見證歷史的信號出現，最瘋狂的洗牌時代拉開序幕

前天，美財長 貝森特稱中國應邁出緩和關系的第一步，否則美國后續的 升級選項中不排除實施禁運。對此，昨天外交部發了一個“中國不跪”的視頻硬剛。

那么，在這種針鋒相對硬剛的情況下，后續的局勢將怎么走，這對我們后續的資產配置和投資決策很重要。本文將從中美各自困境的底層邏輯和預期解法來做一個推演。

一）產能過剩的底層邏輯

我們先從中美各自企業看起，我們知道，企業銷售產品之后獲得的收入，會分為三個部分，也就是：

營收 = 稅 + 企業利潤 + 企業成本

其中，企業成本又分為人工成本（工資）和采購成本（買機器，原材料等）。

但是，A公司向B公司的采購成本，就是B公司的營收，而B公司的采購成本，又會變為C公司的營收。

如果無限拆解下去，所有成本最終都只會是人工成本，最后我們會得到：

營收 = 稅 + 企業利潤 + 人工成本

其中，稅的部分，用于補貼教育，國防開支，給公務員發工資，或是向企業采購，但采購也會轉變為企業營收，最終這些也都會變為人工成本。

也就是，我們的最終公式是：

營收 = 利潤 + 人工成本

到這里，我們可以發現一個詭異的事情。

企業營收來自哪里？雖然有toB的公司也有toC的公司，但產業鏈的終端，一定是居民消費。

營收必然來自居民消費，而居民消費的錢又來自于其工資（也就是人工成本）。但企業獲得營收后，只把收入的一部分作為工資發放。所以居民的工資總額一定低于企業預期營收，也就是生產必然過剩。

比如，企業收入1萬元，為追逐2000的利潤，工資只發8000元，后續的居民消費總額就只有8000元，8000變為企業營收后，企業再保留利潤后工資只發6400元。然后消費進一步減少。。。

