文/成才

來(lái)源/萬(wàn)點(diǎn)研究

近年來(lái)，人工智能大模型領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已從純粹的技術(shù)角逐，擴(kuò)展為資本、商業(yè)模式與生態(tài)構(gòu)建的全方位較量。隨著英偉達(dá)市值屢創(chuàng)新高，算力需求持續(xù)井噴，關(guān)于“AI是否存在泡沫”的爭(zhēng)議也愈發(fā)激烈。在這一背景下，中國(guó)大模型的資本化進(jìn)程備受矚目。

《AI大模型創(chuàng)業(yè)格局報(bào)告》顯示，國(guó)內(nèi)已形成以智譜AI、MiniMax、階躍星辰、百川智能、月之暗面和零一萬(wàn)物為代表的“創(chuàng)業(yè)六小強(qiáng)”第一梯隊(duì)。其中，MiniMax與智譜清言近期均傳出上市動(dòng)作。

因此這兩家企業(yè)也備受外界關(guān)注，被視為“AI大模型第一股”的有力競(jìng)爭(zhēng)者。作為AI賽道中的后起之秀，MiniMax與智譜清言的發(fā)展路徑、核心優(yōu)勢(shì)與潛在挑戰(zhàn)，不僅關(guān)乎企業(yè)自身命運(yùn)，更承載著中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)從“技術(shù)追趕”到“商業(yè)共贏”的探索使命。

本文將聚焦這兩家代表性企業(yè)，結(jié)合OpenAI的生態(tài)經(jīng)驗(yàn)，深入探討中國(guó)AI企業(yè)在技術(shù)路線選擇、商業(yè)化落地與資本化進(jìn)程中面臨的現(xiàn)實(shí)抉擇與未來(lái)可能性。

多模態(tài)技術(shù)構(gòu)建護(hù)城河，產(chǎn)品實(shí)力獲市場(chǎng)驗(yàn)證

MiniMax通過(guò)全面布局多模態(tài)大模型領(lǐng)域，正在構(gòu)建自身的技術(shù)護(hù)城河。

2025年10月，MiniMax正式開(kāi)源并推出了新一代模型，MiniMax M2。這個(gè)模型主打“端到端開(kāi)發(fā)工作流”，在代碼生成、工具調(diào)用等任務(wù)中表現(xiàn)優(yōu)秀，能協(xié)同調(diào)用 Shell、瀏覽器、Python 等多種工具，在智能、速度和成本之間取得了不錯(cuò)的平衡。

MiniMaxM2發(fā)布僅三天便登上 OpenRouter平臺(tái)全球調(diào)用量第四、編程場(chǎng)景第一。在第三方評(píng)測(cè)機(jī)構(gòu) Artificial Analysis的測(cè)試中，Minimax M2 以 61分獲得了開(kāi)源模型第一名，全球第五。市場(chǎng)熱度一度導(dǎo)致服務(wù)器宕機(jī)。

2025年6月發(fā)布的MiniMaxM1相比，MiniMaxM2在技術(shù)路線上做了重大調(diào)整。MiniMaxM1采用混合注意力機(jī)制，專(zhuān)注于長(zhǎng)文本和復(fù)雜推理；MiniMaxM2則轉(zhuǎn)向“全注意力機(jī)制 + MoE 架構(gòu)”，總參數(shù)量達(dá)230B，但每次激活參數(shù)只有10B，把資源集中在代碼生成和可執(zhí)行型 Agent 任務(wù)上。

在商業(yè)化方面，MiniMax采取了“高性能、低成本”的策略。M2模型的API定價(jià)為每百萬(wàn) Token 輸入0.3美元、輸出1.2美元，只有同類(lèi)模型Claude Sonnet 4.5價(jià)格的8%，而推理速度快了近一倍。這樣有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格幫助它快速吸引了開(kāi)發(fā)者。

除了文本模型，MiniMax在語(yǔ)音、視頻、音樂(lè)等多模態(tài)領(lǐng)域也保持領(lǐng)先。2025年6月，在Artificial Analysis Video Arena Leaderboard圖像生視頻項(xiàng)目的最新排名中，其視頻生成模型“海螺02”位列全球第二，僅次于字節(jié)跳動(dòng)的Seedance 1.0 Pro，排名超過(guò)了谷歌Veo 3 Preview、快手可靈2.0等強(qiáng)勁對(duì)手。

