一年多時間，一筆股權(quán)，價格翻了十倍。

3480萬與4.06億——這兩個數(shù)字，分別是碧峰峽景區(qū)60%股權(quán)在2022年6月與2023年8月的交易對價。它像一把鑰匙，打開了昔日女首富何巧女的資本運作“竅門”。

一場“不合理”的交易

時間倒回幾年前，何巧女還是風光無限的“園林女王”。

她創(chuàng)立的東方園林2009年登陸深交所，不僅成為“中國園林第一股”，還承接了北京奧運會、上海世博會等一系列標志性項目。

2014年國家推出PPP政策后，為搶占市場東方園林簽下了超千億訂單。但因PPP項目回款極慢，東方園林又采用了高杠桿，最終孕育了危機。

至2018年債務(wù)危機爆發(fā)時，東方園林的總負債已達到282億元。隨后何巧女本人也陷入了一系列官司，從“中國女首富”淪為“失信被執(zhí)行人”（俗稱“老賴”）。

在債務(wù)危機爆發(fā)前的兩年，也就是2016年2月，東方園林產(chǎn)業(yè)集團有限公司(簡稱：東園產(chǎn)業(yè))出資3480萬元，拿下了雅安祥源碧峰峽旅游有限公司（簡稱：碧峰峽公司）60%股權(quán)。

東方園林產(chǎn)業(yè)集團是由北京東方園林投資控股有限公司(簡稱：東園控股)100%控股的公司。而東園控股的股東為何巧女(90%)及其丈夫唐凱(10%)。之后數(shù)年，碧峰峽這家被譽為“天府之肺”的5A級景區(qū)，一度計劃被注入當時的上市公司“ST東園”，卻因估值分歧最終擱淺。

故事到這里還算正常。不正常的，是后來的劇情。

2022年4月1日，一家名為“無錫游目騁懷旅游文化有限公司”（簡稱：無錫游目）的公司悄然成立。兩個月后，它從東園產(chǎn)業(yè)手中接過了碧峰峽60%的股權(quán)。

天眼查顯示，此次交易完成后，碧峰峽公司的股東由東方園林產(chǎn)業(yè)集團有限公司、成都萬貫(集團)置業(yè)股份有限公司、四川成都鐵路國際商旅集團有限公司，變更為無錫游目騁懷旅游文化有限公司、成都萬貫(集團)置業(yè)股份有限公司、四川成都鐵路國際商旅集團有限公司。

蹊蹺的是，市場鮮有人知上述交易價格。工商檔案中沒有協(xié)議，沒有決議，沒有對價披露。唯一可參考的，是當時碧峰峽公司的注冊資本——若按此計算，交易對價仍是3480萬元。時隔6年，股權(quán)溢價為0。

一年后的2023年8月，上市公司浙江祥源文旅股份有限公司（簡稱：祥源文旅）發(fā)布公告，宣布以5.3億元收購碧峰峽80%股權(quán)，其中從無錫游目手中收購60%股權(quán)的對價，高達4.06億元。

一進一出，一年多時間，無錫游目凈賺超過3.7億元。

“三無”公司吞下3億利潤？

公開資料顯示，無錫游目成立于2022年4月，注冊資本3000萬，實繳為0。除碧峰峽外，沒有任何其他投資或經(jīng)營痕跡。

無錫游目的一二級股東公司分別是無錫天青氣朗文化有限公司，以及無錫一蓑煙雨文化合伙企業(yè)(有限合伙)及無錫竹杖芒鞋文化有限公司。

其三層股權(quán)結(jié)構(gòu)背后，實控人是三位年事已高的彭姓人士——彭彩英、彭彩珍、彭春來，身份證均顯示為浙江金華武義縣人。巧合的是，何巧女也正是武義人。

更巧的是，這三位彭姓股東控制的其余17家公司，法人、股東、郵箱、電話……多處與何巧女家族成員、東方園林前高管高度重合。比如，多家公司法人為何巧女親屬；企業(yè)預(yù)留電話、郵箱亦多次出現(xiàn)在何巧女及其體系控制的公司中.......

