2025年11月10日晚間，貝殼公布了三季度報。在這份財報中，最吸引資本市場眼球的，除了穩健的業績和“一體三翼”的深化，更是其“真金白銀”的股東回報力度。

數據顯示，貝殼在三季度斥資2.8億美元用于股票回購，這一數字不僅較去年同期增長38.3%，更是創下了近兩年來的單季回購金額新高。

在行業普遍尋求“安全墊”的當下，貝殼為何敢于如此“高強度”回購？這不僅僅是“有錢”，更是一種基于業務底盤的戰略自信。“注銷式”的回購操作，更是向市場傳遞了比普通回購更積極的信號。

“大額”回購的底氣

在當下的市場環境中，持續、大規模的回購是管理層向市場傳遞信心的最直接的動作。

11月10日發布的財報顯示，貝殼三季度回購金額達2.8億美元，同比大增38.3%，創近兩年單季新高。前三季度，貝殼累計回購總金額約6.8億美元，同比增長15.7%。「快馬財媒」了解到，自2022年9月回購計劃啟動以來，截至2025年三季度末，貝殼已累計回購約23億美元。

如此“壕氣”的回購力度，在當下的中概股和地產服務行業中均十分罕見。貝殼執行董事、首席財務官徐濤在財報中明確表示，我們也在以更高強度踐行股東回報承諾，長期為投資者創造更大價值。

這種強度，源于貝殼穩健的財務基本盤和業務結構的持續優化。

財報顯示，截至2025年三季度末，貝殼持有的現金、現金等價物、受限資金和短期投資合計結余為557億元。另有數據顯示，剔除客戶備付金的廣義現金余額維持在約700億元。充裕的現金儲備，是貝殼執行回購的堅實后盾。

三季度報的一個核心亮點，是貝殼“一體三翼”戰略的成果顯現。三季度，貝殼“非房產交易業務”的凈收入占比提升至45%，幾乎占據半壁江山。這意味著貝殼已不再是傳統意義上的房產中介平臺，其多元化布局成功構建了第二、第三增長曲線，平滑了單一房產交易周期帶來的波動。

具體來看。家裝家居三季度實現凈收入43億元，貢獻利潤率提升至32%。更重要的是，該業務在城市層面（分攤總部費用前）連續兩季度實現盈利。房屋租賃三季度實現收入57億元，同比猛增45.3%。在管房源突破66萬套，貢獻利潤率達8.7%，同比提升4.3個百分點，同樣在城市層面實現盈利。房產交易業務方面，存量房業務總交易額同比提升5.8%至5056億元，顯示平臺生態健康發展。新房業務總交易額前三季度同比增長約11%。

在“三翼”中的家裝和租賃業務雙雙實現盈利，并貢獻強勁的收入增長時，貝殼的業務模型便從“單一驅動”轉向了“多元驅動”。

這種健康的業務結構，帶來了穩健的業績。三季度貝殼總交易額達7367億元，凈收入231億元，同比增長2.1%，經調整凈利潤12.86億元。根據彭博數據，其凈收入、經調整凈利潤等主要財務數據均優于市場一致預期。

穩健的現金流、多元化的收入來源、持續盈利的第二曲線——構成了貝殼的底氣。在此基礎上的2.8億美元單季回購，不是一次性的“護盤”，而是基于“業務能打、現金流充沛”的必然結果，是向市場宣告：公司堅定看好自身戰略轉型的長期價值，且管理層認為當前股價被低估。

鎖定長期價值

回購的“金額”代表貝殼的信心，回購的“方式”則代表了貝殼的誠意。

資本市場上，回購分為兩種。一種是“庫存股”回購，即公司將回購的股票作為“庫存”持有，未來可用于員工股權激勵或在股價高位時賣出。這種方式并不會減少公司的總股本。

而貝殼采用的，是“注銷式回購”——這是一種對股東而言價值最大化的操作。“注銷式回購”意味著公司將回購的股票予以注銷，從而使公司的總股本永久性減少。

“注銷式回購”，帶來的好處直接且顯而易見。

在公司凈利潤不變的情況下，總股本（分母）減少，每股收益（EPS）和每股凈資產等指標會相應提高，投資價值被直接“增厚”。

剩余股東在公司中的股權比例會“被動”提升，其所持有的每一股股票代表的公司權益增加了。

由于股票被注銷，徹底杜絕了未來公司在二級市場重新賣出這些股票的可能性，給了投資者極大的確定性。

貝殼自2022年9月啟動回購計劃以來，累計回購的股數約占回購計劃啟動前已發行總股本的11.5%。

這意味著，對于一個從2022年持有貝殼股票至今的長期投資者而言，其在公司的持股比例，僅“注銷式回購”這一項操作，就為其帶來了超過11.5%的權益增厚。

這是一種罕見的、對股東極為友好的資本配置策略。它表明，貝殼管理層不僅關注短期的股價穩定，更著眼于長期的、真實的股東價值回報。

這種操作，往往是那些現金流充裕、對未來發展高度自信、且管理層與股東利益高度一致的成熟企業所為。

在「快馬財媒」看來，貝殼的這種策略，是當下市場最稀缺的“確定性”。它吸引的不是追求短期波動的“熱錢”，而是真正看懂公司“一體三翼”戰略價值、愿意穿越周期的“長線基金”。

因為長線基金最看重的，不是短期總交易額的波動，而是公司是否在做“難而正確的事”，以及是否在用“正確的方式”回報股東。

貝殼一方面斥資6.48億元用于研發，加速AI在租賃、房產交易等全流程的滲透，以科技重構作業模式；另一方面又動用巨資進行“注銷式”回購，以“真金白銀”增厚股東價值。貝殼所展現的，正是一個穿越周期的企業范本：左手堅定投入未來，右手堅定回報股東。