而在2024年10月28日，MiniMax進(jìn)一步發(fā)布了新一代視頻生成模型——海螺2.3。該模型在“海螺02”基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了全面技術(shù)升級(jí)，尤其在動(dòng)態(tài)表現(xiàn)、風(fēng)格化呈現(xiàn)以及人物表演的細(xì)膩度方面取得顯著突破。

在成本控制方面，MiniMax表示，海螺2.3再次刷新了全球視頻模型的“效果－成本”紀(jì)錄，在性能大幅提升的同時(shí)，仍維持與“海螺02”相同的定價(jià)水平。同期推出的海螺2.3 Fast版本，在保證畫(huà)質(zhì)與表現(xiàn)力的基礎(chǔ)上，大幅提升了生成速度，并采用更具競(jìng)爭(zhēng)力的低價(jià)策略，能夠?yàn)榕縿?chuàng)作場(chǎng)景最高降低50%的成本。

語(yǔ)音模型方面，8月7日，MiniMax，正式推出新一代語(yǔ)音生成模型Speech2.5，云蝠智能同步接入，多語(yǔ)種語(yǔ)音技術(shù)再突破。Speech2.5作為MiniMaxSpeech系列的最新迭代產(chǎn)品，新版本新增保加利亞語(yǔ)、希伯來(lái)語(yǔ)、馬來(lái)語(yǔ)等14種小眾語(yǔ)種，總覆蓋語(yǔ)種達(dá)40個(gè)。

Speech2.5通過(guò)全新的韻律建模算法，模型在字錯(cuò)率降低 30% 的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化了語(yǔ)音的自然停頓、語(yǔ)調(diào)起伏和情感表達(dá)，這種全方位的技術(shù)能力，為公司構(gòu)建了差異化的護(hù)城河。

MiniMax Speech語(yǔ)音模型已在全球范圍內(nèi)獲得廣泛采用，覆蓋了從Agent平臺(tái)到各類(lèi)AI應(yīng)用的關(guān)鍵場(chǎng)景。無(wú)論是Vapi、Pipecat這類(lèi)Agent基礎(chǔ)設(shè)施，還是Hedra、Icon、Syllaby等領(lǐng)域的頭部應(yīng)用，都選擇集成MiniMax Speech為其提供服務(wù)。

全場(chǎng)景AI應(yīng)用布局下，MiniMax正致力于構(gòu)建一個(gè)既服務(wù)于 C 端創(chuàng)作者、又賦能 B 端企業(yè)的高可用、低成本大模型生態(tài)。資本市場(chǎng)對(duì) MiniMax 表現(xiàn)出很強(qiáng)的信心。紅杉中國(guó)、高瓴、IDG、阿里巴巴、騰訊相繼入股。

展望未來(lái)，目前大模型賽道綜合技術(shù)積累與全模態(tài)布局方面頭部陣營(yíng)已逐漸清晰，MiniMax，作為少數(shù)實(shí)現(xiàn)全模態(tài)領(lǐng)先的廠商之一，展現(xiàn)出獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與市場(chǎng)站位。

商業(yè)化與合規(guī)隱憂浮現(xiàn)，上市之路挑戰(zhàn)重重

盡管技術(shù)實(shí)力突出，MiniMax 的上市之路仍然面臨不少挑戰(zhàn)：

首先，多線作戰(zhàn)與資本支出壓力。

作為一家處于高速成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)公司，MiniMax正面臨多線作戰(zhàn)所帶來(lái)的資本壓力。盡管公司已通過(guò)多輪融資積累了一定規(guī)模的資金儲(chǔ)備，但大模型的持續(xù)研發(fā)與迭代，仍需投入巨額資金。

