DeepSeek終于傳出了融資消息。

據(jù)外媒報(bào)道，DeepSeek正在尋求至少3億美元的首輪外部融資，估值至少100億美元。

字母榜向深度求索求證，但對(duì)方未予回應(yīng)。

2025年初DeepSeek爆火之后，投資人們?cè)芗瘜ふ乙娏何匿h的機(jī)會(huì)，但DeepSeek長期沒有開放融資窗口。

過去一年，DeepSeek最特殊的地方，恰恰在于它不像一家典型AI公司。

它背后有幻方量化供血，梁文鋒不急著融資，也不急著把公司推上估值、商業(yè)化和資本退出的流水線。

DeepSeek對(duì)自己的定位，與其說是一家商業(yè)公司，不如說更像是一個(gè)完全獨(dú)立于資本市場(chǎng)而運(yùn)作的開源研究機(jī)構(gòu)。

融資傳聞出現(xiàn)后，市場(chǎng)馬上聞風(fēng)而動(dòng)。投資人

估計(jì)已經(jīng)把梁文鋒電話打爆了，

甚至有人已經(jīng)準(zhǔn)備訂機(jī)票，只為這一次能夠

見到梁文鋒，獲得投資DeepSeek的機(jī)會(huì)。

然而，時(shí)間畢竟已經(jīng)過去了一年，DeepSeek自身和市場(chǎng)都出現(xiàn)了難以忽視和影響深遠(yuǎn)的變化。

過去一年，DeepSeek當(dāng)然不能說技術(shù)上已經(jīng)落后。但如果和同行相比，很多同行已經(jīng)做了很多DeepSeek沒有做、或者沒有做成體系的事情。

字節(jié)有豆包、有即夢(mèng)、有Seedance視頻生成模型；阿里和騰訊開始把世界模型推到臺(tái)前；騰訊元寶、阿里千問都在往各自生態(tài)里嵌；智譜、MiniMax已經(jīng)登陸港股，并在二級(jí)市場(chǎng)上完成了新的估值重估。

資本市場(chǎng)的參照系也變了。

如果只看DeepSeek至少100億美元的估值，它當(dāng)然還是一家很貴的AI公司。

可放在今天的中國AI坐標(biāo)系里，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)不再驚人。智譜、MiniMax在港股高點(diǎn)的市值都曾突破3000億港元，按部分市場(chǎng)口徑折算，DeepSeek的百億美元估值只是它們的一小部分，而月之暗面這樣的“小龍”，最新估值已經(jīng)達(dá)到了180億美元。

如果這次融資三億美元的傳聞屬實(shí)，那對(duì)DeepSeek來說，至少有兩道關(guān)已經(jīng)邁過去了。

第一，DeepSeek不再視融資為畏途。

服務(wù)器、數(shù)據(jù)、算力、商業(yè)化、人才、期權(quán)，每一項(xiàng)都不是純研究機(jī)構(gòu)可以長期繞開的東西。

尤其是人才成本，已經(jīng)比一年前高了太多。

DeepSeek過去可以靠技術(shù)理想、開源聲望和梁文鋒的個(gè)人號(hào)召力凝聚一批人，但當(dāng)郭達(dá)雅在字節(jié)獲得近億的年包時(shí)，作為DeepSeek員工，能不能用期權(quán)分到公司的發(fā)展紅利，這件事就顯得格外重要。

某種程度來說，期權(quán)也給梁文鋒減少了壓力，讓員工拿走員工應(yīng)得的那部分，梁文鋒自己也就無需過多操心了。

第二，DeepSeek正在回歸一家商業(yè)公司的正常發(fā)展路徑。

公司的歸公司。研究理想可以繼續(xù)存在，但公司終究需要治理結(jié)構(gòu)、估值體系、薪酬激勵(lì)、商業(yè)化收入和長期預(yù)算。

過去DeepSeek被要求每一次發(fā)布都震撼世界。現(xiàn)在它需要做的，反而是成為一家正常公司。

A

DeepSeek的底層模型能力仍然很強(qiáng)。

它在模型算法、工程效率、開源路線和降低推理成本上的貢獻(xiàn)，仍然是中國AI過去一年最重要的技術(shù)事件之一。R1證明了一個(gè)小團(tuán)隊(duì)也可以用更少資源、更開放路線，做出世界級(jí)模型。

然而事實(shí)上，今天的AI競爭已經(jīng)不是單點(diǎn)模型能力的競爭。

DeepSeek最強(qiáng)的是模型本身，同行則在模型之外做了更多事情。

最明顯的是產(chǎn)品入口。

DeepSeek曾經(jīng)是國內(nèi)AI App增長最快的名字，但到了2025年下半年，豆包已經(jīng)在月活規(guī)模上反超DeepSeek。QuestMobile的報(bào)告顯示，2025年8月，豆包以約1.57億月活登上中國原生AI App月活榜首，DeepSeek退居第二。

