海南椰島曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)兩，如今卻面臨著退市警示的尷尬。

4月12日，海南椰島再發(fā)公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的第三次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。也就是再有十余天，就要揭曉海南椰島會(huì)不會(huì)被ST的命運(yùn)了。

從海南椰島的公告來(lái)看，若無(wú)奇跡出現(xiàn)，是很難逆天改命了。

經(jīng)海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“公司”）財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司 2024 年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-12,900 萬(wàn)元，預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-14,200 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-15,000 萬(wàn)元。預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 20,500 萬(wàn)元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為 20,200 萬(wàn)元，低于 3 億元。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.2 條第一款第（一）項(xiàng)“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元”的規(guī)定，公司股票將在 2024 年年度報(bào)告披露后可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

看了一下海南椰島年報(bào)披露時(shí)間為2025年4月30日。

海南椰島為何一手好牌，打的如此糟糕？

或許，要從戰(zhàn)略迷失、管理動(dòng)蕩與產(chǎn)品困境的三重絞殺說(shuō)起。

從“保健酒第一股”到退市邊緣

輝煌的歷史寫(xiě)在了官網(wǎng)上，海南椰島(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“椰島集團(tuán)”)前身為國(guó)營(yíng)?？谑芯茝S，1953年建廠，1993年完成股份制改制,2000年在上海證券交易所上市(股票代碼:600238),是一家以保健酒、白酒產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務(wù)。

其核心產(chǎn)品椰島鹿龜酒曾以“央視廣告+禮品定位”模式，在2001年創(chuàng)下3.89億元銷售額的巔峰，占據(jù)公司總營(yíng)收的71%。然而，2024年的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告顯示，公司營(yíng)收僅2.05億元，凈利潤(rùn)虧損1.42億元，連續(xù)兩年?duì)I收低于3億元的退市紅線，市值較2021年高點(diǎn)縮水超80%。從行業(yè)標(biāo)桿到退市邊緣，海南椰島的困境是戰(zhàn)略失誤、管理動(dòng)蕩與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力衰退共同作用的結(jié)果。

戰(zhàn)略迷失：多元化的“偽命題”與主業(yè)空心化

海南椰島的戰(zhàn)略搖擺始于2015年“東方系”資本入主后的激進(jìn)擴(kuò)張。公司從保健酒主業(yè)轉(zhuǎn)向白酒、房地產(chǎn)甚至貿(mào)易領(lǐng)域，但均未形成有效協(xié)同：白酒布局的“折戟”：2021年與糊涂酒業(yè)合資成立椰島糊涂酒業(yè)，承諾5年注資50億元打造醬酒品牌，但因資金不足、信息披露違規(guī)被監(jiān)管處罰，最終涉訴金額近3000萬(wàn)元，2023年該子公司虧損676萬(wàn)元。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的“雙刃劍”：2018年通過(guò)出售陽(yáng)光置業(yè)股權(quán)和辦公樓實(shí)現(xiàn)“保殼”，但2023年陽(yáng)光置業(yè)仍是唯一盈利的參股公司。諷刺的是，公司一邊剝離地產(chǎn)資產(chǎn)，一邊又依賴其輸血，暴露戰(zhàn)略矛盾。

主業(yè)空心化：多元化消耗了有限資源，保健酒收入從2010年的16億元暴跌至2023年的1.44億元，鹿龜酒銷售額三年內(nèi)縮水73%。管理層未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定位，錯(cuò)失健康消費(fèi)趨勢(shì)。

管理動(dòng)蕩：股東更迭與高管頻繁離職的“信任黑洞”

海南椰島的管理層穩(wěn)定性長(zhǎng)期堪憂：股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜化：從國(guó)資控股到“東方系”資本，再到2023年海口國(guó)資接盤(pán)，實(shí)控人頻繁更迭導(dǎo)致戰(zhàn)略方向反復(fù)調(diào)整。例如，馮彪時(shí)代激進(jìn)擴(kuò)張，而國(guó)資入主后轉(zhuǎn)向聚焦主業(yè)，但執(zhí)行效果滯后。

