全國首個民營三甲醫(yī)院上市公司國際醫(yī)學（000516.SZ），交出了一份答卷。

日前公布的2024年年報顯示，該公司營收同比增長4.28%，逼近50億規(guī)模“門檻”，虧損則處于持續(xù)收窄狀態(tài)。

就多年財務(wù)數(shù)據(jù)而言，國際醫(yī)學的投資規(guī)模是比較大的。合計20多億的在建工程“趴”賬面上幾年，遑論建設(shè)醫(yī)院、購置設(shè)備、吸納人才等方面的費用……

對醫(yī)院而言，高成本、重資產(chǎn)這是行業(yè)前期投入的顯著特征。比如，2016年港股上市的瑞慈醫(yī)療（01526.HK），旗下?lián)碛芯C合醫(yī)院業(yè)務(wù)在內(nèi)的五大板塊，此前因新建體檢中心及專科醫(yī)院等導(dǎo)致持續(xù)虧損，直至近些年體檢業(yè)務(wù)爆發(fā)、各大項目投入運營后，才逐步實現(xiàn)扭虧。

可以預(yù)見，就國際醫(yī)學的基本面而言，由虧轉(zhuǎn)盈也只是時間問題。

特別是公司投入重金提升醫(yī)療水準、床位規(guī)模，再加上質(zhì)子中心等優(yōu)質(zhì)在建項目的投入，未來有望成為新的增長點。這事早有先例，2023年，在門急診服務(wù)量翻番、北院區(qū)全面開診等背景下，國際醫(yī)學一舉創(chuàng)下了營收歷史最高（46億元），超出2022年近20億元。

至于國際醫(yī)學近幾年切入一些新興業(yè)務(wù)能否進一步形成盈利支撐，以及這家上市公司的未來走勢，對投資者來說尤為值得關(guān)注。

趨勢向好

作為國內(nèi)大型醫(yī)療服務(wù)集團，國際醫(yī)學的年報，向外界透露了兩大亮點。

其一，門急診量、營收雙增。

2024年，國際醫(yī)學營收48.15億元，同比增長4.28%，醫(yī)療業(yè)是國際醫(yī)學的支柱，占營收的比重達97.87%，同比增長5.49%。

對比歷年數(shù)據(jù)，除2022年特殊原因外（停診三月），公司營收連續(xù)五年增長，旗下兩家醫(yī)療院區(qū)高新醫(yī)院、中心醫(yī)院的營收、門急診服務(wù)量同樣延續(xù)了這一特征，合計門急診服務(wù)總量達257.27萬人次，同比增長7.7%。

同時，國際醫(yī)學醫(yī)療業(yè)務(wù)回款周期穩(wěn)定，資金周轉(zhuǎn)狀況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年保持在10億元以上。

提升服務(wù)，增加科室、門診，覆蓋更多的患者，是國際醫(yī)學增長背后的主要動能。

年報顯示，2024年，國際醫(yī)學旗下兩家醫(yī)院均新增了特色門診、科室，如西安高新醫(yī)院開設(shè)消化道早癌篩查、頭痛專病、圍絕經(jīng)期專病等10個特色門診，整形醫(yī)院自在山院區(qū)擴建投用。

同時，國際醫(yī)學還注重就醫(yī)體驗，用服務(wù)吸引患者，如西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院開展陪診導(dǎo)醫(yī)、手續(xù)協(xié)辦，組建外語志愿服務(wù)團隊，對60歲及以上老年患者實施便民門診掛號費全免。

改善就醫(yī)感受，提升患者體驗，也是國家衛(wèi)健委倡導(dǎo)的方向，國際醫(yī)學的一系列舉措，也是醫(yī)療服務(wù)改革的具體實踐。

其二，虧損收窄，降本增效明顯。

2024年，國際醫(yī)學歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.54億元，同比減虧31.01%。而且，近三年內(nèi)，虧損幅度大幅收窄，2022年、2023年分別虧損11.77億元、3.68億元。

減虧主要是掙錢多，花錢少，成本控制得好。年報顯示，2024年，公司銷售、管理、財務(wù)費用分別下降11.26%、13.99%、19.5%。這與旗下醫(yī)院推行的精細化管理相關(guān)，如推行科室成本核算與病種成本分析，通過病種結(jié)構(gòu)優(yōu)化、日間手術(shù)推廣及設(shè)備共享，實現(xiàn)成本降低與效益提升。

為何還虧？

再說說為什么虧損。

國際醫(yī)學在年報預(yù)告中有一段解釋，公司整體醫(yī)療業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，學科實力持續(xù)增強，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但營業(yè)收入規(guī)模尚未能覆蓋運營成本和期間費用。