字節(jié)透露，截止至目前，豆包在2026年3月的全渠道月活躍用戶已突破3.31億，是第2至第5名產(chǎn)品的月活總和。

這說明一件事，模型爆紅可以帶來巨大的第一波流量，長期用戶規(guī)模要靠產(chǎn)品、場(chǎng)景、運(yùn)營和生態(tài)入口留住。

字節(jié)的優(yōu)勢(shì)就在這里。豆包背后有抖音、剪映、火山引擎和內(nèi)容生態(tài)，即夢(mèng)承接創(chuàng)作需求，Seedance 2.0又把視頻生成能力推到市場(chǎng)焦點(diǎn)。

DeepSeek雖說在模型社區(qū)里有聲望，而在大眾產(chǎn)品層面，它并沒有形成豆包那種持續(xù)分發(fā)和高頻使用能力。

多模態(tài)也是類似問題。

DeepSeek做過Janus-Pro，也做過DeepSeek-OCR，但它還沒有形成一個(gè)足夠穩(wěn)定、完整、強(qiáng)勢(shì)的多模態(tài)產(chǎn)品體系。今天的AI競爭越來越強(qiáng)調(diào)文本、圖像、語音、視頻、工具和Agent的統(tǒng)一體驗(yàn)。OpenAI、Google、Anthropic在往這個(gè)方向走，國內(nèi)的字節(jié)、阿里、騰訊也在往這個(gè)方向走。

阿里和騰訊開始押注世界模型，就是一個(gè)很典型的信號(hào)。

阿里發(fā)布Happy Oyster，強(qiáng)調(diào)可互動(dòng)、可演繹、可探索的AI數(shù)字世界；騰訊發(fā)布并開源混元3D世界模型2.0，面向文字、圖片、視頻輸入生成和模擬3D世界。

這些未必立刻變成成熟商業(yè)收入，但它們代表了大廠正在把AI能力從聊天框、代碼框，往更復(fù)雜的空間、視頻、游戲和內(nèi)容生產(chǎn)場(chǎng)景里推。

字節(jié)則是在視頻生成上持續(xù)加碼。

Seedance 2.0發(fā)布后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)不只是“能不能生成一段視頻”，而是多鏡頭、音畫同步、敘事節(jié)奏、人物動(dòng)作和生產(chǎn)流程。這些能力一旦和剪映、抖音、電商廣告、影視制作連接起來，就會(huì)形成DeepSeek目前很難復(fù)制的產(chǎn)品閉環(huán)。

Agent和AI編程也是DeepSeek的短板。

DeepSeek不是沒有工具調(diào)用和agent能力，但它還沒有在開發(fā)者心智里形成類似Claude、GPT、Kimi、MiniMax、騰訊、阿里那樣明確的生產(chǎn)力入口。

AI編程正在成為大模型商業(yè)化最清晰的場(chǎng)景，開發(fā)者會(huì)選擇效果好、穩(wěn)定性強(qiáng)的。以O(shè)penClaw為例，幾乎沒有人會(huì)用DeepSeek來養(yǎng)龍蝦，因?yàn)樾Ч麑?shí)在是不盡人意。

這就是DeepSeek眼下面臨的真實(shí)處境。

它不是不強(qiáng)，而是強(qiáng)得不夠完整。

它在模型效率上仍然有優(yōu)勢(shì)，但在App入口、多模態(tài)、視頻生成、世界模型、Agent、AI編程、企業(yè)服務(wù)和生態(tài)分發(fā)上，都被同行拉開了距離。對(duì)一家過去以“技術(shù)奇跡”被記住的公司來說，這種落差尤其刺眼。

梁文鋒這次融資，不能只理解成缺錢。

更準(zhǔn)確地說，是梁文鋒意識(shí)到，單靠基礎(chǔ)模型上已經(jīng)不足以支撐下一階段競爭。

DeepSeek需要更多，比如人才、服務(wù)器、以及一個(gè)更完整的商業(yè)生態(tài)。

B

DeepSeek現(xiàn)在最緊迫的問題，是人才。

從2025年下半年開始，外界陸續(xù)看到幾位核心成員離開。

參與早期大模型訓(xùn)練的王炳宣去了騰訊，DeepSeek-OCR核心作者魏浩然離開，DeepSeek-R1核心作者郭達(dá)雅去了字節(jié)。從幻方時(shí)期加入、參與Janus-Pro等多模態(tài)工作的阮翀，也在2026年1月官宣加入元戎啟行。羅福莉也已加入小米，負(fù)責(zé)相關(guān)AI業(yè)務(wù)。