高管流失危機(jī)：2023年董事長(zhǎng)王曉晴、總經(jīng)理陳濤等核心高管集體辭職，中層及以上員工離職超60人，董事會(huì)秘書(shū)崗位頻繁空缺。管理層斷層導(dǎo)致政策執(zhí)行效率低下，經(jīng)銷商信心受挫。

治理缺陷：子公司出納非法侵占資金、信息披露違規(guī)等問(wèn)題頻發(fā)，暴露內(nèi)控漏洞。

產(chǎn)品困境：定位模糊與渠道失守

海南椰島的產(chǎn)品線在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸邊緣化：保健酒：固守禮品屬性，錯(cuò)失健康化轉(zhuǎn)型，鹿龜酒依賴傳統(tǒng)禮品市場(chǎng)，未能適應(yīng)年輕消費(fèi)者對(duì)“輕養(yǎng)生”“即飲化”的需求。對(duì)比勁酒通過(guò)“健康小酒”定位和餐飲渠道滲透，2023年海南椰島線上銷售僅占3%，而勁酒線上占比超20%。

白酒業(yè)務(wù)：品類混亂與品牌力不足，公司同時(shí)布局醬香、濃香、清香白酒，但缺乏核心大單品。草本醬酒雖以“健康+醬酒”差異化定位切入市場(chǎng)，但2024年四季度才上市，錯(cuò)過(guò)醬酒消費(fèi)黃金期。

渠道短板：線下依賴華南成熟市場(chǎng)，華東拓展乏力；線上直播帶貨僅依賴個(gè)別網(wǎng)紅（如月亮哥、太原老葛），缺乏系統(tǒng)性布局。

員工侵占近2000萬(wàn)資金的深層誘因

根據(jù)海南椰島2024 年 4 月 26 日公告:海南椰島于 2023 年 10 月發(fā)現(xiàn)，海南椰島子公司海南椰島酒業(yè)發(fā)展有限公司出納人員林某某，利用職務(wù)之便非法侵占公司資金，便立即向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

經(jīng)向公安機(jī)關(guān)了解林某某非法侵占公司資金1986.11 萬(wàn)元(最終以司法機(jī)構(gòu)認(rèn)定為準(zhǔn))。目前通過(guò)公安機(jī)關(guān)協(xié)助追繳，公司已收回資金 88.7 萬(wàn)元，尚未收回資金約 1897.41 萬(wàn)元。為彌補(bǔ)該事項(xiàng)對(duì)公司及股東造成的損失，公司第二大股東全德能源(江蘇)有限公司向公司出具《債務(wù)通知豁免函》，豁免截至2023 年 12 月 31 日對(duì)公司的借款本金及利息 1897.41 萬(wàn)元，全額彌補(bǔ)該事項(xiàng)對(duì)公司造成的資金損失。公司將尚未追回的其他應(yīng)收款全額計(jì)提損失，減少公司 2023 年度利潤(rùn)總額 1897.41 萬(wàn)元，股東對(duì)公司債權(quán)豁免計(jì)入資本公積 1897.41 萬(wàn)元。

經(jīng)查明，2024 年 4 月 27 日，海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司）披露《關(guān)于子公司員工職務(wù)侵占事項(xiàng)的公告》顯示，公司在內(nèi)部控制自查中，于 2023 年 10 月發(fā)現(xiàn)，公司子公司海南椰島酒業(yè)發(fā)展有限公司出納林某某，通過(guò)欺瞞、隱匿財(cái)務(wù)秘鑰，篡改審批文件、對(duì)賬單等方式，侵占上市公司資金 1,986.11萬(wàn)元（最終以司法機(jī)構(gòu)認(rèn)定為準(zhǔn)）。上述金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的 8.12%，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的 13.32%。

截至公告披露日，通過(guò)公安機(jī)關(guān)協(xié)助追繳，公司已收回資金88.70萬(wàn)元。對(duì)于尚未追回的約 1,897.41 萬(wàn)元非法侵占資金，公司第二大股東全德能源（江蘇）有限公司向公司出具《債務(wù)豁免通知函》，豁免截至 2023 年 12 月 31 日對(duì)公司的借款本金及利息 1,897.41萬(wàn)元，彌補(bǔ)因該事項(xiàng)對(duì)上市公司造成的資金損失。

