近日，在接受CNBC《Squawk Box》采訪時，黃仁勛談到了AMD與OpenAI的股權(quán)交易話題。

“我看到了這筆交易。它富有想象力，獨特且令人驚訝，考慮到他們對下一代產(chǎn)品的熱情……我很驚訝他們在公司尚未建成之前就放棄了10%的股份。我想，這很明智。”他說。

你知道，黃仁勛的修辭經(jīng)常就這么濃烈。

但明眼人能體會到，這話里有認(rèn)可，有不解，有不屑，但也有一點點酸，還有一點點擔(dān)憂。兩家有競爭，但他大概也不愿掃了同為華裔企業(yè)家的蘇姿豐的興。

AMD用1.6億股（約10%股權(quán)）換OpenAI未來6GW芯片訂單，將客戶變成潛在股東，等于拿自家硬件與大模型與平臺公司做了捆綁。

這一步應(yīng)該算是一步險棋。但蘇姿豐團(tuán)隊?wèi)?yīng)該清楚，不這么干，未來生態(tài)之戰(zhàn)，很難越過英偉達(dá)了。

截至目前，AMD的AI芯片市占僅5%-10%，ROCm軟件生態(tài)的成熟度，還不到CUDA的60%，僅靠傳統(tǒng)硬件銷售，根本打不贏英偉達(dá)。

面向OpenAI拋出認(rèn)股權(quán)證，后者不用先掏錢，只要接下來用AMDGPU與軟件完成6吉瓦部署，并且AMD股價要達(dá)600美元，就能以每股0.01美元的白菜價拿到10%股權(quán)。

而AMD有望換來兩大關(guān)鍵籌碼。

一是OpenAI模型與生態(tài)背書。如果ChatGPT開發(fā)商都用MI系列芯片，面向其他客戶，自然居高聲自遠(yuǎn)。

二是技術(shù)迭代加速器。OpenAI深度參與MI450設(shè)計，那會更貼合頂級大模型的需求。

但風(fēng)險也是明擺著的。

倘若AMD股價漲不到600美元（當(dāng)前僅為200美元左右），OpenAI屆時放棄行權(quán)，AMD不僅流失訂單，還可能白白稀釋股權(quán)。

畢竟，要知道，類似OpenAI之類的平臺，都有獨立自研的產(chǎn)品。OpenAI家的，2026年就要量產(chǎn)。至少在部分優(yōu)勢場景，人家會傾向自用。

黃仁勛的帝國要強(qiáng)大得多。你看，78%的AI芯片市場份額，CUDA生態(tài)圈住了93%的開發(fā)者，720億美元的自由現(xiàn)金流；全球最高市值公司。黃仁勛一段時間以來，從不說英偉達(dá)是硬件公司，而標(biāo)榜為全球真正意義上的ＡＩ算力基礎(chǔ)設(shè)施公司。事實上也是。這家公司幾年前就已經(jīng)開始涉入云AI服務(wù)。

黃稱贊別人，恐怕更多是要對外展示英偉達(dá)的生態(tài)與商業(yè)模式。

比如贊揚(yáng)AMD合作案富有“想象力”，實際上，這個周期英偉達(dá)為嫁接生態(tài)，資本動作比AMD有過之無不及。

包括對OpenAI的投資，說是高達(dá)1000億美元，主要用來建設(shè)10吉瓦的專屬數(shù)據(jù)中心。

而這種投資策略，顯然跟AMD一樣能直接閉環(huán)。因為數(shù)據(jù)中心里裝的全是H200、GB300這些旗艦GPU。投出去的錢，最終還是要流回英偉達(dá)口袋。

這就是最近外界強(qiáng)烈關(guān)注的AI領(lǐng)域循環(huán)投資策略之局部。甚至分析人士將它與AI泡沫風(fēng)險關(guān)聯(lián)一起。