一家成立兩個月、實繳為零、毫無行業(yè)經(jīng)驗的“三無公司”，如何能一眼看中碧峰峽的價值？又如何能在一年后精準高價轉(zhuǎn)手上市公司？

答案，或許根本不在無錫游目，而在其背后。

債務(wù)在身，卻“低價甩賣”

時間再拉回到東方園林債務(wù)危機爆發(fā)后。

2021年4月，東林產(chǎn)業(yè)因與何巧女、唐凱共同作為被執(zhí)行人，涉及與東興證券的股票質(zhì)押式回購交易糾紛，被法院判處承擔連帶責任，執(zhí)行標的金額高達3.78億元。債權(quán)人涉及東興證券等。

2022年10月，東林產(chǎn)業(yè)因未履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額為236萬元。債權(quán)人涉及湖北道勤公司等。

根據(jù)《民法典》第539條，債務(wù)人以明顯不合理低價轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)，影響債權(quán)實現(xiàn)的，債權(quán)人可請求撤銷；若發(fā)生在執(zhí)行程序中，還可能構(gòu)成《刑法》313條“拒不執(zhí)行判決、裁定罪”。

然而，看似陷入“無財產(chǎn)可供執(zhí)行”困境的東方園林產(chǎn)業(yè)集團，卻仍低價甩賣資產(chǎn)。2022年6月，東方園林產(chǎn)業(yè)集團以“零溢價”方式將碧峰峽轉(zhuǎn)讓給空殼公司無錫游目。六個月后，碧峰峽竟被無錫游目以超10倍價格轉(zhuǎn)手給上市公司祥源文旅。

這戲劇性的一進一出，恐怕已不是普通的商業(yè)交易。

上市公司“樂意”買單

祥源文旅曾于2023年發(fā)布公告，擬以自有資金5.3億元收購碧峰峽公司80%股權(quán)，其中60%股權(quán)是從無錫游目手中收購，交易金額為4.06億元，包括承接債權(quán)3,432萬元和股權(quán)對價3.72億元。

從3480萬到4.06億，碧峰峽為何能贏得上市公司青睞？

自2021年起，祥源文旅啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，明確提出聚焦文旅主業(yè)。2022年，公司完成重大資產(chǎn)重組，收購包括齊云山、鳳凰古城等在內(nèi)的多個景區(qū)資產(chǎn)，正式更名為“祥源文旅”。

2023年，祥源文旅進一步強化休閑度假布局，拓展川渝市場。碧峰峽項目恰好成為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)。

據(jù)祥源文旅披露的評估報告顯示，盡管碧峰峽賬面價值7901萬元，但評估值高達6.2億元，增值率684.76%。其給出的增值原因是：旅游行業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展、旅游資源稀缺（熊貓IP等）、5A級景區(qū)資質(zhì)、經(jīng)營權(quán)排他性等。

不過值得注意的是，多名何巧女舊部充當策劃顧問和代表祥源文旅，參與了這次收購，并對這次交易的策劃與促成起到了關(guān)鍵作用。

何巧女的資本游戲仍在繼續(xù)

從2018年東方園林債務(wù)危機爆發(fā)，到2019年卸任董事長，再到后來轉(zhuǎn)讓碧峰峽，何巧女的資本游戲，似乎從未停止。

無錫游目在完成交易后迅速注銷，其三層股東公司也在幾個月內(nèi)全部注銷。仿佛從未存在過。市場在意的是，那筆4億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款去了哪里？

據(jù)知情人士透露，無錫游目2023年1-4季度納稅只有40萬左右，與4億股權(quán)交易所得應(yīng)繳稅款(估算值1800萬—7200萬元)差距極大。值得注意的是，據(jù)公開資料，無錫游目的清算組成員之一為敬楨益，此人疑似何巧女侄女婿。在無錫游目注銷之前，敬楨益一直在公司中擔任高管。

就在無錫游目將碧峰峽股權(quán)轉(zhuǎn)手的兩個月后，2023年10月，何巧女的又一家關(guān)聯(lián)公司——武義盛景英石新材料有限公司成立，注冊資本3000萬，其法人、管理層系何巧女親屬和老部下。該公司一度宣稱計劃投資10億元建設(shè)年產(chǎn)40000噸高純石英砂項目。

據(jù)接近何巧女人士透露，近年來何巧女曾不止一次在包括合作方洽談、人才招聘以及朋友圈交往中，毫不避諱地宣稱自己得來了錢，要用于“振興”、“翻盤”。

如今，債權(quán)人東興證券、湖北道勤等公司對東方園林產(chǎn)業(yè)集團的3.8億債權(quán)，因碧峰峽股權(quán)被低價轉(zhuǎn)讓等事宜而陷入執(zhí)行僵局，至今未獲清償。昔日“女首富”施展資本魔術(shù)，最后還是讓債權(quán)人買單。

退居幕后的何巧女似乎仍未離開牌桌，她的資本游戲也許還在上演。