也就是，居民收入總是不足以支付全部的預期營收，也就是，產能過剩必然發生。

這個理論不新鮮，馬克思早在100多年前就論述過。也就是 煤炭工人因為失業而買不起煤，而導致其失業的正是煤太多而賣不出去。

那么，怎么解決呢？怎么補上因企業留存利潤產生的消費缺口呢？

答案是：債務！

我們在過去的文章中說過，任何一筆債務，一定創造出一筆等額的貨幣。

讓居民去負債，向未來借錢。雖然我企業賺1萬只發8000的工資，但你們可以貸款2000塊，再買走我的1萬的產品。

可是居民負債畢竟有上限，且其負債上限必須以其工資水平為背書。

那么誰的債務沒有上限，又擁有無限的信用呢？

答案是：國家

比如，直接給居民發錢（美國），或是在消費環節做金額補貼（東大），可以使得居民的支出超過其工資收入，從而彌補企業的營收。

這樣居民工資雖然低于企業收入，但經過補貼后的居民支出和企業收入達成了平衡，于是我們又 發現了企業利潤的本質。

企業賺走的，其實是操盤手的債務。我們又把操盤手的債務，稱為印鈔。

那么，企業為什么相信這個債務的信用呢？

二）操盤手的信用

操盤手債務的信用，來自其總是可以清償其債務，因為其對交易征稅。

100元的消費，需要先交增值稅，稅交完，才是企業營收，營收轉變為企業利潤和個人工資，于是產生企業所得稅和個人所得稅。

我們假定每次交易的稅務成本為20%（也就是增值稅+企業所得稅+個人所得稅=20%），那么，每交易一次，就有一部分轉變為稅收。

于是，對于市場上的錢，100元交易一次變80元，80元再交易一次變64元，然后變51.2元。。。

交易越多，操盤手的收入越多，這正是操盤手債務的信用來源。當你理解了這一點，我們才可以開始討論中美貿易。

三） 擴大到國際貿易

前面兩部分，我們討論了過剩產能，由國家的債務對居民做補貼，居民再進行消費。但如果把范圍擴大到國際貿易，那么就又不一樣了。

因為，本地居民無法消費的過剩產能，可以借由外國居民來消費。在這種情況下，本國操盤手可以不因生產過剩而發債。

也就是，雖然我們企業收入1萬，只給居民發8000的工資。但剩下2000元的產品我可以出口到美國。

這樣，過剩產能，就由美國消費。在下面的討論中，我們把美國稱為A國（America），中國稱為C國（China）。

大家記不記得，所謂的印鈔，指的是央行借由資產來發行對應的貨幣，那么這種資產主要就是兩類，一類是國債（A國印鈔邏輯），一類就是外匯（C國印鈔邏輯）。

也就是說，A國和C國，都在印鈔消耗企業利潤部分的產能。所不同的，在于C國印鈔由A國的美元作為資產，而這些美元正來自于A國的債務。

也就是，本質上說，C國私企的利潤，來自于A國的國家債務。但這里會出現一個問題，就是A國無法對C國征稅，這使得A國無法輕松回收其債務。

所以，從這一點出發，我們能看懂懂王的很多邏輯，比如他要求別國買100年零息美債，以及要求抽取利息稅等等，這些都是一種變相的稅務征收。

至于他提出的對等關稅，也是從順差規模的角度，來進行征稅。

但這個邏輯，是錯的。

四）對順差征稅的誤傷

凡是C國對A國出口的商品，順差都被計入到C國，這也是 貝森特稱中國應該邁出第一步的理由。

然而這里是存在的問題是，順差確實是計入到C國，但大部分利潤，其實是被A國精英階層拿走了。

就比如蘋果手機在C國制造，但C國只是賺到了一點組裝費，一點稅金，大部分利潤則歸于A國。

這造就了蓬勃的美股股市，也造就了巴菲特的傳奇。

這里的本質是什么？

那就是美企的利潤，是來自美國的債務。可鍋卻要甩到C國身上。

這也是C國要硬剛的理由，畢竟這么大規模的貿易順差，大部分并不是被我們賺走了。

貝森特和懂王對此很清楚，只是一方面他們是 紅脖子的代言人，搞關稅戰損失的是美國精英層，對其紅脖子基本盤影響不大，另一方面盡量把鍋甩給C國，至少在輿論上不得罪美國精英層。

雖然精英層把生產轉移回A國會有損精英層利益，但有利于紅脖子。這也是懂王的口號。

但我們關心的，是C國硬剛的背后邏輯，也就是C國面對貿易戰的解法。

五） C國硬剛的底層解法

如果關稅戰一直持續，不和談，會發生什么？

那就是A國不消費的產能，我們需要找其他方式來替代消費。

這里可以分為 短期解法和長期解法兩種。

短期解法：

由國債替代出口來消費過剩產能。

比如300元的商品，由國家補貼，消費者只需要支出250元。這樣可以產生兩個結果。

1 由于消費者實際支出的金額下降，由經濟學供需曲線理論可得出消費者的需求會上升，上升部分可以部分抵消面向A國的出口。

2 由于補貼的存在，企業營收部分未下降，依然給企業創造了利潤，充足的現金流會給企業轉型提供時間空間。

消費補貼，是我們現在已經在做的。但居民工資小于企業營收這個不可調和的矛盾（馬克思語），最終還是需要長期解法來解決。

那么長期解法是什么？

是否可以部分企業營收大于居民工資，部分企業營收小于居民工資，然后全社會達成平衡，讓居民收入總是可以消費所有產能。

答案是肯定的，這個可以作為目標。

所謂營收小于居民工資，對于企業來說就是利潤為負，就是虧損。

什么情況下企業主愿意接受利潤為負？

那當然是研發。

所以到這里你就理解了上面為什么一直要提 發展新質生產力， 為什么要搞產業升級。

因為這實際上就是兩種力量的對沖。

傳統企業創造利潤，而科技企業虧損利潤。 總營收=總支出

當科技企業研發成功，開始獲取利潤時，科技企業就轉變為傳統企業。但在投資利益驅使下，企業主又會投資去研發新的科技。或者把錢投給獨角獸去研發新科技。

就像阿里騰訊成功后，不斷把利潤拿去投資獨角獸一樣。

這樣，老的科技公司變為賺錢 的傳統企業，但又會產生新的 虧錢的科技企業，達成新的平衡。 于是利潤產生的生產過剩問題部分可解。

之所以說部分，是因為利潤規模總是不斷上升的，那么債務規模，也就總是不斷擴大的。

但只要債務增速不超過GDP增速，那么杠桿率不上升，就是可控的。

到此，我敘述了中美貿易戰，C國的硬剛邏輯，以及背后的長期和短期的解法。

后記：

從昨天的“不跪”視頻看，我們是打算硬剛了，但大家也不必擔心，對我們的生活沒有多少影響。

我們損失的，只是過剩產能的消費方。一方面我們找其他國家出口做部分替代，另一方我們做消費補貼提升國內消費做部分替代。

無論是中美貿易產生的外匯進入央行，還是我們的國債進入央行，印鈔邏輯是一致的。通過央行印鈔這一中間層的屏蔽，從國內視角看，我們反而可能會因為補貼而擁有更便宜的產品而提高生活品質。但A國居民面對的則是空空如也的貨架。

我們扛得住。

中美硬剛，見證歷史的時候又到了，最瘋狂的洗牌時代將拉開序幕。

長期看，我們企業利潤部分產生的過剩產能，可以由研發投入去消耗。最終達成適度平衡，我想我們可以做得到。

而科技研發的蓬勃，又會產生許許多多新的機會，這些我們留待以后再詳細論述。

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