文/《清華金融評(píng)論》王茅

近期銅價(jià)急漲急跌，受全球第二大銅礦因事故停產(chǎn)，以及中美關(guān)稅博弈雙向因素影響，但截至10月22日，銅價(jià)仍處在15個(gè)月高位。推動(dòng)銅價(jià)走高主要有三個(gè)因素：供應(yīng)端嚴(yán)重收縮、需求端結(jié)構(gòu)性爆發(fā)、宏觀與政策驅(qū)動(dòng)。

近期銅價(jià)急漲急跌。10月印尼Grasberg銅礦（全球第二大銅礦）因事故停產(chǎn)，導(dǎo)致倫銅一度沖高至11000美元/噸；隨后受中美關(guān)稅博弈影響，銅價(jià)又回落至10600美元/噸附近（滬銅約8.5萬元/噸）。截至10月22日，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)為10608美元/噸，仍處于15個(gè)月高位。

銅價(jià)大幅走高的關(guān)鍵因素

銅價(jià)大幅走高的主要因素包括以下三個(gè)方面：一是供應(yīng)端嚴(yán)重收縮。礦山事故頻發(fā)。印尼Grasberg銅礦因泥石流全面停產(chǎn)（占全球產(chǎn)量3%），智利El Teniente銅礦坍塌、剛果（金）Kamoa-Kakula礦震等事件導(dǎo)致2025年全球銅礦產(chǎn)量增速降至1.4%，遠(yuǎn)低于需求增速（3%）。資源枯竭與品位下降。智利銅礦平均品位從2010年1.2%降至2025年0.8%，開采成本飆升。

二是需求端結(jié)構(gòu)性爆發(fā)。新能源產(chǎn)業(yè)推動(dòng)。新能源汽車單車用銅量達(dá)83公斤（燃油車的4倍），2025年全球銷量破3000萬輛，新增銅需求超20萬噸，與此同時(shí)，光伏每吉瓦裝機(jī)需銅500噸，全球新增596GW裝機(jī)對(duì)應(yīng)30萬噸增量。

AI與電力基建拉動(dòng)。AI服務(wù)器單臺(tái)用銅量達(dá)1.36噸（傳統(tǒng)服務(wù)器僅3-5公斤），數(shù)據(jù)中心建設(shè)激增需求。中國特高壓電網(wǎng)（每公里耗銅20噸）、美國電網(wǎng)改造計(jì)劃持續(xù)推高用銅量。

三是宏觀與政策驅(qū)動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息。9月降息25基點(diǎn)，美元走弱，大宗商品金融屬性增強(qiáng)。地緣政治與貿(mào)易扭曲。特朗普關(guān)稅政策引發(fā)銅庫存“西進(jìn)運(yùn)動(dòng)”，COMEX銅較LME溢價(jià)達(dá)683美元/噸。戰(zhàn)略儲(chǔ)備增加：中、印等國增持銅作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，COMEX銅庫存較年初激增87%。

未來銅價(jià)走勢展望

短期（2025四季度）看，銅價(jià)波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在?9800-11000美元/噸?（ LME銅 ）和?83000-88000元/噸?（ SHFE銅 ），受中美政策、礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度主導(dǎo)。若關(guān)稅升級(jí)或庫存累積，可能下探8.3萬元支撐位；若需求回暖或供應(yīng)再中斷，有望上攻前高。

中期（2026年）看，若銅缺口持續(xù)，機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年全球短缺擴(kuò)大至8.7萬噸（瑞銀預(yù)測）—30萬噸（花旗預(yù)測），銅價(jià)中樞或上移至11000-12000美元/噸。上行催化劑包括，中國“反內(nèi)卷”政策落地、AI算力基建放量、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息。

從長期來看，銅礦品位下降、資本開支不足（近三年增速下滑），疊加AI/新能源需求爆發(fā)，2027年可能進(jìn)一步突破，各家機(jī)構(gòu)看高至12000-15000美元/噸，但需警惕經(jīng)濟(jì)衰退或技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)規(guī)避期貨高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，可關(guān)注三個(gè)方面：一是銅礦資源龍頭；二是廢銅回收企，2026年全球廢銅利用量預(yù)計(jì)增長140萬噸；三是設(shè)備制造商，如銅礦開采設(shè)備供應(yīng)商。

注：以上是作者對(duì)投資的一些思考，不構(gòu)成任何投資建議。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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