億元。

近日，青島城投最新發布的第七期中票募資說明書及其債務現狀，此次募資說明書披露的16.5億元、為期3年的中期票據發行計劃，旨在全額用于償還有息債務，這一決策凸顯了青島城投在當前財務環境下對債務管理的審慎態度。通過發行新債償還舊債，青島城投旨在優化債務結構，延長債務期限，從而減輕短期償債壓力，并為長期穩健發展奠定基礎。然而，這也從側面反映出公司在資金流動性方面存在的現實困境，以及對于外部融資渠道的依賴。

此外，據Wind數據顯示，截至目前，青島城投存量債券達71只，存量債券余額約為775.79億元，其中一半以上為1—3年期債務，1年以內的占比38.74%。

再看青島城投前三季度的財務數據，營業總收入達到335.59億元，同比增長1.42%。凈利潤為-4.49億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-9.41億元，同比下滑48.99%。

盡管營業總收入有所增幅，但這一增速略顯平緩，可能需要公司進一步審視業務結構，挖掘新的增長點。凈利潤為-4.49億元，雖然同比實現了38.84%的增長，但絕對值上仍處于虧損狀態。這表明公司在成本控制、盈利能力等方面仍存在不足。實現扭虧為盈仍是青島城投亟需解決的關鍵問題。歸屬于母公司所有者的凈利潤為-9.41億元，同比下滑48.99%。這一數據更加直觀地反映了公司在盈利方面的嚴峻挑戰。歸母凈利潤的大幅下滑，不僅影響了公司的財務狀況，也可能對投資者的信心產生負面影響。

值得注意的是，近幾年，包括青島城投原總經理臧毅杰在內的多個高管接連被帶走和接受調查，這對公司的經營和穩定產生了一定的影響。青島城投進行了大幅度的會計差錯更正，僅CIS煤礦一項就導致其無形資產調減13.85億元，未分配利潤調減18.44億元，商譽減值15.10億元。這些更正反映了公司在財務管理和會計處理方面存在的問題。

虧損緣由何在？

青島城投的三季度財務報告揭示了其一至三季度的營業總成本達到了339.32億元，與去年同期的263.11億元（僅比較營業成本部分）相比，雖在總成本構成上有所變化，但營業成本本身呈現輕微下降趨勢。深入今年上半年的數據，我們可以發現青島城投的七大業務板塊中，城鄉基礎設施投資建設運營業務是唯一一個出現下滑的領域，該板塊以1.67億元的收入和1.70億元的成本，實現了-1.84%的毛利率，僅占整體收入的0.75%。

與此形成鮮明對比的是，其他業務板塊展現出了更為穩健的盈利能力。實業業務作為公司收入的支柱，上半年貢獻了182.18億元的收入，成本為148.85億元，毛利率高達18.30%，收入占比超過八成。新能源業務以12.27億元的收入和6.03億元的成本，實現了50.83%的高毛利率，顯示出強勁的增長潛力。資本運作、交通運輸業務也分別實現了38.71%和41.58%的毛利率，收入分別為11.77億元和10.37億元。

整體來看，青島城投的主營業務毛利率達到了22.84%，較去年同期上升了1.29個百分點，這表明公司在主營業務方面的盈利能力有所提升。因此，可以判斷青島城投的虧損并非源自其主營業務板塊，而是可能受到其他非經營性因素或特定業務板塊（如城鄉基礎設施投資建設運營業務）表現不佳的影響。

同時青島城投三季報概覽顯示：

• 銷售、管理、研發、財務費用分別為7.16億、20.81億、6.36億、43.72億，同比增減+37.4%、-11.5%、+12.8%、-6.5%，財務費用占比重，影響盈利水平。
• 資產總計4428.11億，流動資產1236.19億，其中貨幣資金191.49億，交易性金融資產25.68億，應收款及票據182.50億，存貨293.36億，一年內到期非流動資產85.62億，其他流動資產73.53億。
• 負債合計3022.64億，流動負債1088.12億，短期借款311.94億，應付款及票據122.23億，其他應付款129.72億，一年內到期非流動負債414.37億。
• 所有者權益1405.47億，資產負債率68.26%（去年同期65.55%），流動比率1.14，速動比率0.87。

由此可見，青島城投當前面臨顯著的財務壓力，并存在較高的短期償債風險。

是否存在隱性債務？

Wind數據顯示，青島城投的資產負債表中，其他應收款長期受到關注，金額從2021年的271億元波動至今年前三季度的321.81億元。其中，欠款方主要是青島市的政府機構，如青島市財政局和紅島財政局。最大的一筆欠款是“高新區財政局-代墊款”，金額達64.26億元，賬齡超過5年。

這些應收款主要是與政府單位在土地業務開發時產生的往來款項，以及部分資金周轉業務產生的。青島城投的城鄉基礎設施投資建設運營業務包括城市更新和城市基礎設施建設，如歡樂濱海城和紅島地塊的土地一級整理及開發項目。

在歡樂濱海城項目中，青島城投代政府墊付土地補償費，并分批從子公司收回土地使用權。截至今年3月，青島城投已完成歡樂濱海城土地開發，取得64.58億元收入（截至2024年一季度），但整個項目的土地整理收入需待土地全部“招拍掛”后才能確定。

紅島片區項目由青島城投與城陽區政府共同出資成立的公司負責，進行土地一級開發整理。青島城投對紅島區域的開發采用代建模式，代建管理費約為總投資的8%，前期開發費用由青島城投墊付。

青鋼項目是根據青島市政府要求，由青島城投負責土地整理的項目。土地收益權歸青島城投所有，用于支付搬遷基金本息及解決歷史遺留問題后的剩余部分歸青島城投所有。

在回款方面，歡樂濱海城和紅島區域已有部分回款，青鋼項目也有回款但尚未確認收入。青島城投表示，其業務經營合法合規，發行本期債務融資工具不會新增地方政府債務及地方隱性債務。

高層調整引發財務大幅調整

青島城投的資產負債表不僅因其他應收款高賬面值受到關注，其會計調整也備受矚目。去年，公司總經理臧毅杰因涉嫌違紀違法被查，隨后公司進行了高層調整。隨著臧毅杰被處分，青島城投在年報中進行了會計差錯更正。

更正內容包括：子公司青島中程轉銷了已撤銷的CIS煤礦和已到期且無延期可能的Jaya錳礦，并采用追溯重述法更正前期會計差錯。其中，CIS煤礦導致無形資產、未分配利潤和商譽減值分別調減13.85億元、18.44億元和15.10億元；Jaya錳礦導致無形資產和未分配利潤分別調減0.09億元和0.02億元。兩項合計導致少數股東權益減少7.77億元，資本公積調減0.10億元。

不得不提，近日青島城投轉讓其持有的青島西海藝術灣管理公司35%股權，轉讓底價：0元,雖然具體原因可能涉及多種因素，但從財務角度看，青島城投可能希望通過此次轉讓優化其資產結構，降低負債壓力，或者將資源集中在其他更具潛力的項目上。此外，西海藝術灣項目雖然具有一定的文化價值和市場潛力，但目前仍處于虧損狀態，青島城投可能希望通過轉讓股權來減少虧損項目的負擔。

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