2024年6月20日，關(guān)于對(duì)海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)的決定：對(duì)海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司、時(shí)任董事長(zhǎng)段守奇、時(shí)任總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)馬賀、時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)蔡專予以通報(bào)批評(píng)。

對(duì)于上述紀(jì)律處分，本所將通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。

海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）董事會(huì)于2024 年 12 月 31 日接到公司董事會(huì)秘書(shū)蔡專先生的辭職報(bào)告。蔡專先生因工作調(diào)整原因辭去公司董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)其辭職不會(huì)影響公司相關(guān)工作的正常開(kāi)展。

近日，海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）董事會(huì)收到馬賀先生辭去代行公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職責(zé)的書(shū)面辭呈。根據(jù)公司章程等相關(guān)規(guī)定，馬賀先生的辭呈自送達(dá)董事會(huì)之日生效。馬賀先生本次辭職后，繼續(xù)擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理職務(wù)。

海南椰島近期頻繁曝出高管離職、員工巨額資金侵占等事件，折射出公司深層次的治理危機(jī)與管理困境。

財(cái)務(wù)流程漏洞與崗位制衡缺失，子公司出納林某某通過(guò)欺瞞、篡改審批文件等手段侵占公司資金近2000萬(wàn)元，暴露了海南椰島在財(cái)務(wù)流程上的重大缺陷。例如，未有效執(zhí)行反舞弊措施、關(guān)鍵崗位未實(shí)施輪崗、財(cái)務(wù)復(fù)核不到位等。尤其值得注意的是，林某某長(zhǎng)期未被發(fā)現(xiàn)，顯示公司對(duì)資金流向的監(jiān)控形同虛設(shè)。對(duì)比其他企業(yè)類似案件（如中百集團(tuán)員工侵占2.19億元），海南椰島的內(nèi)控體系顯然未達(dá)上市公司應(yīng)有標(biāo)準(zhǔn)。

信息披露遲滯與監(jiān)管處罰，公司早在2023年10月已發(fā)現(xiàn)侵占事件，但直至2024年4月才公告披露，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)及上交所對(duì)海南椰島及相關(guān)責(zé)任人（包括董事長(zhǎng)段守奇、總經(jīng)理馬賀等）采取行政監(jiān)管措施及通報(bào)批評(píng)。這種“捂蓋子”行為不僅違反信息披露規(guī)則，還加劇了投資者信任危機(jī)，反映出管理層對(duì)法律責(zé)任的漠視。

股東救場(chǎng)與治理矛盾，第二大股東全德能源通過(guò)債務(wù)豁免填補(bǔ)了資金缺口，但該股東自身資質(zhì)存疑（注冊(cè)資本未實(shí)繳、社保員工僅3人），引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其真實(shí)意圖的猜測(cè)。這種依賴外部股東“輸血”的模式，掩蓋了公司自身治理能力的不足。

高管動(dòng)蕩：職業(yè)經(jīng)理人困境與戰(zhàn)略搖擺

財(cái)務(wù)高管頻繁更迭的專業(yè)性危機(jī)，2023年以來(lái)，海南椰島財(cái)務(wù)總監(jiān)職位長(zhǎng)期空缺，原財(cái)務(wù)總監(jiān)符惠玲（擁有多項(xiàng)財(cái)務(wù)資質(zhì)）及肖尋（資深財(cái)務(wù)背景）相繼離職，最終由總經(jīng)理馬賀代行職責(zé)。然而，馬賀缺乏財(cái)務(wù)專業(yè)背景，任職期間因信披違規(guī)被罰，加劇了財(cái)務(wù)管理的混亂。2025年3月新任財(cái)務(wù)總監(jiān)王飛燕的上任，雖暫時(shí)填補(bǔ)職位空缺，但頻繁換帥導(dǎo)致政策連續(xù)性受損。

