本次調(diào)倉(cāng)幅度比較大，一改往日“高頻小幅”的風(fēng)格，因?yàn)殡S著市場(chǎng)上漲，不同板塊的風(fēng)險(xiǎn)收益比變化較大，同時(shí)源源不斷出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)，下面對(duì)本次調(diào)倉(cāng)進(jìn)行梳理和解讀

一、加倉(cāng)農(nóng)業(yè)

最看好的農(nóng)業(yè)相關(guān)機(jī)會(huì)是牛相關(guān)板塊，跟豬周期類(lèi)似，牛也存在著周期，當(dāng)前觀察到牛的產(chǎn)能在迅速去化，產(chǎn)業(yè)普遍虧錢(qián)，不同于豬周期的是，經(jīng)過(guò)多輪次的周期學(xué)習(xí)，豬產(chǎn)業(yè)的集中度大幅度提升，且大家都學(xué)會(huì)了在虧錢(qián)的時(shí)候逆周期擴(kuò)產(chǎn)能，這反而熨平了周期，但牛產(chǎn)業(yè)仍然非常分散，缺乏便利可得的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)參與者不會(huì)在周期底部逆市擴(kuò)張，這就保證了牛仍然存在典型的周期，疊加牛的繁育周期較豬更長(zhǎng)，周期持續(xù)的時(shí)間和振幅可能都會(huì)更大

除了肉牛以外，奶牛由于可以為肉牛代孕，當(dāng)肉牛產(chǎn)能?chē)?yán)重不足時(shí)，必然有相當(dāng)奶牛會(huì)繁育肉牛，這又減少了奶牛的供給，因此奶牛及相關(guān)乳制品可能會(huì)迎來(lái)和肉牛共振的周期

中歐農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是市場(chǎng)上較早布局牛相關(guān)產(chǎn)業(yè)的基金，因此選擇該基金進(jìn)行配置

二、加倉(cāng)化工、有色等周期板塊

年初以來(lái)有色板塊漲幅其實(shí)是排全市場(chǎng)第一的，這可能超出了大家的預(yù)期，在AI、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等一眾熱點(diǎn)中殺出重圍

但有色中的機(jī)會(huì)，正如牛一樣，都是非常小非常細(xì)分的機(jī)會(huì)，筆者沒(méi)有能力也沒(méi)有精力做全面的覆蓋，而信澳匠心回報(bào)的基金經(jīng)理有足夠強(qiáng)的能力來(lái)完成這件事

至于現(xiàn)在買(mǎi)的位置，肯定不算低，但好在像化工等板塊中仍然存在大量的低位機(jī)會(huì)，哪些細(xì)分的景氣行業(yè)還能追，哪些板塊該兌現(xiàn)了，哪些板塊又該開(kāi)始布局，這些也都交給基金經(jīng)理去完成

三、加倉(cāng)港股地產(chǎn)

筆者較早看好且布局了港股地產(chǎn)相關(guān)板塊，事實(shí)上港股地產(chǎn)也已經(jīng)有了一些漲幅，主要邏輯在于部分龍頭的地產(chǎn)公司市值被低估，即使地產(chǎn)銷(xiāo)售起不來(lái)，但只要不大幅惡化，房?jī)r(jià)不出現(xiàn)大幅下跌，那么其估值就低于內(nèi)在價(jià)值

但遺憾的是市面上并沒(méi)有比較好的布局港股地產(chǎn)的基金，過(guò)去組合拿了中泰元和價(jià)值精選，但港股地產(chǎn)比重其實(shí)非常低，現(xiàn)在新挖掘到華泰柏瑞港股通時(shí)代機(jī)遇，港股地產(chǎn)比例大約占到了50%，已經(jīng)算相對(duì)較好的標(biāo)的了