這是DeepSeek爆紅之后必然要面對(duì)的市場(chǎng)結(jié)果。他們的核心研究員就會(huì)成為所有大廠和AI創(chuàng)業(yè)公司爭奪的對(duì)象。

過去，DeepSeek是一個(gè)理想主義團(tuán)隊(duì)。

它的人才吸引力來自技術(shù)挑戰(zhàn)、開源聲望、研究自由和梁文鋒本人。但今天AI行業(yè)的人才定價(jià)已經(jīng)完全不同了，頂尖的行業(yè)研究員拿到近億年包已經(jīng)成為常態(tài)。可DeepSeek沒辦法開出這樣的價(jià)碼。

所以對(duì)梁文鋒來說，期權(quán)變得越來越重要。

DeepSeek過去不融資，不對(duì)外定價(jià)，保持獨(dú)立運(yùn)作，短期看可以減少外部干擾。

但長期看，員工手里的期權(quán)很難被清晰定價(jià)。

別的公司有融資輪次、有上市預(yù)期、有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，員工至少知道自己手里的東西大概值多少錢。

DeepSeek如果沒有外部估值，沒有清晰激勵(lì)體系，就很難讓核心人才相信自己一定能分享到公司成長紅利。

恒業(yè)資本創(chuàng)始合伙人江一表示，公司需要估值定價(jià)，因?yàn)榇髲S給人才開的不是單純現(xiàn)金，而是現(xiàn)金加高估值期權(quán)。沒有明確估值，DeepSeek很難讓員工準(zhǔn)確判斷自己手里的期權(quán)到底對(duì)應(yīng)什么未來。

這也是3億美元融資真正重要的地方。

它未必是為了立刻大規(guī)模燒錢。按照江一的看法，100億美元以下的估值對(duì)梁文鋒來說是偏低。

正如文章開頭提到的，如果估值過高，梁文鋒自己也要背上更大的增長壓力。因此，這一輪融資很可能不只是拿錢，更是給公司定價(jià)，給團(tuán)隊(duì)定價(jià)，也給未來的激勵(lì)體系定價(jià)。

DeepSeek早期的魅力，正來自它沒有被資本市場(chǎng)推著走。江一提到，梁文鋒本人的性格就是如此，他比較反感投資人干預(yù)公司決策。

對(duì)一個(gè)技術(shù)理想很強(qiáng)的創(chuàng)始人來說，融資意味著新的股東、新的約束、新的溝通成本，也意味著公司不可能再完全按照研究團(tuán)隊(duì)的節(jié)奏運(yùn)轉(zhuǎn)。

但這也是正常公司必須面對(duì)的代價(jià)。

公司的歸公司，員工的歸員工。

如果DeepSeek希望繼續(xù)留住最頂尖的人，它就必須讓團(tuán)隊(duì)成員看到可兌現(xiàn)的未來。不能只要求他們相信模型會(huì)越來越強(qiáng)，也要讓他們相信，公司越來越值錢的時(shí)候，自己也能分到那部分發(fā)展紅利。

C

DeepSeek要回歸正常公司，人才只是第一關(guān)。

第二關(guān)是服務(wù)穩(wěn)定性。

2026年3月底，DeepSeek經(jīng)歷了長達(dá)11小時(shí)的宕機(jī)，這次宕機(jī)甚至登上熱搜。模型能力再強(qiáng)，只要它面向海量用戶和開發(fā)者提供服務(wù)，就必須接受商業(yè)化檢驗(yàn)。服務(wù)器不穩(wěn)，最簡單、最直接的方法就是花錢買更多服務(wù)器，購買更多算力和冗余資源，建設(shè)更強(qiáng)的云服務(wù)與運(yùn)維體系。

當(dāng)然，工程優(yōu)化、調(diào)度策略、模型壓縮、緩存機(jī)制都重要。

但在高峰流量面前，很多問題最后仍然會(huì)落回資金投入。用戶不會(huì)因?yàn)橐患夜镜挠?xùn)練故事足夠漂亮，就能長期忍受不可用、排隊(duì)過久或API波動(dòng)。開發(fā)者也不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)模型曾經(jīng)震撼世界，就把核心業(yè)務(wù)壓在不穩(wěn)定的接口上。

好模型只是起點(diǎn)，穩(wěn)定服務(wù)才是日常。

第三關(guān)是數(shù)據(jù)和訓(xùn)練成本。

江一提到，早期DeepSeek訓(xùn)練成本相對(duì)低，是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)在模型結(jié)構(gòu)、工程效率和蒸餾等方法上做得足夠極致。

