昨晚的提到特朗普威脅采取反制措施，海外市場(chǎng)暴跌。

今天凌晨確定性消息出來了，特朗普在社交媒體上表示從11月1日起給中國(guó)商品額外加征100%關(guān)稅，全球資本市場(chǎng)跌幅加大，幣圈更是血流成河，爆倉(cāng)金額達(dá)到190億美元，只有美債和黃金是上漲的。

貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)打了8年，我們已經(jīng)熟悉這種博弈。這次擊中對(duì)方要害的就是稀土新規(guī)中的“0.1%”微量比例規(guī)則觸發(fā)門檻，哪怕不是在中國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品，只要含有來自中國(guó)的稀土材料，或者使用了中國(guó)的稀土材料開采提煉加工技術(shù)，也要受到出口管制。

這一套不是我美國(guó)人專屬的權(quán)利么？你怎么可以我之道還治我身呢？表明我方已經(jīng)主動(dòng)將“稀土牌”升級(jí)為長(zhǎng)期戰(zhàn)略工具，鎖定對(duì)方新能源、軍工產(chǎn)業(yè)鏈原材料命脈，而不是以前的被動(dòng)應(yīng)戰(zhàn)。

今天中金策略研究員劉剛在他的微信公眾號(hào)上推送了“當(dāng)前與4月份的幾點(diǎn)對(duì)比”的文章，代表了機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)。主要談了五個(gè)不同：

第一，意外程度不同。有了4月的經(jīng)歷，市場(chǎng)有了一些心理準(zhǔn)備，不像4月2日是完全不準(zhǔn)備的意外，這也是最大的不同。

第二，范圍不同。從美國(guó)角度，上次對(duì)等關(guān)稅是針對(duì)全球幾乎所有市場(chǎng)，這次主要還是和中國(guó)，雖然中美之間最為重要，但范圍還是有所不同。結(jié)合第一點(diǎn)，解釋了昨天“股債匯三殺”和波動(dòng)率都不如4月顯著，更多是股市拋售，美債與美元并不顯著。

我這里貼出了對(duì)比圖，可以更直觀一些：

離岸人民幣波動(dòng)對(duì)比

恒生指數(shù)期貨走勢(shì)對(duì)比

第三，對(duì)未來的預(yù)期不同。上次市場(chǎng)完全處于“霧里開車”，不知道未來會(huì)如何演變，這次雖然依然存在很大變數(shù)，但是11月1日的生效日前，還有APEC會(huì)議（10月31日-11月1日），可能會(huì)使得市場(chǎng)觀望。特朗普隨后表示也沒有排除會(huì)晤可能。

第四，雙方的準(zhǔn)備與處境也大不相同。從美國(guó)的角度，相比4月初，1）到目前為止，除了印度外，美國(guó)已經(jīng)與大部分市場(chǎng)達(dá)成協(xié)議，2）中東停火也看似達(dá)成，3）美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)降息，還可能繼續(xù)降，4）大美麗法案已經(jīng)通過，5）對(duì)當(dāng)時(shí)因?yàn)镈eepSeek異軍突起導(dǎo)致的AI泡沫擔(dān)憂也已不存在。從中國(guó)的角度，AH都大幅上漲并創(chuàng)新高，宏觀基本面近期再度走弱，不過整體預(yù)期和準(zhǔn)備應(yīng)該也明顯強(qiáng)于4月。

實(shí)際上，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力一直很大，感恩節(jié)和圣誕節(jié)是美國(guó)的銷售旺季，美國(guó)零售商通常會(huì)在7月到10月中旬之前完成貨品儲(chǔ)備工作。選擇11月1日關(guān)稅生效，就避開了進(jìn)口貨品的關(guān)鍵時(shí)期。

第五，市場(chǎng)所處的位置不同。中美兩地市場(chǎng)都已經(jīng)有很多浮盈，且估值高于當(dāng)時(shí)，但中國(guó)市場(chǎng)高出更多。

我們捋一捋，最近這一輪的關(guān)稅博弈的時(shí)間軸：

9月12日，美國(guó)商務(wù)部將復(fù)旦微電子等23家中國(guó)企業(yè)列入實(shí)體清單，收緊半導(dǎo)體、AI領(lǐng)域技術(shù)出口(“推定拒絕”許可證政策)。

9月13日，中方對(duì)原產(chǎn)美國(guó)的模擬芯片(德州儀器、ADI等)啟動(dòng)反傾銷調(diào)查；就美國(guó)對(duì)華集成電路歧視性政策發(fā)起反歧視調(diào)查。