以O(shè)penAI動(dòng)輒數(shù)千億美元的資本支出為參照，團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期融資能力無(wú)疑將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。如何在多條業(yè)務(wù)線之間合理分配資源、避免顧此失彼，已成為管理層亟須解決的核心戰(zhàn)略問(wèn)題。當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、技術(shù)迭代加速的市場(chǎng)環(huán)境中，積極籌備上市進(jìn)程，已不僅是戰(zhàn)略選擇，更是支撐公司持續(xù)生存與發(fā)展的緊迫要求。

其次，品牌認(rèn)知和市場(chǎng)拓展遇到瓶頸。

MiniMax 目前主要采取細(xì)分市場(chǎng)策略，導(dǎo)致其品牌在大眾層面的知名度相對(duì)有限。核心用戶(hù)群體仍然集中在科技圈和二次元圈子，這在一定程度上限制了市場(chǎng)拓展。

更值得關(guān)注的是，特別是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，用戶(hù)的付費(fèi)能力和意愿都不太理想，這對(duì)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。如果未來(lái)要拓展政府、傳統(tǒng)企業(yè)等客戶(hù)群體，品牌建設(shè)和渠道能力還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

最后，海外擴(kuò)張面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

海外市場(chǎng)是 MiniMax 的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，但也暗藏危機(jī)。2024年11月，Talkie 因監(jiān)管問(wèn)題被日本和美國(guó)應(yīng)用商店下架，這已經(jīng)為公司的海外擴(kuò)張敲響了警鐘。

然而，更大的危機(jī)在2025年9月爆發(fā)，迪士尼、環(huán)球、華納三大娛樂(lè)巨頭聯(lián)手起訴 MiniMax，指控其未經(jīng)授權(quán)生成小黃人、蜘蛛俠等知名角色圖像，并以“口袋里的好萊塢”進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)。

這已經(jīng)是美國(guó)娛樂(lè)巨頭今年第三次對(duì)AI企業(yè)發(fā)起版權(quán)訴訟，不僅反映出AI版權(quán)爭(zhēng)議仍處于法律灰色地帶，也暴露出 MiniMax 在快速擴(kuò)張過(guò)程中對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)重視不足。

總結(jié)而言，這些挑戰(zhàn)共同構(gòu)成了MiniMax上市之路上的不確定因素。在資本市場(chǎng)期待其技術(shù)突破和商業(yè)前景的同時(shí)，如何有效管理這些風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，將是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也是決定它能否在激烈的大模型競(jìng)爭(zhēng)中最終勝出的關(guān)鍵。

隨著智譜等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在加速上市進(jìn)程，AI大模型第一股的爭(zhēng)奪已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。MiniMax能否憑借多模態(tài)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)化能力在資本市場(chǎng)拔得頭籌，將成為檢驗(yàn)中國(guó)AI企業(yè)發(fā)展水平的重要試金石。

技術(shù)全棧與資本開(kāi)路，智譜清言上市“搶跑”

相較于MiniMax尚未明確的上市進(jìn)展，智譜清言的母公司智譜華章已在資本化道路上邁出實(shí)質(zhì)性步伐，展現(xiàn)出更加清晰的上市路線圖。

2025年4月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，智譜華章已于前一日在北京證監(jiān)局完成公開(kāi)發(fā)行輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

根據(jù)輔導(dǎo)備案報(bào)告，智譜華章的輔導(dǎo)計(jì)劃為期七個(gè)月，這意味著進(jìn)入11月后，公司輔導(dǎo)工作獲獎(jiǎng)接近尾聲，公司最快將在2025年底前提交IPO招股說(shuō)明書(shū)。

在產(chǎn)品布局層面，在代碼、多模態(tài)、Agent等多個(gè)方向上，都進(jìn)行了產(chǎn)品布局。其發(fā)展路徑清晰地反映了公司“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、全棧布局”的戰(zhàn)略思路。

智譜清言作為智譜AI面向消費(fèi)市場(chǎng)的核心產(chǎn)品，自2023年8月上線以來(lái)，已逐步構(gòu)建起一個(gè)以通用大模型為根基、向多模態(tài)應(yīng)用全面擴(kuò)展的生態(tài)體系。其產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于其自研的完整模型家族，其背后是包括GLM系列基礎(chǔ)模型、ChatGLM對(duì)話模型、CodeGeeX代碼模型和CogView多模態(tài)模型在內(nèi)的技術(shù)體系。

