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在美團2025年第三季度財報發(fā)布后的分析師電話會議上，美團CEO王興談到了美團自營商超（雜貨）品類業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃與現(xiàn)局，尤其重點談到了小象超市。

王興稱，小象超市現(xiàn)在位列在線雜貨市場銷售規(guī)模前二，且增長速度最快。

《商業(yè)觀察家》不清楚王興對于在線雜貨的定義，是指純前置倉小時達到家市場（不包含盒馬，盒馬做店倉合一模型），還是指整個線上商超小時達到家市場，即也包括盒馬。

如果是指整個線上小時達到家市場，那么，小象超市位列前二意味著，小象超市在銷售規(guī)模層面已經(jīng)超越盒馬，僅次于山姆（山姆2025年度線上到家銷售規(guī)模預(yù)計在650億-700億區(qū)間）。

以阿里巴巴之前發(fā)布的截至2025年3月的盒馬年度數(shù)據(jù)，盒馬GMV達到750億元，按70%的線上銷售占比算，盒馬線上到家銷售規(guī)模為525億元左右，即小象超市預(yù)期的年度銷售額已超過525億元。

在線雜貨的定義如果是指純前置倉小時達到家市場，不含盒馬，即與樸樸超市、叮咚買菜、山姆做的前置倉等來比，小象超市排列第二、增速第一，那這就是“正常”現(xiàn)象，小象超市在規(guī)模上超越樸樸超市、叮咚買菜等玩家，應(yīng)該說懸念不大。

一

小象超市

王興在財報分析師電話會議上談到了為什么要重點發(fā)展小象超市。

王興稱：“自2018年以來，我們多年來一直在通過不同的形式為雜貨店開展工作，并進行投資。我們縮減了美團優(yōu)選的規(guī)模，同時，我們加快了小象超市的擴張步伐，我們也有計劃探索一種不同的形式（可能指的是快樂猴硬折扣社區(qū)超市）。

那么，從小象超市開始（談），我可以自信地說，小象正在飛速成長。而且我相信我們是規(guī)模最大的在線雜貨業(yè)務(wù)之一，我們位列前二，且增長速度最快。我認(rèn)為我們處于非常有利的地位，可以在在線雜貨領(lǐng)域提供最佳服務(wù)。我們控制供應(yīng)（自營），并且可以迭代和改進選擇。我認(rèn)為我們在那些新鮮食品方面特別有優(yōu)勢。所以，我們計劃在小象超市加大投資。

我們擁有近1000家小象超市（前置倉），分布在20個城市，我們將有更多資源投入到小象超市的拓展中，我們計劃覆蓋所有一二線城市。我們還預(yù)計，小象超市在未來幾年將繼續(xù)超越整個行業(yè)的增長速度。”

對于小象超市的盈利能力，王興也談到美團對小象超市的一些規(guī)劃：“就盈利能力而言，我們從不指望雜貨業(yè)務(wù)能成為一個利潤極高的業(yè)務(wù)。但我認(rèn)為，當(dāng)我們發(fā)展到具有良好整體效率的大規(guī)模時，我們應(yīng)該能夠?qū)⒛繕?biāo)設(shè)定為實現(xiàn)個位數(shù)的低利潤率。

（是不是超市行業(yè)主流的3%凈利潤率水平）我覺得3%是某些人的規(guī)則。“

而放眼美團的整個即時零售業(yè)務(wù)（自營+平臺非自營），王興稱2025年第三季度即時零售用戶增長在加速：“不僅有更多的外賣用戶轉(zhuǎn)化為美團即時零售用戶，而且本季度約有2000萬新用戶首次嘗試了我們的30分鐘配送服務(wù)。我相信即時零售市場將比大多數(shù)人最初想象的要大得多。然而，（當(dāng)下的）低價需求仍然受到短期、非常激進的補貼刺激。它們只能取代現(xiàn)有的線下或傳統(tǒng)電子商務(wù)，我認(rèn)為這不是創(chuàng)造真正價值的最佳方式。我認(rèn)為（即時零售）真正的增量需求不僅需要補貼，還需要對供應(yīng)端進行持續(xù)培育。所以我們將保持耐心，繼續(xù)強化核心能力。”

二

快樂猴

對于美團新做的硬折扣社區(qū)超市業(yè)態(tài)——快樂猴，王興認(rèn)為快樂猴的一大核心價值在于下沉市場。

“中國食品雜貨零售市場具有非常可觀的增長潛力，而且仍然有很多用戶，尤其是在低線城市，他們更喜歡在實體店購物。所以在這里，我們必須更多地嘗試類似全渠道的模式，不僅是線上，還包括線下，以及更多的折扣零售。

我們正嘗試推出一種新的格式，即有限的選擇、極具競爭力的價格。（硬折扣）

目前這仍處于非常早期的階段。所以我認(rèn)為在現(xiàn)階段我們沒有太多細節(jié)可以分享。這只是一個實驗，我認(rèn)為下個季度，我們會有更多細節(jié)與投資者分享。

由于我們縮減了美團優(yōu)選業(yè)務(wù)，公司的資本需求也隨之變化，整個生鮮雜貨部門的總體資本支出將顯著低于過去兩年。所以我認(rèn)為我們在這件事上有耐心，在精簡之后，我認(rèn)為我們處于更有利的位置來實現(xiàn)長期增長。”

三

業(yè)績

根據(jù)美團昨日發(fā)布的2025年三季報，2025年第三季度，美團實現(xiàn)收入954.88億元，同比增長2%。其中，美團核心本地商業(yè)板塊（到店、外賣、美團閃購等）收入674億元，同比下降2.8%（客單價承壓），核心本地商業(yè)銷售成本等815億元，同比增長48.7%（補貼大戰(zhàn)影響）。美團新業(yè)務(wù)板塊（小象超市、美團快驢、美團優(yōu)選、快樂猴等）收入280.41億元，同比增長15.85%；新業(yè)務(wù)板塊銷售成本等293.19億元，同比增長16.2%。

2025年第三季度，美團經(jīng)營溢利為-197.59億元，同比轉(zhuǎn)虧，去年同期為正136.85億元。其中，美團核心本地商業(yè)經(jīng)營溢利為-140.71億元，經(jīng)營虧損率20.9%；美團新業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營溢利為-12.78億元，經(jīng)營虧損同比增加24.56%。

由于美團的現(xiàn)金奶牛——核心本地商業(yè)板塊受補貼大戰(zhàn)拖累，利潤等正轉(zhuǎn)負，理論上，這有可能會對美團的新業(yè)務(wù)擴張產(chǎn)生一些影響（新業(yè)務(wù)需要培育期，盈利要產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，初期都要虧），之前，美團調(diào)整收縮了百億級虧損的業(yè)務(wù)線——美團優(yōu)選，將資源調(diào)配到小象超市、快樂猴等新業(yè)務(wù)。未來，如果外賣補貼大戰(zhàn)長期化，會否導(dǎo)致美團對新業(yè)務(wù)線做新的策略選擇，則有待觀察。

2025年第三季度，美團經(jīng)調(diào)整溢利凈額為-160億元。截至2025年9月30日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期理財投資分別為992億元和421億元；資產(chǎn)負債率47%。

商業(yè)觀察家

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