文 |王立廣祝玉婷

編輯 |劉鵬

黃金價格在過去一段時間持續攀高后出現回調，10月22日，現貨黃金價格一度暴跌超過6%，創下了自2013年4月以來的最大單日下跌紀錄。此次黃金大跌背后的導火索是什么？黃金牛市到底還在不在？10月23日，騰訊財經、財聯社聯合推出《洞見股市》系列直播，邀請上善資本集團首席經濟學家夏春博士帶來最新解讀。

夏春表示，此次黃金大跌是技術性調整可能性更大，更偏向于交易端，可以看成是“黑天鵝”事件，因前期漲幅巨大，積累了大量獲利盤，這次ETF資金的大規模流出只是這種技術性調整的集中體現。

針對各國央行是否還會繼續購金，夏春認為，央行是黃金的價格不敏感型買家，其購金行為屬于基于國際秩序重構的戰略調整，不會因短期金價波動改變。認為這一次黃金的下跌，央行的行為短期內也不會發生太大的變化，央行還是會繼續買。

針對黃金在投資組合中的配置比例，夏春建議是10%左右。這個考慮源于高凈值客戶多有海外配置，黃金對沖貨幣作用明顯，美元上漲時黃金跌幅相近，美元貶值時黃金升值幅度通常更高，而且這個建議基于高凈值客戶較大的財富體量。

以下是直播問答實錄（有刪減）：

問題：近期黃金市場經歷了“冰火兩重天”的行情，在創下多次歷史新高后突然出現史詩級的暴跌，哪些因素導致了黃金價格的劇烈波動？

夏春：近期黃金的大漲其實是超過預期的，金價在短期內（9月3日至10月17日）出現近乎垂直的暴漲，這樣的上漲可以說是歷史上罕見的。從一些統計指標來講是超買，還有一些價格上的偏離長期運行的趨勢，這本身已隱含回調風險。

此次黃金的大跌可以看成是“黑天鵝”事件，暴跌的直接誘因，可能是多重短期因素疊加共振的結果，包括俄烏沖突出現談判跡象，以及美國強勁財政數據和美元回暖等宏觀環境影響。盡管暴跌具體時點難以預測，但市場對回調已有警惕，未來黃金行情可能進入高波動階段。

問題：對于黃金這次的暴跌，是傾向于基本面的引導因素更多一些，還是技術面的因素更多一些？

夏春：我認為此次黃金大跌是技術性調整可能性更大，更偏向于交易端，美元走強已在預期之中，上半年創紀錄的跌幅已提前消化了美聯儲未來4-5次的降息預期，當前反彈源于美國貿易逆差縮小、財政數據強勁等基本面支撐。

我們在10月初已內部預警可能出現10%級別的回調，因前期漲幅巨大，積累了大量獲利盤，這次ETF資金的大規模流出只是這種技術性調整的集中體現。

問題：經歷了這次大跌以后，各國央行還會繼續買黃金嗎？后續金價還能繼續上漲嗎？

夏春：央行是黃金的價格不敏感型買家，其購金行為屬于基于國際秩序重構的戰略調整，不會因短期金價波動改變。我認為這一次黃金的下跌，央行的行為短期內也不會發生太大的變化，央行還是會繼續買。

對于黃金價格來講，受到多重因素影響，央行只是一個因素，另外的因素是機構，有ETF，還有傳統的資產管理公司、家辦、家庭。比如家庭購買，像中國家庭、印度家庭。最近黃金的快速上漲，除了我們大家能夠說出來的因素以外，還有對于國內的很多城市的購金，很多家庭覺得以前不夠，現在要來補充。

長期來講，黃金還是會上漲的。但是短期來講，誰也不敢說明天怎么樣、后天怎么樣、下個月怎么樣。

問題：在目前比較高波動的時期，黃金在我們的投資組合當中應該扮演什么樣的角色？建議對黃金的配置比例大概是多少？

夏春：達利歐的建議是，在投資組合中應配置10%至15%的黃金，以對沖市場風險，我個人覺得這個比例還是高了一點，我的建議就是10%左右。這個考慮源于高凈值客戶多有海外配置，黃金對沖貨幣作用明顯，美元上漲時黃金跌幅相近，美元貶值時黃金升值幅度通常更高，而且這個建議基于高凈值客戶較大的財富體量。

對于中國家庭來講，除了配置黃金，還是可以考慮黃金上市公司。因為上市公司是有基本面的，黃金分析起來相對比較難，它是一個大類資產。而且黃金是全球流動性僅次于美股的資產。對于個人來講，如果你沒有方法、算法、工具的話，是完全不建議做高頻交易。在這種情況下，與其討論黃金什么時候漲、什么時候跌，不如去找一些基本面非常好的黃金上市公司，因為這個是可以分析的，可以去跟蹤的。

問題：對于投資者有一些什么樣的建議嗎？交易過程當中需要注意哪些風險點？

夏春：我覺得對于黃金投資，個人投資者還是要用配置的思路來對待。實物黃金有管理費和買賣價差，成本不低，所以不能頻繁交易。現在雖然有黃金ETF等各種工具，但如果你沒有足夠時間盯盤，還想靠預測短線走勢來賺錢，最后很可能虧錢。用配置的思維，把黃金作為資產的一部分長期持有，才是更穩妥的辦法。

最后給大家兩個建議：第一，別焦慮，投資上面最不應該的就是焦慮。你如果能夠克服你的焦慮的話，你會成熟很多，你會理性很多。第二，別把所有資金都押在一處，永遠不要忘記風險在前面，有一句話叫盈虧同源。一定要在資產配置上面堅持去分散，堅持去多元化，堅持把自己投資的工具更全面化。