降息

北京時間10月30日凌晨，美聯儲再次宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%至4.00%。這是美聯儲2025年以來的第二次降息，也是自2024年9月開啟降息周期以來的第五次降息。

市場普遍預期此次降息“板上釘釘”，但美聯儲主席鮑威爾在會后記者會上的表態卻讓市場措手不及。
他強調聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對未來政策路徑存在“明顯分歧”，并明確表示12月再度降息“絕非板上釘釘”。
---
01 “盲降”的美聯儲
10月的美聯儲議息會議被市場形容為一次 “盲判”降息。由于美國政府持續停擺，關鍵經濟數據缺失，美聯儲只能在信息不完整的情況下做出決策。
美國勞工統計局的月度就業報告至今未能發布，使得勞動力市場的真實狀況成謎。
這種情況下，美聯儲內部出現了深刻分歧。據報道，臨時理事斯蒂芬·米蘭投票支持降息50個基點，而堪薩斯城聯儲主席施密德則支持維持利率不變。
這種分歧在數據“真空期”被進一步放大。
02 黃金的過山車行情
美聯儲決議公布后，黃金市場經歷了名副其實的過山車行情。決議公布初期，金價一度上漲近2%，逼近4046美元/盎司。
然而，隨著鮑威爾發表“鷹派”講話，黃金價格大幅回吐漲幅，最終收盤時僅上漲0.44%，報收于4000.7美元/盎司。
技術分析師指出，4020美元關口成為黃金的關鍵爭奪點。這個價格水平恰好在斐波那契回撤的0.5關鍵位置，決定了黃金短期內的走勢方向。
從更大視角看，金價今年仍累計上漲51%，并在10月20日創下每盎司4381美元的歷史高點，但近期因中美貿易關系緩和與美元回升已回落逾3%。
03 降息周期中的黃金表現
歷史數據是最好的老師。從2000年以來，美聯儲共經歷了四輪降息周期，每一輪降息周期，黃金都有所上漲。
最新一輪降息周期中，倫敦現貨黃金漲幅已約55%（截至北京時間2025年10月29日16時），遠大于前幾輪降息周期時的漲幅。
回顧歷史，1970年代至80年代初的黃金大牛市期間，黃金價格逆勢上漲約19倍，從35美元/盎司一路漲至1980年的660美元/盎司。
2008年全球金融危機后，美聯儲降息和量化寬松推動黃金從2007年6月的651美元漲到2011年8月的1814美元，漲幅近1.5倍。
04 降息如何影響黃金？
美聯儲降息對黃金的影響主要通過兩條路徑實現：提升市場流動性和壓低實際利率。
當市場流動性充裕時，投資者通常傾向于增加黃金持倉，以對沖通脹風險及貨幣貶值壓力，這直接帶動黃金需求增長，進而對金價形成支撐。
另一方面，黃金作為無息資產，其吸引力與持有其他計息資產的機會成本密切相關。當實際利率下行時，持有黃金的機會成本大幅下降，其作為避險資產與抗通脹工具的屬性優勢進一步凸顯[citation:3。
以2024年9月至12月這一時期為例，美聯儲基準利率從5%下調至4.5%，黃金價格從每盎司約2493美元攀升至2718美元，漲幅超過9%。
05 機構觀點分歧明顯
面對當前金價走勢，各大機構觀點出現明顯分歧。
申萬宏源證券認為，“短期內，黃金已不再是明智之選”。他們指出，隨著“做多黃金”成為美銀調查中全球最擁擠的交易，高杠桿的黃金ETF頭寸開始“爆裂”，導致價格從歷史高位快速回落。

相反，高盛則維持對黃金的樂觀看法，他們認為：“回調和消化對黃金來說是健康的，美聯儲降息壓低美債收益率的可能性、持續的經濟不確定性以及美元的低迷都表明，金價將在今年年底和2026年之前仍將繼續走高”。
摩根大通甚至預測，到2026年第四季度黃金均價將達到5055美元/盎司。
06 影響金價的其他關鍵因素
除了美聯儲貨幣政策，全球央行購金行為也是支撐黃金表現的重要因素。
華安基金指數與量化投資部基金經理助理、首席黃金研究員周泓灝表示，美聯儲降息周期有望延續，美債信用下行和去美元化下全球央行維持購金，都是支撐黃金配置的中長期邏輯。
地緣政治因素同樣不可忽視。美俄關系趨緊、全球貿易局勢變化等地緣政治風險此起彼伏，持續影響著市場避險情緒。
07 普通投資者如何應對？
對于普通投資者，當前黃金市場的高波動性需要特別注意。申萬宏源證券建議，配置型資金應等待3800-3900美元/盎司區域逢低布局，交易型資金則應待波動率回落至低位后再入場。
中長期來看，黃金仍具備配置價值。國信證券研報認為，只要全球避險資產不足和美元信用折價的大邏輯沒有打破，黃金價格中長期向好的邏輯就依然成立。
從資產配置角度，同時配置美股和黃金能夠讓投資組合多元化，并具備風險對沖效果。對被動型投資者，可考慮買入GDX等黃金ETF；對于主動性投資者，可以關注紐蒙特、巴里克黃金等黃金股。
---
黃金市場未來的走向取決于多重因素博弈。美聯儲是否會在12月繼續降息？全球央行購金趨勢能否持續？地緣政治風險將如何演變？這些問題都將影響黃金的下一步走勢。
對于投資者而言，在波動加劇的市場中，耐心等待合適的入場時機，或許比盲目追逐更為明智。