智譜清言的產(chǎn)品迭代史，是一部從純文本對(duì)話向多模態(tài)交互不斷進(jìn)化的歷史。早在2024年7月，公司便發(fā)布了被評(píng)測(cè)為全球前三的代碼模型CodeGeeX4，同期推出了視頻生成模型“智譜清影”，展現(xiàn)了在專(zhuān)業(yè)賽道和生成式視頻領(lǐng)域的早期卡位。

2024年下半年，智譜產(chǎn)品在交互層面實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，先后上線了視頻通話功能并開(kāi)源了端到端語(yǔ)音模型GLM-4-Voice，使其在實(shí)時(shí)音視頻交互能力上對(duì)標(biāo)國(guó)際頂尖產(chǎn)品。

進(jìn)入2025年，智譜進(jìn)一步發(fā)布了支持漢字生成的開(kāi)源文生圖模型CogView4，并在同年推出了具備更強(qiáng)復(fù)雜問(wèn)題處理能力的“沉思大模型”及推理大模型Z1，顯示出其在生成與推理技術(shù)前沿的持續(xù)探索。

智譜這一系列技術(shù)產(chǎn)品的落地，為其贏得了市場(chǎng)肯定。2025年7月，智譜清言入選全球百大AI應(yīng)用。智譜在深耕消費(fèi)級(jí)應(yīng)用的同時(shí)，還通過(guò)運(yùn)營(yíng)AMiner學(xué)術(shù)平臺(tái)和推進(jìn)一系列前沿模型研發(fā)，保持了獨(dú)特的“科研+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，這使其在中國(guó)大模型公司中形成了鮮明的差異化風(fēng)格。

在商業(yè)化方面，智譜清言探索了多種服務(wù)模式，包括To C、ToB、ToG（個(gè)人用戶(hù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)）三部分業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)包括開(kāi)放平臺(tái) API、云端私有化、本地私有化部署以及軟硬一體機(jī)。

總結(jié)而言，中國(guó)大模型行業(yè)正從拼技術(shù)轉(zhuǎn)向拼商業(yè)化能力，智譜多元化的業(yè)務(wù)布局，為未來(lái)的增長(zhǎng)鋪好了路。但需要清醒認(rèn)識(shí)到，商業(yè)愿景需要產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力去實(shí)現(xiàn)，如何把技術(shù)實(shí)力真正變成持續(xù)的盈利和健康的現(xiàn)金流，也是對(duì)公司的最大考驗(yàn)。

技術(shù)生態(tài)叫好難叫座，多重考驗(yàn)待解

盡管智譜在生態(tài)建設(shè)成效顯著，公司也面臨一些發(fā)展瓶頸：

智譜產(chǎn)品層面雖然迭代很快，但還沒(méi)有成功孵化出真正的明星產(chǎn)品。例如被寄予厚望的 AutoGLM，因?yàn)椴僮鲝?fù)雜和應(yīng)用場(chǎng)景有限，陷入了“叫好不叫座”的困境。產(chǎn)品線過(guò)長(zhǎng)而缺乏核心爆款，成為當(dāng)前面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一。

其次，生態(tài)投入與商業(yè)化壓力并存。盡管智譜在生態(tài)建設(shè)方面投入顯著，B端與C端布局均優(yōu)于部分同行，并為公司發(fā)展注入了持續(xù)動(dòng)力，但這也對(duì)其商業(yè)化能力和融資規(guī)模提出了更高要求。天眼查數(shù)據(jù)顯示，智譜在2024年已經(jīng)披露的融資金額共計(jì)接近70億元，但智譜面臨與MiniMax相同的問(wèn)題，想要帶領(lǐng)中國(guó)AI軍團(tuán)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，公司仍需進(jìn)一步補(bǔ)充資本，并積極推動(dòng)上市進(jìn)程。

而智譜在合規(guī)和用戶(hù)安全方面，也曾出現(xiàn)疏漏。2025年5月，公司因超范圍收集用戶(hù)設(shè)備ID 和地理位置等敏感信息，版本2.9.6被國(guó)家網(wǎng)信辦通報(bào)并下架整改。這也提醒智譜必須在推動(dòng)開(kāi)放生態(tài)的同時(shí)，加強(qiáng)規(guī)則建設(shè)和內(nèi)容監(jiān)管。

