三大電商巨頭公布財報，拼多多成最大贏家

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作者：觀察君

校稿：程程 / 編輯：致知

營收第一，利潤卻墊底，京東賺錢怎么這么難？近日，京東、拼多多、阿里三大電商平臺相繼公布了自己的三季度財報。京東總營收全面碾壓拼多多和阿里，但卻只獲得了墊底的利潤，利潤率甚至只有1.77%，遠低于行業平均值。其零售、物流和新業務甚至巨虧10億以上。京東到底哪里出了問題？

11月25日，阿里巴巴發布了2025年第三季度財報，三大點電商巨頭終于全部曬出了今年前三季度的成績單。

拼多多總營收達到1083億，凈利潤293億元，利潤率高達驚人的27.06%，是行業平均值的3倍以上。雖然拼多多的物價低，但是拼多多很賺錢。其凈利潤和利潤率在整個行業都是難以企及的。

阿里巴巴總營收2478億元，凈利潤206億元，利潤率8.31%。屬于中規中矩，預期之內，不高也不低。

但是京東就不一樣了。京東總營收2991億元，屬于行業第一。但是凈利潤只有53億元，利潤率只有1.77%，距離行業均值8.3%差距太大。

盡管京東營收規模第一，但在利潤和利潤率上墊了個大底。仔細研究發現，三大電商平臺都有自己的閃光點和自己的困難。

過得最滋潤的要數拼多多。僅僅靠電商平臺交易服務這一項，拼多多就拿下了549億元的收入，毛利率80%，堪比印鈔機。

而阿里的利潤中，阿里云的貢獻越來越大。阿里云的云計算收入398億元，增長34%，貢獻了超過40%的利潤。成為阿里新的增長引擎，讓阿里成功的找到了第二曲線。

那京東到底為啥會墊底呢？其實，京東的經營狀況，概括起來一句話：成也規模，敗也規模。

京東在規模建設和基礎設施建設上采取重資產投入的方式。今年以來，京東花巨資擴建倉儲面積，物流成本也增加了22%。這都拉低了京東的利潤。

更要命的是，京東在外賣板塊的投入持續擴大，虧損也在不斷擴大。外賣業務成立京東的吞金獸。

自2月11日啟動外賣以來，京東財報上的“新業務”板塊虧損就突然暴增。京東今年二季度新業務虧損147.77億元，第三季度虧損157.36億元。不知道京東外賣還要虧損多少。京東外賣已經成為京東的無底黑洞。

由京東發起的外賣大戰，不僅導致京東失血過多，就連美團和阿里的外賣業務也嚴重虧損。美團出現超141億元虧損，而去年同期是超145億元的利潤，前后搭進去286億元。而阿里因外賣業務也損失了超過300多億元。

假如京東沒有做外賣，京東的利潤甚至不會低于阿里，利潤率也不會這么危險。

其實京東和拼多多的模式已經證明，在新時代行業趨勢下，電商行業的競爭已經從規模競爭轉為效率競爭了。資本早已經不再迷信規模，而是更加看重效率。這也是為什么拼多多的市值能超越京東，甚至有超越阿里的趨勢。

京東依然在重資產押注規模效應，使得其成本高企，流量成本也越來越高。用規模換利潤這條路能不能走得通，似乎還需要再重新平衡一下。

拼多多無疑成為電商行業的最大贏家。手握巨額現金流，不搞AI大模型，不搞大基建，不搞直播帶貨，不搞即使零售，只是靜靜觀察市場，等待機遇。

電商下半場，存量市場的競爭，已經轉變為效率和細分市場的競爭。雙十一的硝煙已經散去，電商平臺新一輪的競爭才剛剛開始。