四、加倉(cāng)醫(yī)療器械

組合較早賣(mài)出了部分創(chuàng)新藥，損失了一部分漲幅。筆者對(duì)于醫(yī)藥一向不太有高置信度的判斷，而單純長(zhǎng)期維持一部分對(duì)醫(yī)藥的配置。但在品種中選擇上，組合是準(zhǔn)確長(zhǎng)期配置了創(chuàng)新藥品種

不過(guò)站在此時(shí)此刻，筆者不敢說(shuō)創(chuàng)新藥的行情差不多結(jié)束，但卻認(rèn)為在這個(gè)位置增持創(chuàng)新藥并非有性?xún)r(jià)比的選擇，相比之下，醫(yī)療器械相對(duì)處于較低的位置，而同樣可能迎來(lái)潛在的政策反轉(zhuǎn)，因此對(duì)此進(jìn)行布局

五、減持新消費(fèi)

新消費(fèi)，這里包括智能駕駛的整車(chē)企業(yè)和泡泡瑪特等消費(fèi)企業(yè)，上半年錄得較大漲幅，當(dāng)前位置，整車(chē)的格局可能迎來(lái)邊際的惡化，對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是好事，但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)則不是，而其他消費(fèi)品則出現(xiàn)了分化，一部分在中報(bào)低于預(yù)期

在筆者看來(lái)，此時(shí)的消費(fèi)已經(jīng)不是一個(gè)“必答題”，筆者無(wú)意判斷這些新消費(fèi)企業(yè)是否還能延續(xù)過(guò)去的業(yè)績(jī)，即使能，在此估值水平下也沒(méi)有太高的賠率

筆者一向是賠率優(yōu)先的框架，因此在發(fā)現(xiàn)了更好的機(jī)會(huì)時(shí)就對(duì)新消費(fèi)做了止盈

六、減持恒生科技

這可能是讀者最疑問(wèn)的一點(diǎn)，為什么要減持恒生科技？不看好了嗎？

其實(shí)筆者依然是從賠率思維出發(fā)，恒生科技本身沒(méi)有什么問(wèn)題，但彈性可能不夠大，如此而已

市場(chǎng)近期漲幅非常超預(yù)期，從4月7日關(guān)稅事件之后就一路向上，近期更是幾乎不帶調(diào)整，正如前幾年有陣子市場(chǎng)一路下跌的時(shí)候，筆者完全不理解市場(chǎng)為什么可以不帶反彈地一路下跌，現(xiàn)在筆者也不理解市場(chǎng)為何不帶調(diào)整地上漲，只能說(shuō)，市場(chǎng)就是這樣難以預(yù)測(cè)和非理性

當(dāng)然，對(duì)這樣的上漲，筆者表示歡迎，組合也自后，又持續(xù)不斷續(xù)創(chuàng)新高

讀者可能會(huì)很關(guān)心市場(chǎng)漲沒(méi)漲到位，還能不能買(mǎi)

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有真正復(fù)蘇，真正的順周期牛市還沒(méi)有開(kāi)始

從估值的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)整體處于合理區(qū)間，不便宜，但也算不上貴

從資金的角度來(lái)說(shuō)，大量的居民儲(chǔ)蓄資金尚未入市，潛在的增量資金還有很多

筆者認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)繼續(xù)上漲的可能性還是非常大的

但至于短期會(huì)不會(huì)調(diào)整，筆者確實(shí)無(wú)法判斷，因此加倉(cāng)的時(shí)機(jī)筆者很難給出建設(shè)性的建議

如果市場(chǎng)繼續(xù)這樣下去，不排除可能迎來(lái)一波2015年那樣的牛市，當(dāng)然幅度未必有那么大，畢竟如今杠桿限制比當(dāng)時(shí)嚴(yán)格很多，但各主流指數(shù)超過(guò)21年高點(diǎn)是完全可以預(yù)期的，事實(shí)上很多指數(shù)也已經(jīng)非常接近了

屆時(shí)，如果你身邊的人開(kāi)始教你怎么買(mǎi)基金、怎么炒股，那么就到了該撤退的時(shí)候了