戰(zhàn)略搖擺與業(yè)績(jī)壓力，高管離職的深層原因與公司戰(zhàn)略失誤密切相關(guān)。例如，2021年與糊涂酒業(yè)合作承諾注資50億元開(kāi)發(fā)醬酒，卻因資金不足及信披違規(guī)失敗；2024年推出的草本醬酒市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，電商平臺(tái)高價(jià)產(chǎn)品滯銷。連續(xù)四年虧損（累計(jì)達(dá)4.69億元）及營(yíng)收萎縮（從8.33億降至2.05億），使職業(yè)經(jīng)理人面臨巨大業(yè)績(jī)壓力，最終選擇離職。

國(guó)資入主后的治理沖突，2023年?？趪?guó)資重新控股后，試圖回歸酒類主業(yè)，但原有管理層（如馮彪時(shí)代遺留團(tuán)隊(duì)）與國(guó)資戰(zhàn)略方向存在分歧。這種“新舊勢(shì)力”的博弈，導(dǎo)致執(zhí)行效率低下，進(jìn)一步加劇了高管團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定性。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：從個(gè)案到行業(yè)警示

企業(yè)治理與法律責(zé)任的失衡，海南椰島事件揭示了部分上市公司“重業(yè)務(wù)擴(kuò)張、輕合規(guī)管理”的通病。管理層對(duì)內(nèi)部控制、信息披露等法定義務(wù)的忽視，本質(zhì)上是將短期業(yè)績(jī)置于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)之上。例如，公司歷史上多次因會(huì)計(jì)差錯(cuò)、信披滯后被處罰，顯示其治理文化存在慣性缺陷。

行業(yè)轉(zhuǎn)型期的管理挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)酒企在向健康化、年輕化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，若缺乏配套的管理升級(jí)，極易陷入“戰(zhàn)略超前、執(zhí)行滯后”的困境。海南椰島試圖以“健康酒”概念破局，卻因渠道乏力、產(chǎn)品定位模糊未能打開(kāi)市場(chǎng)，最終拖累整體業(yè)績(jī)。

破局方向：重構(gòu)治理與重塑信任

內(nèi)控體系的重建，引入第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)全面排查財(cái)務(wù)漏洞，建立資金流動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)；實(shí)施關(guān)鍵崗位輪崗制，強(qiáng)化內(nèi)部舉報(bào)機(jī)制與反舞弊培訓(xùn)。

高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性建設(shè)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才，避免“空降高管”與原有體系的沖突；

設(shè)立獨(dú)立董事委員會(huì)，加強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略決策的制衡。

戰(zhàn)略聚焦與資源整合剝離虧損的非核心資產(chǎn)（如醬酒業(yè)務(wù)），集中資源重塑椰島鹿龜酒的“健康名片”定位；

利用海南自貿(mào)港政策拓展免稅渠道，聯(lián)合文旅項(xiàng)目打造體驗(yàn)式消費(fèi)場(chǎng)景。

海南椰島的困境是傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型失敗的典型案例：在資本運(yùn)作、戰(zhàn)略擴(kuò)張與內(nèi)部治理的失衡中，逐漸失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力。若無(wú)法在退市倒逼下完成治理重構(gòu)與戰(zhàn)略聚焦，其“老字號(hào)”品牌價(jià)值或?qū)⑦M(jìn)一步稀釋。對(duì)于行業(yè)而言，這一事件再次敲響警鐘——企業(yè)可持續(xù)發(fā)展不僅需要市場(chǎng)洞察，更需構(gòu)建與之匹配的治理韌性。

海南椰島的2025年注定是生死之年。若未能實(shí)現(xiàn)3億元營(yíng)收目標(biāo)，或利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，退市幾成定局。

然而，危機(jī)亦是轉(zhuǎn)機(jī)——國(guó)資背景、70年品牌積淀與海南政策紅利仍為其保留一線生機(jī)。能否在“保殼”倒計(jì)時(shí)中完成價(jià)值重構(gòu)，取決于管理層能否摒棄短期投機(jī)思維，真正以用戶為中心重塑產(chǎn)品與品牌。這場(chǎng)戰(zhàn)役，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的存亡，更將成為傳統(tǒng)酒企轉(zhuǎn)型的經(jīng)典教案。