贏合科技年報：靜水流深，星夜兼程，篤行不怠！

hello 大家好啊 好久不見 甚是想念！

答應過大家的 贏合科技如果出年報一定第一時間給大家分析一下！

內容比較多我也需要很長時間整理！

總體來說 凈利潤表現低于預期，主要原因在于大額計提4個億！

同類比同行業公司 海目星 營收45億 虧損2個億！屬于中規中矩

其中我們分幾個板塊分析：

鋰電設備 85-32=53億 虧損2個億

電子煙營收32億 凈利潤12.8億 分6.56億

先說電子煙，同類型公司有悅刻霧芯科技和斯莫爾國際，霧芯科技主要做東南亞市場和國內，斯莫爾主要做代工和自營品牌

對比23年 斯科爾電子煙凈利潤9.9億 24年凈利潤12.8億 簡單點就是業績增速30%！

由于斯莫爾國際在港股都是繁體字比較繁瑣，我用了deepseek幫助分析

簡單對比 斯莫爾國際營收118億 斯科爾營收32億

凈利潤 13億vs12.8億基本相等

凈利率 11% vs 40%

斯莫爾國際的主要優勢國際大玩家基本盤比較穩固 包括斯科爾也找部分斯莫爾代工。但問題是代工增長非常緩慢，大廠可能會隨時換別的代工壓價非常明顯

斯科爾國際優勢就是進取心和市場空白比較多，愛奇跡200-300億銷售額在前面擺著，做到50-100億也不是沒有可能

斯科爾為啥23年33億多 24年32億銷售額 有點退步根本原因在于英國一次性煙的禁令導致公司調整結構，從一次性到換彈需要一個過程，從數據看還是很牛逼的，凈利率40% 堪比茅臺，茅臺凈利率49%

凈利率和企業產品生命周期息息相關，競爭力強的重大表現！據我了解，國內絕大多數工業產品凈利率都在5%以下，包括小米！

估值：斯莫爾國際市值835億港幣 市盈率60倍！

斯科爾母公司贏合科技市值134億 市盈率25倍

贏合科技去掉鋰電設備80億估值剩下54億 市盈率8.23倍 54/6.56

也就是說斯莫爾國際市盈率60倍vs 斯科爾8倍 考慮到港股流動性折價30%左右 兩者電子煙估值相差10倍！誰對誰錯？

假如斯科爾按照20倍估值計算，那么斯科爾就價值131.2億，鋰電設備完全歸零

當然最大的亮點在于24年國際鋰電設備從23年一個億增長到7個億，增速6倍！

我預計25年國際鋰電設備營收在20億！根據大眾訂單應該問題不大

國內鋰電設備50億+國際鋰電設備20億=70億

斯科爾今年營收不好判斷 40億都是有可能的 最差35億 分給贏合利潤7-8億

所以今年贏合凈利潤預測最低2+7=9億 最高3+8=11億 估值也不高12-14倍之間 但增速還不錯80-110%

關鍵點在于國際業務爆發，毛利回升再加計提減少

所謂戴維斯雙擊或者三擊應該就在眼前了！

所以你還覺得年報業績不行嗎？

當一個偉大前途的公司擺在你眼前 你卻沒有珍惜！

日落西山你不陪，東山再起你是誰

莊子曾經說過，最好的擁有，莫過于靜水流深

靜水之所以靜是由于水流的深邃，上張下弛，化巨變于無形。智者之所以寡言，是因為其思慮深透，大辯不辯。孔子說智者樂水

靜水流深是最美好生命的詮釋，也是最美好人生的詮釋，這種有根有源、既流而靜的生活才是最美好的。