6月12日，天博智能科技（山東）股份有限公司（下稱“天博智能”）將主板IPO上會，公開發行不超過3000萬股。

筆者注意到，報告期內天博智能營收、凈利潤整體保持高速增長，經營規模持續擴容，但公司在尚未上市之際已顯現業績頹勢，2026年一季度公司營收、凈利潤同比雙雙下滑，扣非凈利潤降幅更為顯著。財務層面，公司整體基本面較為優質，賬面資金儲備充裕，經營性現金流連年保持凈流入，資產負債率大幅低于行業均值，短期及長期償債能力突出，自身經營無需依賴外部融資，同時公司在上市前實施高額分紅，報告期累計分紅金額接近6億元，將超七成凈利潤用于股東分紅，其中實控人收益頗豐，合計斬獲27560.11萬元分紅收益。而在自身資金充裕、現金流穩健、完全具備自主經營及擴產能力、無需外部資金輸血的背景下，公司仍計劃通過IPO募集20.57億元資金。

業績下滑

天博智能行業內知名的汽車熱管理系統零部件制造商，并拓展了汽車聲學部件等業務，公司主營產品主要應用于汽車領域。

業務按產品分類，天博智能主要擁有溫控類、傳感類、電聲類、開關類等應用于汽車相關領域的產品，中溫控類產品為核心營收支柱，2023年-2025年（下稱“報告期”），該品類銷售收入依次為72314.38萬元、100818.67萬元、115895.42萬元，占當期主營業務收入比例分別達57.68%、60.2%、59.72%。

依托核心產品收入穩步增長，天博智能整體業績保持上行。報告期內，天博智能實現的營業收入分別為12.7億元、16.93億元、19.61億元，凈利潤分別為11676.54萬元、33237.63萬元、36118.3萬元，營收、凈利潤年均復合增長率分別達到24.26%、75.88%，業績增長勢頭十分迅猛。

不過這一高增態勢已然顯現轉折跡象，招股書數據顯示，2026年1-3月公司營業收入40697.16萬元，同比下降6.42%；凈利潤7298.81萬元，同比下滑2.93%；扣非后歸母凈利潤6928.13萬元，同比降幅達14.42%，公司尚未上市，業績便已出現明顯回落。

除了業績之外，筆者還注意到，天博智能產品盈利能力在逐步走弱。報告期內，天博智能的綜合毛利率分別為30.1%、29.54%、29.23%，持續下滑。

對此，天博智能表示，國內整車廠在進行零部件采購時通常會根據其對應車型整車定價及銷售情況要求零部件企業在后續年份適當下調供貨價格（俗稱“年降”）。如果產品價格下降較大，或公司成本控制能力未能同步提升，將對公司毛利率水平及盈利能力造成不利影響。

“不差錢”，剛分紅近6億元，又要IPO募資20.57億元

即便業績增長勢頭出現轉折，天博智能報告期內營收常年保持在12億元以上、利潤超億元，經營基本面仍具備一定規模優勢。

而縱觀天博智能整體財務狀況來看，公司的資金儲備十分充足。截至2023年末、2024年末、2025年末，天博智能的貨幣資金分別為1.23億元、2.19億元、3.67億元，短期借款分別為1.27億元、0.24億元、0億元，自2024年起，公司的貨幣資金始終完全足夠覆蓋短期借款所需資金，資金鏈較為充裕。

與此同時，在上述時間段內，天博智能的交易性金融資產分別為2.02億元、1.32億元、1.96億元，可見公司常年持有大量閑置資金用于投資理財，進一步印證資金充裕的現狀。。

債務方面，截至2023年末、2024年末、2025年末，天博智能的流動比率分別為1.74、2.09、2.62，同行可比公司平均值1.89、1.67、1.59，速動比率分別為1.47、1.66、2.09，同行可比公司平均值分別為1.55、1.33、1.27，自2024年起，無論是流動比率還是速動比率均遠超均值，短期償債能力突出。與此同時，在上述時間段內，天博智能的資產負債率分別為45.2%、35.26%、28.43%，同行可比公司平均值分別為47.18%、46.03%、45.43%，目前公司的資產負債率已較同行均值低了17個百分點，債務壓力較小。

現金流方面，報告期內，天博智能經營活動產生的現金流量凈額分別為16549.52萬元、20719.25萬元、23141.81萬元，經營性現金始終凈流入，三年合計凈流入了60410.58萬元，自我造血能力強。

值得關注的是，天博智能報告期內存在高額分紅的情況。報告期內，天博智能現金分紅分別為55701.86萬元、3694.93萬元、0萬元，累計分紅總額高達59396.79萬元。截至招股說明書簽署日，呂新民、呂亞瑋父子作為公司實控人，直接及間接合計持股46.40%，掌控公司95.57%的表決權，股權高度集中，按持股比例測算，實控人父子報告期內合計分得紅利27560.11萬元。同時，報告期內，天博智能累計想實現的凈利潤為81032.47萬元，這意味著公司將報告期內73.3%的經營利潤用于分紅，上市前突擊大額分紅、利潤留存比例極低的特征十分明顯，大量經營利潤向實控人輸送。

在資金充裕、債務壓力極低、經營性現金流持續凈流入且完成超高比例分紅的背景下，公司本次IPO擬募集20.57億元資金，分別用于智能熱管理部件及系統制造建設項目、汽車熱管理系統及核心元器件生產基地擴產技術改造希艾娜古墓、天博研發中心建設項目、信息化中心升級建設項目。

綜合上述情形，天博智能在此優質財務基本面、資金完全自給自足的前提下，以及公司一邊上市前大額分紅向股東輸送收益的背景之下，仍推出大額募資計劃，本次IPO募資的必要性、合理性亟待公司作出詳細解釋與充分說明。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)