但到了V4階段，單輪訓(xùn)練成本可能已經(jīng)大于5億美元。

與此同時(shí)，Anthropic等企業(yè)對(duì)蒸餾路徑進(jìn)行封鎖之后，DeepSeek下半年如果繼續(xù)沖擊第一梯隊(duì)，就需要采購更多高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，訓(xùn)練成本會(huì)明顯抬升。

DeepSeek過去最被外界津津樂道的“低成本奇跡”，不會(huì)自然延續(xù)到以后的模型里。

低成本訓(xùn)練證明了團(tuán)隊(duì)能力，但下一代基礎(chǔ)模型仍然要面對(duì)很樸素的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，即Scaling Law。

更強(qiáng)模型通常需要更多高質(zhì)量數(shù)據(jù)、更大規(guī)模算力、更復(fù)雜的后訓(xùn)練系統(tǒng)、更高強(qiáng)度的評(píng)測(cè)和安全對(duì)齊。基礎(chǔ)模型很花錢，也很吃算力。越接近第一梯隊(duì)，邊際成本越高。

這還沒有算上國產(chǎn)算力適配和合規(guī)成本。

江一提到，幻方量化去年收入不錯(cuò)，今年也保持較好水平，但國內(nèi)圍繞量化交易出現(xiàn)了不少監(jiān)管和合規(guī)要求，相關(guān)調(diào)整本身就需要投入。

另一方面，DeepSeek如果要適配國產(chǎn)算力，也需要工程團(tuán)隊(duì)、測(cè)試體系和長期磨合。這份投入不是一次性開支，而是持續(xù)消耗。

第四關(guān)是商業(yè)化。

過去DeepSeek的邏輯很清晰：開源模型制造影響力，API收費(fèi)承接開發(fā)者需求，優(yōu)秀模型能力帶來傳播和調(diào)用。

但這套邏輯對(duì)今天的DeepSeek來說已經(jīng)不夠用了。

江一表示，梁文鋒現(xiàn)在想給DeepSeek找到一個(gè)完整的商業(yè)體系，比如訂閱制，以及不同檔位的API收費(fèi)。

生態(tài)不是把模型開源出去就自然長出來的，它需要穩(wěn)定API、開發(fā)者工具、企業(yè)服務(wù)、文檔體系、計(jì)費(fèi)體系、安全合規(guī)、客戶成功和渠道合作。

DeepSeek如果要從0到1撐起商業(yè)生態(tài)，就必須承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本。

單純依賴開源聲量和基礎(chǔ)API收入，很難支撐一家具備全球影響力的基礎(chǔ)模型公司繼續(xù)向前。商業(yè)化不是背叛技術(shù)路線，而是技術(shù)路線進(jìn)入長期競爭后必須補(bǔ)上的底座。

所以，DeepSeek融資不是一個(gè)孤立事件。

它是服務(wù)器、數(shù)據(jù)、算力、人才、期權(quán)、商業(yè)化生態(tài)疊加在一起之后的必然結(jié)果。對(duì)于像DeepSeek這樣，以模型能力立身的公司來說，這些事物反而比估值數(shù)字本身更關(guān)鍵。

也因此，DeepSeek回到融資、估值、商業(yè)化這條“正常公司”的路徑，并不是退步。

DeepSeek回歸正常，對(duì)DeepSeek是好事，對(duì)梁文鋒也是好事。

融資不一定就代表梁文鋒被資本裹挾，也可以意味著一家公司終于有能力承擔(dān)更長期的競爭。

對(duì)用戶和行業(yè)來說，也該告別“DeepSeek時(shí)刻”了。

真正健康的局面，應(yīng)該是DeepSeek繼續(xù)做DeepSeek，其他模型也被看見、被比較、被承認(rèn)。中國AI不應(yīng)該永遠(yuǎn)等待一個(gè)名字再次震撼世界，而應(yīng)該讓很多公司在不同方向上一起往前走。

放過DeepSeek，也放過人們自己的執(zhí)念。

一家公司的成熟，常常不是從掌聲最響的那一天開始，而是從掌聲落下之后，它仍然愿意去修服務(wù)器、買數(shù)據(jù)、招人、談客戶、發(fā)賬單、處理宕機(jī)、重寫文檔、把產(chǎn)品一點(diǎn)點(diǎn)變穩(wěn)定開始。

如果DeepSeek真的走到這一步，它并不是失去特殊性。

它只是終于從一個(gè)被仰望的故事，回到了一家公司應(yīng)該站立的地面。