民營綜合醫(yī)院天然具有前期成本高、重資產(chǎn)的特征——需要投入大額資金用于建設(shè)醫(yī)院、招聘人才、購買設(shè)備，這是行業(yè)特性決定的，包括卓正醫(yī)療、樹蘭醫(yī)療等在內(nèi)的多家民營醫(yī)療機構(gòu)，均因重資產(chǎn)投資，處于虧損狀態(tài)。

國際醫(yī)學同樣如此，尤其是建設(shè)國內(nèi)超大型單體醫(yī)院——西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院，耗費巨資。年報顯示，截至2024年12月31日，國際醫(yī)學在建工程與固定資產(chǎn)合計76.14億元，占資產(chǎn)總額的71.59%。

重資產(chǎn)之外，人力、醫(yī)療耗材、設(shè)備折舊等都是成本。2023年與2024年，國際醫(yī)學的運營成本分別為41.77億元、43.6億元。

其中，國際醫(yī)學在人力資源上投入巨大，從全國各地招引了不少醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)軍人物。

從國際醫(yī)學中心醫(yī)院官網(wǎng)公示的專家團隊欄目來看，有來自空軍軍醫(yī)大學西京醫(yī)院、唐都醫(yī)院，西安交通大學第一、二附屬醫(yī)院，蘭州大學第一、二附屬醫(yī)院等知名三甲醫(yī)院的一大批著名專家，包括各科室的帶頭人也基本上都是領(lǐng)域內(nèi)的大咖。

還有折舊層面，近兩年間固定資產(chǎn)折舊對凈利潤的影響均在7億元左右。

醫(yī)院建設(shè)再到投入運營，需要一定的運營周期覆蓋成本。以港股上市的瑞慈醫(yī)療為例，該公司旗下?lián)碛嗅t(yī)院、體檢、養(yǎng)老、婦兒及數(shù)字醫(yī)療五大板塊，其因新建體檢中心及專科醫(yī)院等持續(xù)虧損，直至近幾年間體檢業(yè)務(wù)爆發(fā)、各大項目投入運營后才逐步出現(xiàn)扭虧態(tài)勢。

盡管連年虧損，但國際醫(yī)學的減虧態(tài)勢明顯，若營收保持現(xiàn)有增速，再有在建設(shè)項目的投運，新業(yè)務(wù)開展所帶來的業(yè)績增長，由虧轉(zhuǎn)盈，只是時間問題。

如何看待

其實，虧損并非意味著經(jīng)營失敗。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就是一個典型，前期普遍虧損，依然重金投入，目的是先把市場拿下來，美團、京東等皆是如此，重金補貼只為積累用戶、擴展市場。

國際醫(yī)學亦有相似之處。

首先，公司擁有非常稀缺的醫(yī)療資源，國際醫(yī)學是上市公司首家三甲醫(yī)院股，并且前期重金投入之下，醫(yī)療水準、床位規(guī)模已達到行業(yè)領(lǐng)先，尤其是引入了眾多行業(yè)頂級專家、教授，可開展一系列技術(shù)含量高、難度大的復(fù)雜型醫(yī)療項目，包括多項世界首例、國內(nèi)首例、西北首例復(fù)雜手術(shù)。

同時，國際醫(yī)學布局了醫(yī)美整形、輔助生殖、健康管理、老年病、質(zhì)子治療等特色專科醫(yī)院及中心，公司輔助生殖醫(yī)學項目具備每年4萬例IVF周期運行能力，將是國內(nèi)規(guī)模超大的生殖醫(yī)學中心之一；正在建設(shè)的質(zhì)子治療中心項目，是全國第6家，西北首家獲批質(zhì)子放射治療系統(tǒng)配置許可的醫(yī)療機構(gòu)。

優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源帶動下，越來越多的患者會向此聚集，就診量必然上漲。

其次，切入高端醫(yī)療和銀發(fā)經(jīng)濟。

年報提及，消費升級趨勢下，高端醫(yī)療服務(wù)需求年增速超15%；我國銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模約為7萬億元，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，這一比例還將增大。

國際醫(yī)學早已布局其中，一面引進高端醫(yī)療人才，一面培育中西醫(yī)結(jié)合診療、高端健康管理、智慧中醫(yī)養(yǎng)生等特色項目，應(yīng)對行業(yè)變化。

此外，結(jié)合整個醫(yī)療改革熱點來看，也有一些值得關(guān)注的地方。

拿“AI醫(yī)療”來說，國際醫(yī)學已經(jīng)完成醫(yī)療智能模型的相關(guān)部署，且其在年報中提到，將通過與華為、邁瑞醫(yī)療、華大基因等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的合作，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新。

再加上陜西作為西北的門戶，醫(yī)療資源已輻射至甘肅、青海、新疆等周邊地區(qū)，數(shù)據(jù)顯示，國際醫(yī)學的外地患者占比已達39%。

立足陜西、輻射中西部，憑借優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，國際醫(yī)學有望走出一條獨特的增長曲線。

（圖片來源：國際醫(yī)學官微）