9月13 日，美國(guó)對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車加100%關(guān)稅、太陽能電池加50%關(guān)稅、鋼鐵/半導(dǎo)體加25%關(guān)稅(2026年1月生效)。

意味著經(jīng)貿(mào)、科技對(duì)抗同步升級(jí)。

9月25日，美國(guó)對(duì)中國(guó)廚房櫥柜、家具、重型卡車等加征25%-100%關(guān)稅(10月1日生效)。

9月25日，中方將將薩羅尼克科技、愛爾康等3家美國(guó)實(shí)體列入不可靠實(shí)體清單。

10月3日，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局宣布14日起對(duì)中國(guó)擁有、運(yùn)營(yíng)或建造的船舶征收高額港口費(fèi)。

10月7日，美眾議院“中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)特別委員會(huì)”發(fā)布涉華半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備出口調(diào)查報(bào)告，這份報(bào)告是美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體戰(zhàn)略的一次系統(tǒng)性“圍堵”建議書。

10月9日，1、中方將反無人機(jī)技術(shù)公司等14家外國(guó)實(shí)體列入不可靠實(shí)體清單；2、對(duì)稀土全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)實(shí)施出口管制(12月1日生效)；3、對(duì)超硬材料、鋰電池負(fù)極材料等實(shí)施出口管制。

10月10日，中國(guó)交通運(yùn)輸部宣布14日起對(duì)美國(guó)擁有、運(yùn)營(yíng)或建造的船舶收取特別港務(wù)費(fèi)。

對(duì)抗延伸至航運(yùn)、企業(yè)安全審查領(lǐng)域，美方態(tài)度開始轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬，談判氛國(guó)惡化。

最后，是關(guān)于接下來行情的幾個(gè)判斷：

1、科技股年內(nèi)大頂?shù)母怕史浅４蟆?/strong>

雙創(chuàng)板塊4.7日之前就已經(jīng)開始下跌，創(chuàng)業(yè)板是2月21日見頂回落，科創(chuàng)50是2月27日見頂回落，都調(diào)整了1個(gè)多月，4月7日的大跌，雙雙打出年內(nèi)最低點(diǎn)。

反觀現(xiàn)在的位置，從4月7日到10月10日，科創(chuàng)綜指漲了60%，創(chuàng)業(yè)板漲幅超過72%，6個(gè)月的時(shí)間，這個(gè)漲幅是非常大的，而不少個(gè)股更是翻了好幾倍。

再看美股，納斯達(dá)克4月至今，漲42.31%，這個(gè)漲幅也不少。不過從估值對(duì)比，這半年來，創(chuàng)業(yè)板滾動(dòng)4個(gè)季度市盈率從30倍漲到了45倍，而科創(chuàng)100市盈率10月更是達(dá)到了快280倍；而同期納斯達(dá)克估值從34倍漲到43倍，顯然我們的調(diào)整壓力更大。

實(shí)際上雙創(chuàng)因?yàn)樽罱鼛讉€(gè)月漲幅較大，本身就有調(diào)整要求，這次可能因?yàn)殛P(guān)稅升級(jí)而確認(rèn)了年內(nèi)頂部。當(dāng)然科技的主線不變，但調(diào)整幾個(gè)月的時(shí)間還是需要的，讓業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跟上來，換手充分以后，再次啟程。

2、老登股止跌回升。

下周一市場(chǎng)如果大幅低開，托市也一定會(huì)安排。有消息稱相關(guān)部門今天下午召集保險(xiǎn)、公募、私募等市場(chǎng)主體開座談會(huì)，就下周可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行研判和部署。

如果托市，權(quán)重板塊的滬深300ETF、500ETF還是買入首選。

老登走成現(xiàn)在這副衰樣，既有基本面的原因，也有資金面的，現(xiàn)在看起來，后者是最主要的。既然是資金面的，如果交易非常擁擠的小登股流出資金，無疑對(duì)老登來說是個(gè)利好。十月份最起碼就是要配置一些老登股。

3、下周一抄底資金會(huì)很多。

正因?yàn)橛辛?月7日的經(jīng)歷，這個(gè)周末不少人已經(jīng)在籌錢等下周一抄底了，有人從配資渠道了解到，從1:4到1:10的杠桿，都有人借。當(dāng)然這些資金可能以短線為主。

如果抄底資金比較多，可能首選稀土、黃金、軍工、GJD托市的板塊或者前期跌幅較大的板塊。