綠地，居然開始眉清目秀了

最近體力不支。結果看完綠地的境外化債方案，整個人都精神了。

朋友們，還記得綠地嗎？

在過去三年里，它的境外美元債券已經展期三次了。前幾次展期，路數狠狠吐槽過（見《》、《》）。結論就是認為方案不現實也沒誠意，應該被打八十大板的那種。

BUT，這次，也就是它的第四次展期（債務管理），畫風變了。

綠地，居然支棱起來了。

這次，它掏出了一個初步看著能解決問題的方案，不再是之前行業里普遍流行的那種為了拖而拖的耍流氓套路。

這次的方案非常簡單粗暴，更沒有什么復雜的彎彎繞繞，核心就一條，修改美元債券的贖回條款：

未來，債券未兌付的數量，一旦低于本次方案公布時33%的數量，綠地有主動權（不是義務），可以按照19%的面值價格，對債券進行贖回。

這是一個非常巧妙的設定。加上這次方案給的1%同意費，贖回價是面值打兩折，恰好就是綠地目前美元債券的市場價。

另一方面，綠地等于官宣了債券的價格錨點，也給自己留足了時間。日后一旦存續債券的金額量降到33%以下就能行使贖回權。

這本就是一筆不菲的現金開支。

這年頭，能在境外債券上給出接近兩成現金回收率的房企，屬于鳳毛麟角，比大熊貓還稀罕。

講真，看到綠地方案的時候，路數都不敢相信，一度懷疑自己看錯了。但不得不承認：

綠地的化債誠意，終！于！到！來！了！

綠地終于把房企境外重組的底線，拉！高！了！

綠地作為國資房企的表率擔當，終！于！試！圖！展！現！了！

當然，天下沒有免費的午餐，綠地這么做也有目的。

一是，緊急滅火。綠地有一筆本該7月31日付利息的美元債券，截止目前還沒付，有可能已經違約。這次要改債券條款，訴求各位債權人高抬貴手，豁免現有及潛在的違約。

二是，終極瘦身。假設債權人都同意方案，綠地存續約34億美元總量的9筆美元債券，有望削掉差不多50%~80%。

試想，如果綠地沒有申請到一筆專用款項，它是不會有這個魄力，敢推出這樣的贖回方案。選擇完全躺平就好，犯不著折騰。

也許有人會反駁說，一個連債券利息都付不上的房企，還指望它回購債券？對此，路數覺得也沒錯，但建議可以換個角度看，綠地境外債券都展期了三次，要是敗在第四次導致違約，這打的就不是綠地自己的臉了。

綠地的美元債券適用于英國法——以召開債權人會議形式進行展期，方案一旦滿足同意率，將適用于所有人，即少數服從多數。

并且你看，方案要通過，門檻真的不高。

第一次持有人會議中，只要滿足66%債券面值參會，然后參會的面值里有50%投同意，展期方案就能被通過。

并且，如果第一次開會達不到要求，開第二次債權人會議來通過方案的門檻還會更低。屆時，只要33%面值*50%投同意=16.5%的總金額同意，方案就被通過。

這也是為什么它可以一展二展三展，甚至四展豁免違約，而不用通過整體重組的方式。所以，債權人在綠地的債券條款面前，本來就沒優勢。

不過這次方案要想通過，也不見得容易，畢竟涉及到9只債券。這里就不展開分析猜測了。

但不管怎么樣，綠地這次有在試圖給債權人們最后的逃生門。

順勢而為，讓綠地把那筆“傳說中的巨款”花掉，而不是給它甩鍋的機會：

方案我努力了，但債權人不答應。

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