本想通過(guò)一篇文章把“滿倉(cāng)理論”完整闡述清楚，但和朋友討論后發(fā)現(xiàn)，仍有一些關(guān)鍵信息沒(méi)有明確表達(dá)。雖然這些內(nèi)容隱含在文字中，細(xì)心的讀者或許能自行領(lǐng)悟，但筆者無(wú)法期待大多數(shù)讀者都如此認(rèn)真，因此還是有必要直白點(diǎn)明。

一、滿倉(cāng)理論的大前提

權(quán)益投資能長(zhǎng)期分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)，前提當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)本身在持續(xù)增長(zhǎng)。在資本管制和投資范圍主要局限于A、H股的情況下，大背景必須是“國(guó)運(yùn)仍處上升期”。如果歷史上也有股市，那么在唐初與明末選擇滿倉(cāng)權(quán)益，結(jié)局必然天壤之別。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，如果真生活在明末，虧點(diǎn)錢似乎也就沒(méi)那么重要了。

二、滿倉(cāng)理論的入場(chǎng)時(shí)機(jī)

入場(chǎng)時(shí)機(jī)對(duì)整體收益率的影響巨大。理想的買點(diǎn)是熊市底部，但那時(shí)往往市場(chǎng)冷清，大多數(shù)人缺乏興趣，而即便關(guān)注市場(chǎng)的投資者，也很難鼓起足夠信心。

因此，次佳的時(shí)機(jī)是在股市位于合理區(qū)間并繼續(xù)上行之時(shí)：關(guān)注度有所提升，估值仍不算高，依然有可觀的收益空間。更重要的是，買入后往往能很快看到財(cái)富增長(zhǎng)，從而更容易建立信心。

三、滿倉(cāng)理論對(duì)專業(yè)能力的要求

滿倉(cāng)理論用“結(jié)構(gòu)調(diào)整”代替“倉(cāng)位調(diào)整”，因此能否正確進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，成為關(guān)鍵能力。

筆者本身科班出身，在業(yè)內(nèi)工作，擁有豐富的信息渠道，跟蹤行業(yè)景氣度并不困難。但對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，缺乏這樣的資源，結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度可能并不比擇時(shí)更低。

四、滿倉(cāng)理論對(duì)心理素質(zhì)的要求

筆者曾提出過(guò)投資中常見(jiàn)的三大心理魔障：底部恐懼、回本余悸、見(jiàn)人賺錢而生妒忌。克服任何一個(gè)都極其反人性。而要克服這些弱點(diǎn)，往往離不開(kāi)專業(yè)能力帶來(lái)的信心與過(guò)往盈利的經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)上述四點(diǎn)的補(bǔ)充

國(guó)運(yùn)前提：這是最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)。筆者始終堅(jiān)信當(dāng)下國(guó)運(yùn)仍在上升，這也是筆者堅(jiān)持滿倉(cāng)理論的底層信仰。基于這一點(diǎn)，每一次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都意味著買入機(jī)會(huì)。

入場(chǎng)時(shí)機(jī)：當(dāng)前相比熊市底部已有相當(dāng)?shù)臐q幅，但主要是結(jié)構(gòu)性的，市場(chǎng)整體估值不算貴，仍處于“次佳時(shí)點(diǎn)”。

個(gè)人能力：

解決方案有兩種：

1. 交給專業(yè)的人——如投顧或基金經(jīng)理。但挑選他們也需要眼光。長(zhǎng)期能取得超額收益的人鳳毛麟角，就算過(guò)去業(yè)績(jī)優(yōu)異，也不代表未來(lái)一定能延續(xù)。一旦出現(xiàn)階段性回撤，能否繼續(xù)信任、不輕易更換組合，本身就是巨大考驗(yàn)。要強(qiáng)調(diào)的是，盲目信任并不等于好結(jié)果，市場(chǎng)中曇花一現(xiàn)的例子數(shù)不勝數(shù)。這與我們堅(jiān)信國(guó)運(yùn)向上、權(quán)益必有牛熊輪回的邏輯并不一樣。

2. 購(gòu)買寬基指數(shù)——不求超額，只求平均收益。這是一種簡(jiǎn)潔直接的辦法。但至少在A、H股的市場(chǎng)環(huán)境中，要跑贏寬基并不算難。所以相比之下，筆者更建議選擇專業(yè)的人，哪怕水平有限，概率上仍有機(jī)會(huì)優(yōu)于寬基。

心理素質(zhì)：這一點(diǎn)沒(méi)有外力可幫，只能靠自己修煉。并非所有人都適合股市投資。人性弱點(diǎn)普遍存在，能真正克服的人必然是少數(shù)。有些人天生具備優(yōu)勢(shì)，比如筆者第一次接觸投資時(shí)，就感覺(jué)自己很適合，并最終將其作為職業(yè)方向。經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐，筆者發(fā)現(xiàn)自己的心理素質(zhì)確實(shí)有天然優(yōu)勢(shì)。而另一些人，或許經(jīng)過(guò)訓(xùn)練也能改善，但還有一部分人，無(wú)論如何努力，都難以擺脫心態(tài)的束縛，他們或許永遠(yuǎn)不適合投資。

關(guān)于滿倉(cāng)理論的“極致”

滿倉(cāng)理論本質(zhì)上是一個(gè)極致的思路，也契合筆者個(gè)人早年的思維方式：總想追求最優(yōu)解。當(dāng)年筆者創(chuàng)辦這個(gè)公眾號(hào)，就是因?yàn)闊o(wú)法忍受一些營(yíng)銷號(hào)鼓吹“定投”。在筆者看來(lái)，定投效率低下，而且同樣受入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)影響。如果高位開(kāi)始定投，依然難有好結(jié)果。

不過(guò)，如今筆者已不再執(zhí)著于“最優(yōu)”。比如，把“永遠(yuǎn)滿倉(cāng)”改成“永遠(yuǎn)半倉(cāng)”可不可行？假設(shè)滿倉(cāng)能做到20%年化收益，半倉(cāng)則是10%。過(guò)去筆者會(huì)覺(jué)得既然能追求20%，為何滿足于10%？但現(xiàn)在筆者認(rèn)識(shí)到，能長(zhǎng)期保持滿倉(cāng)的人可能不到10%，而能長(zhǎng)期堅(jiān)持半倉(cāng)的人或許能達(dá)到50%。這樣一來(lái)，讓更多人穩(wěn)定獲得10%的年化收益，可能比少數(shù)人拿到20%更具整體效益。

因此，筆者希望讀者理解的是滿倉(cāng)理論的“神”而非“形”。對(duì)絕大多數(shù)人而言，它的價(jià)值在于核心思想：相信權(quán)益、長(zhǎng)期持有、避免頻繁擇時(shí)、重視結(jié)構(gòu)，而不是必須100%滿倉(cāng)。

當(dāng)然，如果條件允許，真正滿倉(cāng)仍然是最優(yōu)選擇。