說它是局部，因為，整個鏈路循環(huán)閉環(huán)中，它只是一個環(huán)節(jié)。還有，比如，甲骨文為向OpenAI提供云服務(wù)，但需要向英偉達(dá)買芯片，其資金則靠債務(wù)融資建數(shù)據(jù)中心。英偉達(dá)（當(dāng)然也包括AMD）產(chǎn)能依賴臺積電，而臺積電擴(kuò)產(chǎn)資金部分來自英偉達(dá)、AMD的GPU代工預(yù)付款。

這種用資本鎖定訂單，用訂單撐滿產(chǎn)能，再用產(chǎn)能鞏固市場份額，風(fēng)險可控，收益確定。而且，還能持續(xù)刺激股價，拉高市值。看看英偉達(dá)們。

但風(fēng)險也在累積。前兩天，我們在《AI泡沫的“思科時刻”》一文中有過分析。這種循環(huán)策略，雖然也有不小的規(guī)模，但是屬于綁定出來的市場。下游的場景落地，還處于探索之中。整個鏈路的閉環(huán)與實際生態(tài)有背離，所以循環(huán)投資一度被人成為“空轉(zhuǎn)”。

更有與美元、美國國家戰(zhàn)略綁定的星際之門。英偉達(dá)當(dāng)然是其中關(guān)鍵的技術(shù)與產(chǎn)品參與者、出資者。

其實，它比AMD玩得花多了。所以，黃仁勛說AMD“明智”，實在是有些自我夸耀的用意。意思是，看看我們玩的。更高明。。。。

但沒有憂慮不可能。畢竟AMD是一個對手。所謂“明智”，應(yīng)該還有一層話外音，那就是，AMD與OpenAI的交易，實在也有打破英偉達(dá)主導(dǎo)的單極格局。

AMD也會受制于美國針對中國的鉗制，也會被大國博弈所左右，而且與本地GPU企業(yè)直接競爭，但即便多一個選擇，未來走向多極，總比一個英偉達(dá)壟斷所有光環(huán)好。

英偉達(dá)過往一段靠CUDA生態(tài)基本躺贏。開發(fā)者要想便利，就必須用英偉達(dá)芯片。現(xiàn)在，AMD用股權(quán)綁定OpenAI，不僅拿到訂單，還能借OpenAI技術(shù)影響力優(yōu)化ROCm生態(tài)。

事實上，英特爾、Graphcore等公司，都在考慮以股權(quán)換訂單，試圖復(fù)制AMD的路徑。

不過，話題落在本地，于中國來說，這樣的“多極”可談不上利好。

因為，英偉達(dá)、ＡＭＤ、英特爾們的綁定，全部圍繞OpenAI展開。它背后有美國試圖凌駕全球的AI戰(zhàn)略意圖。無論投資策略多有差異，都無關(guān)中國ＡＩ，反而無論對本地GPU還是大模型與生態(tài)，放全球都是深度的壓制者。

而OpenAI不是一個真正的開源組織。它今天玩耍的眼花繚亂的資本局，想讓它急速普惠大眾與行業(yè)，幾乎不可能。你看那個奧特曼，說OpenAI要普惠落地，至少得幾萬億美元投入。這里面有太深的融資、資本變現(xiàn)的意圖。

不過，中國也不用過去依賴它們了。自研芯片雖然在通用算力上不如英偉達(dá)，但在垂直場景里已經(jīng)形成了獨特的性價比優(yōu)勢。加上中國通義千問、deepseek們的開源力量，反而正好契合了中國最大多數(shù)企業(yè)的需求。

黃仁勛說，未來的算力戰(zhàn)爭，不是誰的芯片算力更強(qiáng)，而是誰能走得更穩(wěn)。他大概著眼的就是英偉達(dá)AI基礎(chǔ)設(shè)施定位。

這句話其實沒毛病。但夸克認(rèn)為，未來，誰能立足最大多數(shù)的場景，建構(gòu)起一種開放、普惠、共生的生態(tài)，誰就最有可能完成真正的重構(gòu)，并確立一個較長周期的核心競爭力。

夸克，最小的粒子，微末的洞察