另外，據(jù)搜狐科技10月23日?qǐng)?bào)道，智譜一位離職員工透露，公司近期調(diào)整陸續(xù)減員近百人，其中很多人是9月下旬被突然通知，緩沖時(shí)間有限，不少員工的期權(quán)問(wèn)題也懸而未決。

雖然智譜內(nèi)部人士對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，此次是基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)的人員調(diào)整，不存在直接解散產(chǎn)研中心，涉及人數(shù)僅為十余人，但透過(guò)此次風(fēng)波不難看出，公司正經(jīng)歷從“項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)”到“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以平衡短期收入和長(zhǎng)期利潤(rùn)。

這一系列的挑戰(zhàn)表明，智譜在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，需要在產(chǎn)品市場(chǎng)化、商業(yè)化落地和組織管理等方面實(shí)現(xiàn)全面突破。如何在資本市場(chǎng)的期待與實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況之間取得平衡，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，將是決定其能否在激烈的大模型競(jìng)爭(zhēng)中最終勝出的關(guān)鍵。

對(duì)標(biāo)OpenAI生態(tài)，中國(guó)AI的務(wù)實(shí)主義破局之路

OpenAI 作為全球AI領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，其發(fā)展路徑對(duì)中國(guó)企業(yè)具有重要借鑒意義。2025年11月，OpenAI 正式發(fā)布GPT-5.1 系列模型，標(biāo)志著其從單一模型提供商，向覆蓋文本、語(yǔ)音、視頻、推理、工具鏈及算力平臺(tái)的“操作系統(tǒng)級(jí)”生態(tài)轉(zhuǎn)型。

截至2025年，ChatGPT 用戶(hù)已超8億，付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。OpenAI的發(fā)展表明，AI企業(yè)要想在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，必須構(gòu)建“技術(shù)領(lǐng)先 + 商業(yè)模式健康 + 資本協(xié)同”的三位一體體系。

中國(guó)AI行業(yè)正走出與美國(guó)不同的“務(wù)實(shí)主義”路徑，不盲目追求參數(shù)規(guī)模，而是在算力與資源有限的情況下，通過(guò)工程優(yōu)化、訓(xùn)練方法創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)效率最大化。DeepSeek的開(kāi)源實(shí)踐正是這一趨勢(shì)的縮影，通過(guò)發(fā)布高性能開(kāi)源模型，在同等算力下實(shí)現(xiàn)更大模型效益，為行業(yè)提供了“有限算力、無(wú)限潛力”的新路徑。

隨著國(guó)內(nèi)“大模型第一股”的爭(zhēng)奪已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，對(duì)于MiniMax和智譜華章而言，一家以多模態(tài)技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)，一家以科研底蘊(yùn)和生態(tài)建設(shè)為盾，都在為登陸資本市場(chǎng)做最后沖刺。它們的成功與否，不僅關(guān)乎企業(yè)自身命運(yùn)，也將成為中國(guó)AI企業(yè)整體實(shí)力的試金石。

OpenAI 的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，AI既是一場(chǎng)技術(shù)長(zhǎng)跑，也是一場(chǎng)資本馬拉松，更是一次生態(tài)共建的旅程。中國(guó)企業(yè)在務(wù)實(shí)創(chuàng)新的同時(shí)，唯有守住合規(guī)底線、夯實(shí)商業(yè)模式、善用資本工具，才能在全球化競(jìng)爭(zhēng)中行穩(wěn)致遠(yuǎn)，真正實(shí)現(xiàn)從“技術(shù)追趕”到“商業(yè)共贏”的跨越。

未來(lái)，隨著行業(yè)洗牌加速，誰(shuí)能在技術(shù)、市場(chǎng)、資本與合規(guī)之間找到最佳平衡點(diǎn)，誰(shuí)就有望在“第一股”之爭(zhēng)中勝出，并為中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的全球崛起樹(shù)立新標(biāo)桿。

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