江蘇
這兩天，網上對良心基金經理宣布封盤討論的很多，認為是A股到頂的重要信號。
今天展開和大家分析下。
01
開篇照例說故事。
這兩天，對鄭智化在深圳機場的事，各網絡平臺吵得一塌糊涂。
老南倒想從另一個角度聊這個點，差不多15年前，還是BBS年代，老南圈子里有個電視臺的朋友，他的工作比較有意思，做節目短信篩選。
現在的年輕人應該不知道，那個年代，電視臺有個很賺錢的事，就是一些社會新聞在播放時，觀眾可以發短信實時評論參與互動，可以理解為B站彈幕的前身。
這哥們就是負責把觀眾發來的短信，篩選后，按照一定的順序發出來。
千萬別覺得這個工作簡單，那是有很高的技術含量，一定要多選擇一些，讓其他觀眾看的氣不服，必須也要發個短信批判下，“效果”才好。
參與的人越多，自然發的短信就越多，然后節目也就越賺錢。所以發布哪些短信，以什么樣的順序發布，都是技術活。
老南了解后說，這不就是斗蟋蟀嘛，你們拿個棍，兩頭挑，兩邊斗的越歡，你們越賺錢。
其實如今的互聯網平臺也是一樣的道理，無論國內的，還是海外的。
不但沒有消除信息的不對稱，反而通過話題設置、人群劃分、各種挑事，吵的越兇，流量的KPI就完成了，廣告也好賣了。社會代價就是更多的戾氣，更多的對立。
互聯網上，真相并不重要，爭議才重要。
02
回到今天要聊的正題，昨天就看到不少媒體，自媒體都在討論這事。
之所以楊東會受到關注，被稱為最良心基金經理，因為其歷史上在幾次高點都做了風險提示。
如2007年6000點，作為興全基金的掌舵人，以公開信的方式提醒投資者注意風險，并表示如果投資者是出于風險因素，“贖回了基金，我們也能理解。”
2015年4414點后，也公開提醒：“目前市場在輕松越過4000點后，越發大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。”
2021年初，“奔私”后的楊東，提醒新能源板塊的風險，“我們不認為現在是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，可以和持有人匯報的是我們已經逐步在退出新能源相關的股票，因為目前的性價比對投資者已經很不友好。”
這里自夸一句啊，那時候老南也在文章和直播中多次提醒過，寧德是個好公司，但太貴了，股價腰斬都正常。當時還有不服氣的。
03
本29日，做私募的楊東宣布30日起，暫停新投資者申購：
不少媒體和自媒體都解讀為，這是大佬又一次提示風險，A股要崩盤了，趕緊跑路。
自媒體不懂亂說就算了，一堆財經媒體也亂說。
明明是暫停接受“首次”申購，存量客戶“追加”不受影響，硬被解釋成良心基金經理又一次高位提示風險。
按這個邏輯，只提示新客戶風險，不提示老客戶風險，是要坑死老客戶？
A股當下本身就很結構化，主要是小票以及科技類估值很貴，不少干到市夢率去了，但大票、中票整體還算合理。
看看300、500的估值，再對比下中證2000、科創50就知道了：
而本身國內資管無論是公募還是私募，大部分長期只重視上規模，納新，而忽視對存量客戶的服務；長期更重視資產管理，而輕視存量客戶財富管理。
當下到了本輪行情的下半場，即去年9月開始的估值修復行情，滿地便宜票的情況早已過去，隨后將面臨部分泡沫的瓦解，以及大票、中票隨著業績緩慢釋放的股價緩慢攀升。
這時候新進的客戶很容易對凈值斜率低于過去不滿意，快進快贖，導致產品資金管理的麻煩，影響基金經理的正常操作。
反而是一些長期持有，尤其是經歷過22、23年波動的老客戶，可能會更淡定點。
考慮到已經大幾百億的規模本身就管理不易，把可接受的新增額度給更理解自己的老客戶，才是這個決策的真正目的。
所以人家只對新客戶封盤，老客戶如果加倉，并不拒絕。
文章最后，給大家看一張圖，當年某網紅基金的業績曲線（白色）和份額曲線（黃色）：
上一輪牛市，從19年初到21年底，這基金漲了170%，只會回撤了40%，最近凈值又創了新高。
而從基金份額看，基民在高點不斷買入，最高份額是23年一度達到15億份，市值32億的規模。如今雖然凈值新高了，但份額僅剩3億多，市值7億多。
雖然我不認為這是一只非常優秀的基金，但這是一個非常典型的中國公募基金，即基民收益，遠低于基金凈值收益。
凈值回來了，基民的錢沒回來，問題在哪里呢？
真的是基金不行，還是其他什么原因？老南在《干貨：當你買了百億基金，就輸在起跑線上了》中，已經分析的很清楚了。
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